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從上半年中國經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車來看，消費(fèi)端，增長中樞偏低，城鎮(zhèn)弱于農(nóng)村；投資端，出口改善支撐制造業(yè)投資，地產(chǎn)投資仍為拖累；貿(mào)易端，出口強(qiáng)于進(jìn)口，映射外需強(qiáng)于內(nèi)需。2024年擴(kuò)內(nèi)需的兩大工作重心為“雙新”（新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新）與“兩重”（發(fā)行超長期特別國債支持國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)）。下階段需重點(diǎn)關(guān)注：二十屆三中全會將開啟進(jìn)一步全面深化改革，構(gòu)建高水平社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制；7月底政治局會議將分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢及部署下半年主要經(jīng)濟(jì)工作。

外需回暖帶動出口改善，令2024年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開局，但仍處于有效需求不足，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，“量強(qiáng)價弱”的現(xiàn)實(shí)環(huán)境中，“量強(qiáng)價弱”不利于市場微觀主體體感與預(yù)期修復(fù)。代表新質(zhì)生產(chǎn)力的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資，尤其是其中的高技術(shù)制造業(yè)投資是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的“亮點(diǎn)”。

政府工作報(bào)告十大重點(diǎn)：1、增速目標(biāo)5.0%左右體現(xiàn)以進(jìn)促穩(wěn)之勢，通脹目標(biāo)3%左右，預(yù)計(jì)全年溫和上漲；2、財(cái)政強(qiáng)調(diào)適度加力提效，發(fā)行1萬億超長期特別國債，中央及地方杠桿穩(wěn)中有升；貨幣強(qiáng)調(diào)靈活精準(zhǔn)，重點(diǎn)流向“科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字”五大篇章；3、新質(zhì)生產(chǎn)力：推動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求和重要著力點(diǎn)；需實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)智化、低碳化轉(zhuǎn)型，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)，布局建設(shè)未來產(chǎn)業(yè)的“三線并進(jìn)”；4、培育新質(zhì)生產(chǎn)力需“新質(zhì)型城市、新質(zhì)型基建、新質(zhì)型產(chǎn)業(yè)、新質(zhì)型企業(yè)、新質(zhì)型人才與新質(zhì)型資本”六大方面的共同推動；
5、低空經(jīng)濟(jì)：新質(zhì)生產(chǎn)力的重要代表，2024年為蓬勃式發(fā)展元年，上下游存萬億市場機(jī)遇；
6、擴(kuò)大內(nèi)需：文娛旅游、國貨“潮品”為新重點(diǎn)；新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新將為擴(kuò)內(nèi)需工作重心；7、對內(nèi)改革：關(guān)注以中國式現(xiàn)代化為關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)體制機(jī)制新一輪深化改革（三中全會）；8、對外開放：主動對接高標(biāo)準(zhǔn)國際經(jīng)貿(mào)規(guī)則，穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開放；9、防風(fēng)險：穩(wěn)地產(chǎn)方向?yàn)楸Ｕ闲宰》拷ㄔO(shè)、“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與城中村改造“三大工程”，資金來源5000億PSL將續(xù)增；化債方面，特殊再融資債券工具使用規(guī)模或?qū)⒃俪f億；10、綠色發(fā)展：發(fā)展綠色低碳經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和。

十大重點(diǎn)：1、2023年經(jīng)濟(jì)增長實(shí)現(xiàn)較高讀數(shù)的一大原因，是前年低基數(shù)的影響。全年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)處于波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過程中；2、從價格指標(biāo)來看，經(jīng)濟(jì)處于供給過剩、需求不足的態(tài)勢中；3、中國經(jīng)濟(jì)并非三駕馬車，而是“一駕馬車與兩個輪子”。一駕馬車是出口，兩個輪子則是民企投資和居民消費(fèi)，這代表著市場活性；4、出口回升是“出口—民企投資—城鎮(zhèn)就業(yè)（民企貢獻(xiàn)80%城鎮(zhèn)就業(yè)）—居民收入—居民消費(fèi)—民企投資”實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的關(guān)鍵；5、隨著海外去庫存周期步入尾聲，2024年出口將好于2023年；6、現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施投資及地產(chǎn)“三大工程”將發(fā)力穩(wěn)內(nèi)需；7、美國重啟寬松周期是出口回升，基建及地產(chǎn)投資發(fā)力的關(guān)鍵“破局點(diǎn)”；8、2024年消費(fèi)新亮點(diǎn)：智能家居、文娛旅游、體育賽事、國貨“潮品”；9、2024年供給側(cè)創(chuàng)新驅(qū)動的關(guān)鍵：培育新質(zhì)生產(chǎn)力；10、培育新質(zhì)生產(chǎn)力需要“新質(zhì)型城市、新質(zhì)型產(chǎn)業(yè)、新質(zhì)型企業(yè)、新質(zhì)型人才與新質(zhì)型資本”五大方面的共同推動。

最新的中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，“要全面貫徹明年經(jīng)濟(jì)工作的總體要求，注意把握和處理好速度與質(zhì)量、宏觀數(shù)據(jù)與微觀感受、發(fā)展經(jīng)濟(jì)與改善民生、發(fā)展與安全的關(guān)系，不斷鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢”。以上“四大關(guān)系”是當(dāng)前各部門各地方在具體執(zhí)行經(jīng)濟(jì)工作時容易出現(xiàn)矛盾的地方，需重點(diǎn)注意，不可顧此失彼。

前三季度GDP增速揭曉的八大重點(diǎn)：1、2023年前三各季度經(jīng)濟(jì)同比讀數(shù)波動較大，其主因是受去年同期基數(shù)影響；2、2023年前三季度經(jīng)濟(jì)同比增長分別為：4.5%、6.3%、4.9%（2022年前三季度分別為：4.8%、0.4%、3.9%）；3、從經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)PMI來看，一季度處于擴(kuò)張區(qū)間，二季度則進(jìn)入收縮區(qū)間，三季度7-8月仍處于收縮區(qū)間，至9月再次回升至擴(kuò)張區(qū)間（7月49.3%、8月49.7%、9月50.2%）；4、三季度代表外需的出口有所修復(fù)，但仍處于負(fù)值區(qū)間，修復(fù)動能較弱，四季度外需回升幅度或?qū)⒂邢蓿瑪U(kuò)內(nèi)需仍是關(guān)鍵；5、從價格指標(biāo)來看，同樣顯示外需有所修復(fù)，但內(nèi)需仍然較弱；6、映射外需的上游生產(chǎn)者價格指數(shù)PPI，7月至9月同比分別為：-4.4%、-3.0%、-2.5%；映射內(nèi)需的下游消費(fèi)者價格指數(shù)CPI，7月至9月同比分別為：-0.3%、0.1%、0.0%；7、擴(kuò)內(nèi)需仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)的關(guān)鍵，這也將決定下階段經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期的向上幅度與時間長度；8、內(nèi)需中私人部門民企投資是重中之重。

本次政治局會議十大重點(diǎn)：1、下階段經(jīng)濟(jì)工作總基調(diào)：穩(wěn)中求進(jìn)，擴(kuò)內(nèi)需、提振信心，全面深化改革開放；2、延續(xù)一季度政治局會議的六大主要經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)內(nèi)容，但排序有所調(diào)整；3、高質(zhì)量發(fā)展：加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)；保持匯率穩(wěn)定；活躍資本市場，提振投資者信心；4、“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備”表示宏觀財(cái)政貨幣政策在擴(kuò)大有效需求上將更加積極作為；5、擴(kuò)大國內(nèi)需求：加快地方政府專項(xiàng)債發(fā)行和使用（擴(kuò)基建）；制定出臺促進(jìn)民間投資的政策措施（促民企）；6、推動現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)：數(shù)字經(jīng)濟(jì)與先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合，人工智能安全發(fā)展仍是重點(diǎn)；7、深化改革開放，堅(jiān)持“兩個毫不動搖”：鼓勵企業(yè)敢闖、敢投、敢擔(dān)風(fēng)險，積極創(chuàng)造市場；8、防范化解三大重點(diǎn)風(fēng)險：房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)、金融；9、刪除“房住不炒”的表述，“供求失衡”已成為管理層對房地產(chǎn)市場最關(guān)心的問題；積極推動城中村改造，不應(yīng)過分解讀為新一輪“棚改貨幣化”；10、加大民生保障力度：把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮。

7月17日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，初步核算，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值593034億元，按不變價格計(jì)算，同比增長5.5%，比一季度加快1.0個百分點(diǎn)。2023年二季度，經(jīng)濟(jì)整體同比高讀數(shù)一大原因是去年同期低基數(shù)（2022年二季度GDP同比增長0.4%）。去除基數(shù)影響后，上半年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“先上后下”的走勢。

PMI作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的先行指標(biāo)，6月錄得數(shù)據(jù)為49.0%，雖較上月環(huán)比回升，但仍低于臨界點(diǎn)，且連續(xù)三個月處于收縮區(qū)間（2023年4月49.2%、5月48.8%、6月49.0%），體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能不足，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施需加速落地。

當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行雖回升向好，但外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，內(nèi)部恢復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，宏觀貨幣政策在擴(kuò)大需求上應(yīng)積極發(fā)力。此次LPR降息，僅是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的開始，后續(xù)“一批政策措施”正在路上。應(yīng)給予市場主體，尤其是民營企業(yè)在法律制度層面更大力度的支持，從而持續(xù)提振市場主體信心，幫助企業(yè)恢復(fù)元?dú)狻?

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)雖已實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，但與其他走出疫情后的經(jīng)濟(jì)體相同，短期仍存在結(jié)構(gòu)性問題，具體來看有以下三大重點(diǎn)：1.居民消費(fèi)復(fù)蘇難言樂觀；2.民企挑戰(zhàn)大，就業(yè)承壓；3.出口長期趨勢或?qū)⑾禄９P者建議，各部門各地方應(yīng)以擴(kuò)大內(nèi)需為關(guān)鍵，私人部門民企投資與居民消費(fèi)為著力點(diǎn)，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)內(nèi)生性復(fù)蘇。

從李克強(qiáng)總理的政府工作報(bào)告全文釋放的信號來看，2023年中國經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)之勢。產(chǎn)業(yè)等政策發(fā)力點(diǎn)將圍繞“供給側(cè)創(chuàng)新驅(qū)動+需求側(cè)內(nèi)需拉動”展開，這也是應(yīng)對當(dāng)前復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部形勢，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的應(yīng)然選擇。擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略下，消費(fèi)將成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)拉力，投資將成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵推力（推基建、穩(wěn)地產(chǎn)、拉制造）；創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略下，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系將加快升級，同時注重綠色低碳發(fā)展，防范房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)等經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險。

此次注冊制改革重點(diǎn)為存量市場滬深主板，將進(jìn)一步完善全市場注冊制改革安排；同時，市場化、法治化、國際化是全面注冊制改革的方向，信息披露是全面注冊制改革的靈魂，將選擇權(quán)交給市場，強(qiáng)化市場約束和法治約束是注冊制改革的本質(zhì)。在全市場實(shí)現(xiàn)注冊制改革下，將有以下三大趨勢：IPO常態(tài)化，創(chuàng)新型企業(yè)IPO資本化“大門”將徹底打開；退市常態(tài)化，市場將“有進(jìn)有出、良性循環(huán)”；破發(fā)常態(tài)化與資本價值“一九分化”，長期價值投資為王。

PMI作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的先行指標(biāo)，2023年1月錄得數(shù)據(jù)較去年12月大幅回升，并重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，體現(xiàn)出我國經(jīng)濟(jì)在疫情達(dá)峰后正走出谷底，整體呈回升態(tài)勢。往未來看，經(jīng)濟(jì)已站在內(nèi)生性復(fù)蘇的起點(diǎn)上，而一年之計(jì)在于春，當(dāng)前應(yīng)加大宏觀財(cái)政貨幣政策調(diào)控力度，并與中央經(jīng)濟(jì)工作會議所明確的產(chǎn)業(yè)、科技、社會三大政策部署協(xié)調(diào)配合，形成推動經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)有力內(nèi)生性復(fù)蘇的合力。

核心觀點(diǎn)：1、三季度中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)3.9%增速，在復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部環(huán)境之下，實(shí)現(xiàn)了環(huán)比修復(fù)；2、從全球來看，2023年全球經(jīng)濟(jì)增長乏力，中美經(jīng)濟(jì)周期將再次反轉(zhuǎn)，東升西落；3、短期經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇的“痛點(diǎn)”：企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營預(yù)期不穩(wěn)、信心不足；4、四季度經(jīng)濟(jì)在全年份量最重，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策落實(shí)需抓住時間窗口和時間節(jié)點(diǎn)，絕不可掉以輕心；5、經(jīng)濟(jì)從環(huán)比修復(fù)到實(shí)現(xiàn)真正的復(fù)蘇需要私人部門接力政府部門開始發(fā)力，即企業(yè)投資與居民消費(fèi)發(fā)力；6、私人部門發(fā)力的大前提是企業(yè)具備發(fā)展的信心，信心越大，發(fā)力則越大，反之亦然；7、筆者建議各部門、各地方要以時不我待的緊迫感為市場主體提振信心，盡快打響中小企業(yè)“信心恢復(fù)戰(zhàn)”；8、市場主體、投資者也需理解，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇從來不是一蹴而就的一路上行，而是逐步的波動回升，過程往往會一波三折；9、科技創(chuàng)新是2020年疫情以來經(jīng)濟(jì)發(fā)展中持續(xù)性的“亮點(diǎn)”；10、數(shù)字化轉(zhuǎn)型是企業(yè)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展的“基礎(chǔ)設(shè)施”，“專精特新”是企業(yè)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展的“指路明燈”。

9月20日發(fā)布的1年期與5年期LPR均維持前值不變。在私人部門預(yù)期不穩(wěn)、信心不足，經(jīng)濟(jì)難以實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇的情況下，宏觀政策仍需加大實(shí)施力度，主動作為。貨幣政策在兼顧短期和長期、經(jīng)濟(jì)增長和物價穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡的前提下，應(yīng)“以我為主”保持戰(zhàn)略定力，抓住關(guān)鍵時間窗口，加大對市場主體，尤其是中小企業(yè)的信貸支持，將政策再細(xì)化再落實(shí)，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，從而穩(wěn)私人部門預(yù)期、提振私人部門信心，避免市場主體信心不足這疫情“后遺癥”成為“永久性創(chuàng)傷”。

近期，筆者在與一些中小企業(yè)家交流時常常聽到一句話，“心氣大不如前”。企業(yè)雖伴隨著經(jīng)濟(jì)從“谷底”修復(fù)，逐步開始正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，但心氣，也就是信心并沒有完全恢復(fù)，這也是近兩年多疫情多輪沖擊所造成的“后遺癥”。筆者建議各部門、各地方要以時不我待的緊迫感為市場主體提振信心，盡快打響中小企業(yè)“信心恢復(fù)戰(zhàn)”。避免疫后中小企業(yè)長期信心較弱的“后遺癥”成為“永久性創(chuàng)傷”，這也是日本“失去十年”慘痛教訓(xùn)的根本。

8月PMI繼續(xù)處于收縮區(qū)間，后續(xù)宏觀財(cái)政貨幣政策在擴(kuò)大有效需求上也將更加積極作為。貨幣政策在兼顧短期和長期、經(jīng)濟(jì)增長和物價穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡的前提下，將保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)定以我為主，助力私人部門“寬信心”，避免中小企業(yè)發(fā)展信心不足這疫情“后遺癥”成為“永久性創(chuàng)傷”。而倘若，后續(xù)市場主體，中小企業(yè)發(fā)展的預(yù)期與信心依舊較弱，經(jīng)濟(jì)難以實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇，或經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)超預(yù)期的黑天鵝、灰犀牛事件，使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的下行壓力，貨幣政策仍有空間，總量工具依舊在政策工具箱之中，結(jié)構(gòu)性政策也將持續(xù)發(fā)力。

時隔3個月后，LPR再次啟動降息，且5年期LPR再次大幅調(diào)降15個基點(diǎn)。其主要原因是，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)雖延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢，但仍有小幅波動，私人部門難以接力政府部門實(shí)現(xiàn)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)難以實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性復(fù)蘇（即企業(yè)貸款投資與居民貸款消費(fèi)）。倘若，后續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)超預(yù)期的黑天鵝、灰犀牛事件，使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的下行壓力，或市場主體，中小企業(yè)發(fā)展的預(yù)期與信心依舊較弱，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性復(fù)蘇動能不足，貨幣政策仍有空間，總量工具依舊在政策工具箱之中，結(jié)構(gòu)性政策也將持續(xù)發(fā)力。

8月15日，人民銀行發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作(含對8月16日MLF到期的續(xù)做)和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。中期借貸便利（MLF）操作和公開市場逆回購操作的中標(biāo)利率均下降10個基點(diǎn)。由于LPR是在MLF操作基礎(chǔ)上形成，由于政策利率降息，接下來8月20日的新一輪貸款市場報(bào)價利率（LPR）報(bào)價也料將下調(diào)。專家認(rèn)為，8月20日的5年期以上LPR下調(diào)概率或大于1年期LPR，房貸利率也因此存在進(jìn)一步調(diào)整空間。

1、后續(xù)經(jīng)濟(jì)工作總基調(diào)：堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全。穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價則是下半年經(jīng)濟(jì)工作的重中之重；2、關(guān)于疫情防控：要高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作，堅(jiān)持動態(tài)清零。疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展不是二選一的問題，要保證影響經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重點(diǎn)功能有序運(yùn)轉(zhuǎn)；3、關(guān)于宏觀政策：擴(kuò)大需求上積極作為，有效彌補(bǔ)社會需求不足。后續(xù)政策操作的著力點(diǎn)應(yīng)從寬貨幣（增加基礎(chǔ)貨幣）向?qū)捫庞茫▽?shí)體使用貨幣）轉(zhuǎn)變，即民企融資發(fā)展、居民借款消費(fèi)；4、關(guān)于穩(wěn)物價：要強(qiáng)化糧食安全保障，提升能源資源供應(yīng)保障能力。糧食和能源安全既是經(jīng)濟(jì)安全的重要基礎(chǔ)，也是穩(wěn)物價的重心；5、關(guān)于房地產(chǎn)：穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，壓實(shí)地方政府責(zé)任，保交樓、穩(wěn)民生。當(dāng)前房地產(chǎn)不僅是單個行業(yè)問題，更是經(jīng)濟(jì)發(fā)展安全問題，需要高度重視；6、關(guān)于平臺經(jīng)濟(jì)：實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管，集中推出一批“綠燈”投資案例。后續(xù)的工作重點(diǎn)將是在實(shí)施常態(tài)化監(jiān)管的同時，更大力度的支持平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展；7、關(guān)于市場主體：讓國企敢干、民企敢闖、外企敢投。要發(fā)揮企業(yè)和企業(yè)家能動性，營造好的政策和制度環(huán)境；8、關(guān)于穩(wěn)就業(yè)：做好高校畢業(yè)生等重點(diǎn)群體就業(yè)工作。相比于全年其他經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，最需要保住的目標(biāo)是失業(yè)率在5.5%以內(nèi)。