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貝盧斯科尼下臺(tái)救不了意大利
 作者: Cyrus Sanati    時(shí)間: 2011年11月10日    來源: 財(cái)富中文網(wǎng)
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貝盧斯科尼宣布有條件辭職,市場(chǎng)反應(yīng)積極。然而,意大利真正的問題并不在領(lǐng)導(dǎo)層。經(jīng)濟(jì)實(shí)力的下降已使得這個(gè)國(guó)家只能靠借入更多的錢才能維持以往的好日子。更換新的領(lǐng)導(dǎo)人并不能改變這一點(diǎn)。
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????讓意大利慶幸的是以歐元區(qū)所有成員國(guó)為后盾的歐洲央行伸出了援手。今年夏天,投資者開始停止買入意大利債券,歐洲央行挺身而出,在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入了意大利債券進(jìn)行干預(yù)。歐洲央行這一前所未有的、法律上仍存疑點(diǎn)的干預(yù)舉動(dòng)幫助意大利債券的收益率降到了更可管理的水平。歐洲央行表示,此次干預(yù)是“應(yīng)急之舉”,一旦擴(kuò)容后的歐洲救助基金,即歐洲金融穩(wěn)定基金(The European Financial Stability Facility,簡(jiǎn)稱EFSF)開始運(yùn)轉(zhuǎn),歐洲央行就會(huì)退到一邊。

????經(jīng)過數(shù)月的政治磋商,10月份歐元區(qū)所有成員國(guó)終于批準(zhǔn)了EFSF擴(kuò)容事宜。此后不久,歐洲央行重申不會(huì)作為EFSF的后盾,而且購(gòu)買債券的職責(zé)也將很快移交給EFSF。

????市場(chǎng)可不喜歡聽到這些消息。自從歐洲央行做出上述聲明,意大利債券收益率穩(wěn)步上升,即便是在歐元區(qū)成員國(guó)同意通過借力民間,將新擴(kuò)容的EFSF基金規(guī)模(4,400億歐元)再度擴(kuò)大2-3倍.之后,上升的趨勢(shì)也沒有發(fā)生改變。

????與此同時(shí),歐洲央行仍在默默買入意大利債券。上周它買入了約95億歐元的意大利債券,購(gòu)買額是之前一周的兩倍。歐洲債券交易員告訴《財(cái)富》雜志(Fortune),如果沒有歐洲央行的持續(xù)干預(yù),意大利債券收益率可能早已升至兩位數(shù)。由于有太多不確定因素,私人投資者對(duì)意大利債券的需求少之又少。歐洲央行可能撒手不管以及意大利政府可能換屆的傳言推動(dòng)周二早間意大利債券收益率升至歷史高點(diǎn)6.74%。

????意大利債券不可持續(xù)的高收益率無疑是在告訴羅馬和布魯塞爾:市場(chǎng)還是不相信你們。市場(chǎng)不相信意大利政府——無論是由貝盧斯科尼、還是技術(shù)官員領(lǐng)導(dǎo)——會(huì)實(shí)施必要的嚴(yán)厲改革整頓意大利的財(cái)政狀況并幫助其走向經(jīng)濟(jì)繁榮。市場(chǎng)不相信EFSF僅憑一己之力就能撐起意大利脆弱的債券市場(chǎng),以及希臘、葡萄牙、愛爾蘭和西班牙的債券市場(chǎng)。市場(chǎng)也不相信EFSF通過金融工程安排的擴(kuò)容新計(jì)劃能夠取得成功。

????明年意大利有約3,000億歐元的舊債需要換成新債。EFSF根本沒有能力消化這么多債券,同時(shí)支持歐元區(qū)其他邊緣國(guó)家。歐盟和意大利需要重新贏得私人市場(chǎng)的信賴。要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn),投資者要看到或聽到的可不只是金融上的小花招和酸掉牙的意大利情歌。

????Lucky for Italy, the European Central Bank, which is backed by all members of the euro zone, came riding to the rescue. When investors stopped buying Italian debt this summer, the ECB stepped in and bought Italian bonds on the secondary markets. This unprecedented, and legally questionable, intervention by the ECB helped bring in Italian bond yields to more manageable levels. The ECB said the intervention was an "emergency measure" and that it would be suspended once the recently enlarged European bailout fund, The European Financial Stability Facility (EFSF), was up and running.

????After several months of political haggling, the newly enlarged EFSF was finally agreed to by all the members of the euro zone in October. Soon after, the ECB reiterated that it would not be backing the fund and that it would be transferring bond buying duties to the EFSF in short order.

????The market did not like that at all. Italian bond yields have steadily increased since the ECB made that announcement and have continued to do so even after euro zone nations agreed to lever up the fund by two to three times its newly enlarged size of 440 billion euros.

????Meanwhile, the ECB has still been quietly buying up Italian debt. Last week it bought around 9.5 billion euros worth of Italian debt, double what it purchased during the previous week. Without the continued ECB intervention, Italian bond yields would have probably blown out into the double digits, European debt traders tell Fortune. There is still very little private demand for Italian paper given all the uncertainty in the market. The threat of an ECB pullout combined with talk of a government change helped push Italian bond yields to a record high 6.74% this morning.

????This unsustainably high yield for Italian debt is the market's way of telling Rome and Brussels: We still don't believe you. It doesn't believe that the Italian government, whether it is led by Berlusconi or technocrats, will make the tough changes necessary, to not only get Italy's fiscal house in order, but to also help grow its way to prosperity. It doesn't believe that the EFSF has the power to prop up Italy's fledgling debt market -along with that of Greece, Portugal, Ireland and Spain - all on its own. And it doesn't believe that the new plan to "lever up" the fund through clever financial engineering will work, either.

????The Italians have around 300 billion euros worth of debt that it needs to roll over next year. The EFSF simply doesn't have the ability to absorb that much debt and support the rest of the euro zone periphery. The EU and Italy need the private market to trust it once again. For that to happen, investors will need to be offered more than financial trickery and cheesy Italian love songs.







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@關(guān)子臨: 自信也許會(huì)壓倒聰明,演技的好壞也許會(huì)壓倒腦力的強(qiáng)弱,好領(lǐng)導(dǎo)就是循循善誘的人,不獨(dú)裁,而有見地,能讓人心悅誠(chéng)服。    參加討論>>
@DuoDuopa:彼得原理,是美國(guó)學(xué)者勞倫斯彼得在對(duì)組織中人員晉升的相關(guān)現(xiàn)象研究后得出的一個(gè)結(jié)論:在各種組織中,由于習(xí)慣于對(duì)在某個(gè)等級(jí)上稱職的人員進(jìn)行晉升提拔,因而雇員總是趨向于晉升到其不稱職的地位。    參加討論>>
@Bruce的森林:正念,應(yīng)該可以解釋為專注當(dāng)下的事情,而不去想過去這件事是怎么做的,這件事將來會(huì)怎樣。一方面,這種理念可以幫助員工排除雜念,把注意力集中在工作本身,減少壓力,提高創(chuàng)造力。另一方面,這不失為提高員工工作效率的好方法。可能后者是各大BOSS們更看重的吧。    參加討論>>


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