你愿意投資最受贊賞的公司嗎？
比亞迪股份（港1211） ????比亞迪公司的業務可以分成三大類——手機部件、電池和汽車，分別占總公司2009年銷售收入的36%、10%和54%。2009年，汽車銷量同比上漲逾100%，達到45萬輛。不過去年最暢銷的F3車在今年上半年銷售同比下滑了30% ，出人意料。今年8月初，比亞迪將全年銷量目標大幅度下調25%。在汽車需求走軟、庫存不斷上漲、勞動力成本日趨上漲的情況下，我們認為單憑低成本優勢（低廉勞動力）將不能保持近幾年來卓越的銷量增長率。除此之外，我們更擔心的是，公司未來新能源汽車業務發展主要依賴政府的經濟補貼和政府對公共充電設施的建設，因此，估計新能源汽車業務在未來5年內帶來的利潤將十分有限。除汽車之外，公司現占有全球30%的鋰電池市場和50%的鎳電池市場，但其主要依賴人工的生產方式將面臨勞動力成本上漲所帶來的壓力。依據晨星貼現現金流模型，比亞迪股份港股內在價值為52.3港元。 ——胡照 騰訊（港0700） ????起步于原本技術含量并不高的即時通訊平臺，騰訊通過努力營造“一站式”服務的網絡空間，建立起龐大而忠實的用戶群，并迅速成為中國互聯網營收最高及最富影響力的公司之一。2010年上半年，騰訊收入同比增長65％，達到89億元，凈利潤達37億元，網絡增值服務、網絡廣告和無線增值服務等主要業務均取得驕人的成績。晨星認為，騰訊的競爭利器在于其為數眾多的QQ用戶及其平臺凝聚的巨大人氣和網絡效應。截止2010年6月，公司即時通信服務QQ最高同時在線帳戶數為1.1億，而作為中國最大網絡社區的QQ空間活躍賬戶數則高達4.6億，為騰訊建立多元化的業務結構、順利推出新業務并盡快擴大規模創造了有利條件。在競爭激烈的網絡游戲市場，騰訊能夠異軍突起，用短短三年時間迅速地把市場份額做到第一，其龐大的用戶基礎功不可沒。就網絡廣告、付費搜索和電子商務而言，騰訊平臺上的高流量也意味著巨大商機。我們認為，近年來騰訊在拓展新業務方面取得的成功，有助于不斷提高其平臺的粘性，降低對單一業務的依賴性。與其他眾多互聯網公司相比，騰訊的未來成長之路可以走得更遠、更穩健。當然，公司能否堅持商業模式創新，在將人氣轉化為收入的同時保證高質量的用戶體驗，將是其保持行業領先地位的關鍵。依據晨星貼現現金流模型，騰訊港股內在價值為每股145港元。 ——蘇丹 李寧體育（港2331） ????李寧體育具有較強品牌塑造力，依靠高效的營銷手段、占有優質體育資源的先天優勢，成為最具影響力的中國運動品牌。同時，公司注重研發以及具有東方文化神韻的產品設計，在室內運動、羽毛球等項目成為專業裝備標桿。目前，已初具多品牌運作模式（乒乓球品牌紅雙喜、羽毛球品牌Kason、意大利運動時尚品牌Lotto、法國戶外品牌Aigle等）。同時，銷售網絡規模龐大，在全國鋪設了8,156家網點。2009年，公司銷售收入83.9億元，同比增加25.4%，按銷量計僅次于耐克，成為中國第二大體育品牌。（估計同期耐克中國銷售約80~90億元，而阿迪達斯約70億元）。公司主要產品價格定位在兩大國際品牌及其他國內體育品牌之間。不過，目前市場飽和度迅速提升，市場競爭日益激烈，李寧在中高端市場面臨兩大國際品牌的降價威脅，中低端市場面對安踏、動向、特步、361度、匹克、鴻星克爾等低價產品在三四線市場的追逼，原有依靠渠道擴張的發展空間漸小。為深化李寧品牌形象，面對激烈競爭，最近公司啟動了品牌重塑計劃，目標是讓公司品牌更加國際化、年輕化及市場化，并計劃增添“都市輕運動”和“跨界新銳設計”兩大系列。倘若重塑成功，將成為長遠業績增長的主推力。依據晨星貼現現金流模型，李寧體育內在價值為每股29港元。 ——譚嘉萍，CFA（特許金融分析師） 寶鋼股份（滬600019） ????受益于國內最優秀的新產品開發和管理團隊，寶鋼積累了豐富的高端產品生產經驗。2009年，公司的冷軋系類產品占比達到42.8%，占公司總利潤的46%。其中冷軋汽車板、家電用鋼板和高等級彩涂板多年來市場占有率一直保持國內第一，同時出口到國外高端汽車和家電制造企業。但是，鞍鋼、首鋼、武鋼等其他大型鋼鐵企業也在投資建設同樣的高端產品產能，因此我們相信未來在附加值高的鋼鐵產品里競爭將加劇，寶鋼冷軋產品的利潤將受到一定影響。在競爭激烈的鋼鐵行業，由于缺乏上游資源，寶鋼在原材料價格上的優勢已不存在。相比鞍鋼（80%鐵礦石自給）和武鋼（積極收購海外礦資源），最關鍵的因素還是在于公司能否繼續利用自己在資金、生產技術、新產品開發上的優勢來降低生產成本，不斷優化產品結構，從而維持較高的盈利水平。2010年下半年，由于鋼鐵行業供給過剩的情況無實質改善，以及受國內整體經濟增長放慢等因素影響，預計鋼價將繼續受到打壓。長期來看，政策將支持行業的重組并購和提高產能集中率，因此作為鋼鐵龍頭企業的寶鋼必然從中受益。依據晨星貼現現金流模型，寶鋼股份A股內在價值為7.4元。 ——胡照 相關稿件
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