大話股市周日歷效應
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????在國際證券市場上，有種周末現象（weekend effect)。不過其實并不是單指周五有特殊的市場效應，而是泛指一周當中有些交易日漲跌概率高于其他交易日的現象。為了便于大家理解，我就禿筆一揮，姑且譯作周日歷效應。研究者發現這種現象存在于不同國家和不同類型的市場。在大部分西方國家，比如美國、英國、加拿大，股市漲幅在星期一平均起來比較弱，而星期五則比較強，看起來很奇怪，但對短線交易者非常有用。 ????金融學家一般認為周末經常出現不確定消息，導致股民在周一拋售，從而導致周日歷效應出現。不過在其他市場，比如日本、澳大利亞、新加坡、土耳其和法國，星期二市場最弱。于是就有人解釋說這些是二線國家，反應滯后。美英等一線國家周一出了問題，周二才能影響到日本法國這些二線國家。但這種說法看起來很不靠譜，因為現在信息傳播幾乎是即時的，網絡交易也可以在瞬間完成，美國市場下跌瞬間就能影響到其他國家市場。日本可以說因為時差，美國的周一就是它的周一晚上，到周二才能反映美盤的影響。但法國跟英國那么近，離美國也不遠，美英市場開盤時，法國還沒閉市，難道當時不受影響？ ????這姑且不論，最近幾年有人研究新興市場，發現在愛沙尼亞和立陶宛有弱周一現象，但俄羅斯和斯洛文尼亞有強周一和周五現象。有人用1988-1994年的數據進行測試，發現土耳其股市周五強。但后來用一直到1999年的數據再一測，卻發現周一周二都弱，周五強。總之是五花八門，專家給的理由也不能讓人信服。看來各國市場的情況不同，交易者習慣也不一樣，文化傳統也差異很大，各種響應的制度也各有特點，結果就造成股市的運行規律的多樣性。 ????中國市場自然也有人研究，但發現雖然也存在周日歷現象但情況也有點復雜。因為中國有上海深圳兩個市場，交易的股票也要分A股和B股。在上海上市的大型企業較多，而在深圳上市的中小型企業較多。A股是用人民幣交易的，外資參與的很少。B股是用外匯交易的，外資參與程度很大。結果就是兩個市場和兩類股票在周日歷效應上都各有特點。 ????要說B股還是比較簡單的，基本上是周二弱，周五強，跟很多二線國家差不多。這個很好理解，因為B股是用外匯進行交易的，有相當一部分參與者是外國人，因而受美國市場的影響很大。美國股市的周一容易下跌，而由于12小時的時差，B股要到周二早晨才能看到美盤的結果，容易受影響跟著下跌。 ????但A股的情況就復雜的多了。周一比較弱，這在兩個市場是一貫的。但在上海股市，這種現象在大部分時間并不明顯，只有在1998年東南亞金融危機時，還有2008年金融危機以后比較顯著。而在深圳股市，這種現象卻一直都很明顯。像大多數市場一樣，不論上海還是深圳在周五表現都比較強，而且這種效應還比較顯著。不過深圳還是有點特殊，自從1998年東亞金融危機后，周五效應就不是那么顯著了。看上去上海對國際市場的波動更敏感些。這個也好解釋，外資機構一般都投資大公司，而深圳則以中小公司為主，所以受外部影響比上海小。 ????研究者發現中國市場實在是有特色，跟其他市場很不一樣，一周當中周二居然是個很不尋常的交易日。在東亞金融危機時期和之前，上海A股周二通常顯著得差。但在此之后，不論上海還是深圳，周二又變得顯著得強了，并且還強過周五。這也許可以解釋為中國是個新興市場，投資者的交易積極性比較高，所以周末的不確定因素影響很快就能過去。中國股民比較相信“利空出盡是利好”，在周一下跌后就迅速入市。 ????中國市場的奇妙還不止這些，周四也很神奇，不過通常比較弱。在東亞金融危機前，周四效應在上海比較顯著，但之后就不太明顯了。不過在深圳，自始至終，周四的平均表現都比較弱。 ????中國股市的這些每周日歷現象比較奇特，有人解釋為有些大戶在拆解短期資金來炒作，通常是周末前借入，一周就歸還。這似乎有道理，因為根據專家研究發現，SHIBOR(上海銀行間同業拆解率)中一周的利率波動跟股市相關度最強。不過這也只是一種猜測。但不管怎么說，這些現象確實存在，做短線的朋友如果善加利用，也許會有不菲的收益。 （注：本文僅代表作者本人觀點。）
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