2010：共識多于分歧
????呂?。?/strong>（股指期貨、融資融券）對我們將來的投資會產生有益的影響。一直以來，我們都缺少對沖大市的工具，而股指期貨的出現恰恰彌補了這個空缺，使我們在大市發生風險的時候，不需要去大量清倉出貨，人為造成沖擊成本。按理講，期貨交易很活躍，會很好地化解風險。只要法律允許，我們會最大限度地利用股指期貨。我們可能還要改名叫對沖基金。 ????至于對個人投資，我認為只要將股指期貨運用得當，還是會造成有益的影響，產生相應的收益。 黃金價格 ????周建春：我對黃金看得比較淡。在資產價格上漲的情況下，金價會上漲。過去，黃金，包括有色金屬，其價格百分之六七十由供求關系來決定。而現在，它們更多被看作一種資產，金融屬性對價格的影響較大。黃金價格會在高位運行，但上升空間相對有限。 ????王曉明：如果判斷整個經濟復蘇是一個大趨勢的話，尤其是對美元升值貶值的看法也不像原來能達成那么大的共識的話，我覺得黃金也將處在增幅不那么大的階段，不會像原來那樣大起大落。我對黃金整體價格是比較謹慎的。 銀行、地產股 ????周建春：對銀行，目前我還是持樂觀態度。中國經濟還是在較快發展，銀行受益程度是比較高的，絕大部分銀行今年都融資了，而之后兩三年都不需要再融資，因此今后兩年每年20%的增長率是差不多的，現在估值水平相對于這種增長，還是偏低的。大家可能會擔心兩個問題：壞賬和利息差。壞賬我看得比較淡，如果將來經濟能保持8%的增長率，那么壞賬的出現會比較少。銀行的資產畢竟相對比較健康。 ????房價在中長期還是會上漲，但房地產股票我也看得比較淡，因為我覺得這種公司將來會變成制造業。以前，房價漲得那么快，上市公司有很多土地儲備，股價也反映這種價值。但未來可能會平穩或略有上升，所以房地產的業績會慢慢變弱。政府現在對開發商的拿地行為管得很嚴，房地產在逐漸變成一個制造業。從前，像電力，我們認為是個公用事業，煤價上漲后它就變成了制造業，利潤空間也被壓縮。我覺得，以后的房地產業可能會發生電力行業一樣的事情。 ????王曉明：無論從整個市場還是從以往歷史來看，銀行業現在的PE值（市盈率）和PB值（市凈率）相對來說都是比較低的?，F在對銀行業比較擔心的一點是，它未來的資產質量會不會隨著2009年的信貸擴張而產生信用風險，會不會產生壞賬。我個人認為，去年那么大的信貸擴張，肯定會對未來的資產質量產生影響和壓力，但在2010年還不會很明顯地看到壞賬，因為整體經濟還處于上升階段，企業普遍不缺錢，再加上政府已經提前對地方融資平臺進行了有效監管，所以不會出現壞帳不可收拾的局面?，F在來看，銀行的整個估值吸引力還是很強，我們旗下基金在銀行上面的配置一直比較重。
 ????關于地產，我覺得地產這兩年對經濟的拉動作用還是很明顯的，尤其2009年拉動力很明顯。而房價的上漲在過去這幾年里已經高過全國人均收入上漲的幅度，這種不匹配很難長期持續下去。從這個意義上講，我對這兩年的房產價格不那么看好，尤其是政府的態度已表現得那么明顯。但地產股跟銀行股其實有很多相似的地方，去年七八月以后一直在調整，地產股很多現在處于比較低的估值水平。如果看PE值，地產的PE值水平甚至屬于整個市場中幾個比較低的行業之一，銀行、地產、煤炭，都屬于比較低的。那么，更重要的還是要看整個地產銷售量的變化。應該說1、2月份數據沒有那么好，3月到最近這一兩周的數據，情況在變好，不像原來那么慘淡了。在這種情況下，如果地產開始放量，我覺得整個地產的吸引力還是會比較強的。地產股在某個階段還會出現反彈的機會。但如果站在一個中心點去看地產行業的話，我個人覺得它很難再出現好像2007年、2009年上半年那么好的情況。 ????本質上講，地產業就是制造業，但在特殊的環境下，地產業就屬于資產泡沫的載體。這樣，在資產流動放松、大家都急于買房子的過程當中，地產股就充分享受到隨之而來的資產泡沫。當然，這種泡沫很難持續，或者說是非經常性的。當資產流動性平穩了，房價上漲幅度也穩定了，能享受到的好處就少了，這種情況下，地產就更像一個制造業。既然是制造業，品牌、制造能力、營銷能力就成了競爭點。 相關稿件
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