價值驅動
??? 經商如同過日子，應當清楚自己希望得到什么。我知道有一家公司希望提高資產收益率。這有什么不對？它按照這一指標給高管付薪酬，而且高管們的確也完成了指標。曾幾何時，該公司的資產收益率名列同行業之首，名噪一時。 ????這家公司就是雷曼兄弟（Lehman Brothers）。如今，它已壽終正寢，原因是資產收益率至上的鯜營策略導致高管們過度借貸；債務畢竟也是賺取收益的資本嘛（如果經濟景氣的話）！不過，債務并非資產，所以過分的杠桿作用只有不發生經濟衰退期間才能抬高資產收益率。是錯誤的企圖——按照錯誤指標行事的經營方法——害死了這家公司。 ????范圍更大且令人不寒而栗的事實是，現有的其他指標個個都可能導致同樣的下場。比如毛利率，比如股票平均收益"＿"我們能輕而易舉地把這些指標做得十分好看，同時卻害了企業。這就是諸位聞所未聞的新指標——“經濟增加值動量”（EVA momentum）如此引人關注的原因所在。該指標的創建者是一位名叫貝內特·斯圖爾特（Bennett Stewart）的咨詢專家，他也是所謂經濟增加值法（EVA）的創立者之一 [另一位是喬爾·斯特恩（Joel Stern）]。這種方法現在已被許多公司采用，其中包括西門子（Siemens）、百思買（Best Buy）和赫爾曼·米勒家具公司（Herman Miller）等。經濟增加值其實就是減去企業中所有相關資本費用之后的利潤所得。贊同這一方法的人認為，由于它涵蓋了所有的資本費用，因而是最好的價值增量衡量手段。如今，斯圖爾特正在大力宣揚自己的最新觀點。他說，經濟增加值動量是唯一一個無法人為操縱的指標。“只有在根據它計算出的百分比當中，指標才越高越好。”他說。“只要管理者所做的事情合乎經濟規律，它就永遠增長。”如果此話當真，它值得各層管理者和投資人去了解一下。 ????經濟增加值動量是個簡單的概念。它是企業經濟增加值除以前期銷售額的比值變化。因此，如果一家公司經濟增加值的增長部分為 1,000 萬美元，其前期銷售額為 10 億美元，由此計算出來的經濟增加值動量是 1%。這是個不錯的指標，因為在大部分公司里，該指標為 0 甚至是負數，而許多公司的平均值通常在 0 左右。斯圖爾特所在的公司叫 EVA Dimensions，它分析了營業收入在 10 億美元以上的企業 5 年的數據，其中經濟增加值動量最高的前三名是：吉利德（Gilead Sciences，年均經濟增加值動量為 24.3%）、谷歌（Google，22.7%）和蘋果（Apple，12.1%）。 ????這三家公司被認定業績優良，這不足為奇，值得關注的是它們獲得優良業績的方法。關鍵一點在于，要想獲得高經濟增加值動量，需要企業同時完成兩件難事：它必須在持續發展的同時維持健康的經濟增加值利潤率或提高低下的利潤率。蘋果公司和生物制藥公司吉利德在規模壯大的同時，經濟增加值利潤率也大幅提高；谷歌公司在過去 5 年里的銷售額增長了 760%，同時還保持著優良的經濟增加值利潤率。銷售額增加的同時，經濟增加值動量保持高位或不斷上升，兩者奠定了極其罕見的優良財務業績基礎。 ????這個指標能做假嗎？很難下手。管理者合謀造假通常采取的招數是，大幅減少某個比例的分母，雷曼兄弟公司的高管們就是這么做的：把資產收益率中的資產一項壓縮到極其危險的低值。但是，經濟增加值動量中的分母是前期的銷售額，因此它是個固定的項值。要想大幅抬高經濟增加值——分子——也很難；經濟增加值的正確計算方法看重的是研發開支和雇員培訓，這些都屬于有助于公司發展的長期投資。 ????經濟增加值動量是個全新的指標——《財富》雜志率先報道了它。盡管斯圖爾特測算了數百家公司的動量指標，但實體企業尚未應用此法。因此，該指標在遇到力圖實現實際利潤的實際管理者時，結果如何不得而知。不過，當一種絕好的新思想問世時，率先付諸實踐的人自然先得其利。本文所說的就是其中一例。 經濟增加值動量：如何正確運用 1.不要一心只顧銷售額。管理者通常只關注如何提高公司的營業收入，但它并不能提高經濟增加值，它與創造價值毫不相干。 2.幫助經濟增加值為負值的企業擺脫困境。福特公司（Ford）出售資本密集型、影響經濟增加值的捷豹和路虎汽車分公司，此舉壓縮了公司的規模，卻提高了它的價值。 3.抹掉已經浪費的資本。削減流動資本——沃爾瑪公司（Wal–Mart）在 2009 年就是這樣做的——并且甩掉生產率低下的資產，這些都是在增長速度放慢時保持經濟增加值的良方。 ????譯者：王恩冕 相關稿件
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