2010：共識多于分歧
????按照今年的情況，我會保有一定的現金，給自己留有靈活的空間。今年，風險控制很重要。我自己將絕對收益與相對收益相結合，首先會看看能不能賺錢，再考慮相對收益、相對排名。今年做絕對收益很難，如果謹慎地在不虧錢的前提下，能賺到10%就可以。整個投資過程都偏謹慎。 ????不同階段有不同的投資策略是很重要的。畢竟，基金持有一個股票2~3年甚至更長時間是很難的。另外，每個人能承受的心理壓力也不同，因此投資是各個方面因素的綜合體現，包括一個人的分析能力、邏輯思維、執行力、風險承受能力、投資心理，等等。 ????王曉明：過去幾年我們一直都致力于價值投資理念的探索。首先，價值投資理念和長期投資理念是很難劃等號的。其次，價值是一個區間，不是一個點，這個區間的范圍隨著整個資金成本的變化、投資者情緒的變化、宏觀政策環境的變化而上下移動，區間本身的范圍都可能是比較寬泛的。在保持核心股票不輕易發生改變的前提下，我還會根據整個市場的變化不斷調整。我們所謂的長期投資理念，就是從更長遠角度上考慮問題，確保自己所買的價格是在價值區間中相對有安全邊際的范圍內。 ????最底層判斷價值的方法，在全世界都是統一的，但在這個最底層的基礎上，投資結構、所處的經濟發展狀況和投資環境都不一樣，這些都影響投資者的投資理念。我們過去幾年的探索得出的結論是，要順勢而為，而不要僵化價值投資理念。我覺得理解價值投資理念的前提，就是要理解自己所處的投資環境的特性。一個價值投資理念，就是在這么多不同因素的考慮之下形成的。 ????我們現在旗下有8個基金產品，投資理念由成長性理念作為內核貫徹始終。中國是一個經濟增長比較快的國家，在這種環境下我們需要選擇的是長期、穩定、有增長價值的股票。以這個作為內核，再加上其他很多方面，這樣的價值投資理念就不是簡單枯燥的，而是內涵豐富的，具有實戰性：能夠過濾掉一些風險，同時又能抓住一些投資機會。實際上，從長期來看，價值投資理念有兩種類型——價值型投資風格和成長型投資風格，而我們傾向于選擇具有成長型投資風格的股票，這一點在中國更具有特殊性意義。中國本身的估值水平并沒有被低估，而這時候就要尋找相對穩定的股票進行投資。隨著時間的推移，估值水平會變得更合理，投資價值更加彰顯出來。如果在中國這個大市場單純選擇價值股，在某些時間段里還是很難辦到的。 ????呂俊：“價值為本，從容投資，順勢而為，絕對回報”，這是我們投資的十六字理念。“價值為本”，是說我們的投資是以價值作為準繩。對于一個投資標的，先看現在的價值、將來的價值是怎樣的，目前的價格是否反映將來的價值。如果已經充分反映了，不會選擇；如果還沒有充分反映，還有發展空間，我們就去投資。首要環節是要判斷公司的價值，就是估值，這是核心環節。“從容投資”，就是說我們要先發現、先介入、先退出，也叫“三先投資”。“順勢而為”，即我們高度重視系統性風險，一般情況下以大市而不是以個股為優先。“絕對回報”，即我們以絕對回報為目的，不與別人比排名。我們希望給客戶的是中低風險、中高回報。 股指期貨、融資融券的機會與挑戰 ????周建春：股指期貨對基金來說是應該充分利用的投資工具之一，主要是因為我們會持有一部分長期看好的公司，我們可以去做一些套期保值。第二，做了套期保值，我們就沒必要在股票買賣方面操作得過于頻繁，從而降低交易成本。我們要積極看待這些金融工具，在投資的時候合理運用這些新的東西，或許收益會很好。 ????對個人投資者，利用衍生工具進行投機風險較大。如果從套期保值的角度考慮，個人投資者的資產規模比較小，與股指相比沒有代表性，難以規避風險。個人投資者一般很難合理運用這種工具，使用這些工具要慎重一些。 ????王曉明：對于股指期貨、融資融券，我們的認知也在不斷完善。我們不可能在推出之始就能做得很好。從實際情況來看，我們還需要一些時間來完善。從長期來看，股指期貨、融資融券這些業務，對市場的影響將會非常顯著，它們的推出，意味著形成新的盈利模式和投資方法。剛才我說過，香港市場與國內的不同，香港市場是完全市場化了的，投資工具很豐富。中國股市這么多年一直缺少做空的工具，而股指期貨、融資融券的推出，恰恰填補了這一空缺，還會使市場長期的股指結構產生變化。說得再核心一點，就是對整個定價的市場化會產生非常重要的影響。這一點的意義是很深遠的。 ????對個人投資者來講，如果融券的業務逐漸普及，那么投資者一定要將自己的投資建立在相對價值安全的范圍內，否則會有一些做空力量的對手。如果在過高價格買入一只股票，會遭受比較大的損失。另外，股指期貨業務的推出，對于一些做套期保值的人和尋找其他投資機會的人來說，也多了很多投資機會。 相關稿件
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