中國崛起：海外并購新領域
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雜志
??? 近年來，全球經濟迅速發展，中國在世界舞臺展現英姿。與此同時，大中華區企業海外并購活動（定義為：中國大陸、香港、澳門及臺灣的買家所進行的海外并購，而被并購的目標資產則在大中華區以外的地區）也大幅增加。2003 年至 2009 年第三季度末，大中華區企業進行了 437 宗海外并購交易，總值達 1,168 億美元，其中 241 宗（753 億美元）是在以往兩年及 2009 年前三個季度內進行的。 ????問：請介紹一下截至 2009 年第三季度大中華區企業海外并購活動的概況。 ????答：大中華區企業海外并購活動于 2009 年頭三個季度強勁增長，由第一季度的 10 宗交易大幅增至第三季度的 26 宗，而季度交易總值則由 13 億美元急升至 89 億美元。 ????海外收購交易的總值穩步上揚，以往 6 年及 2009 年前三個季度公開的全部大中華區企業海外并購交易的 20.8% 在 2.5 億美元或以上，2009 年前三個季度增幅為 1.6%。 ????同期的海外并購交易中，香港占 217 宗，中國大陸企業占 174 宗，臺灣企業只有 37 宗。以價值計算，中國大陸收購者支付了 851 億美元，而香港及臺灣企業只分別投資 280 億美元和 37 億美元。 ????大中華區的私人股權收購看來集中于基金投資所包括的工業界企業。2003 年至 2009 年第三季度，這方面的交易數量及價值占整個大中華區私人股權收購交易的 28%。收購南亞區企業的交易占這方面交易量的 37%，而收購澳大利亞企業的價值則占私人股權收購投資的 1/5。 ????問：在澳大利亞、北美洲，大中華區企業并購概況如何？并購行業焦點是什么？ ????答：2003 年至 2009 年第三季度，大中華區企業并購澳大利亞資產的交易共有 58 宗，總值 93 億美元；其中大部分是收購澳大利亞的能源、礦業及公用事業，占同期整體交易量的 67% 及總值的 86%。2009 年前三個季度，能源、礦業及公用事業并購交易更急升至占整體交易量及總值的 75% 和 99%。 ????海外并購活動明顯聚焦于北美的資產。自 2003 年開始，約 1/4 的總交易量及約 1/3 的總值在北美市場；2009 年前三季度，這方面的交易量及價值大幅上升至交易總數量及交易總值的 32% 及 70%。 ????海外并購活動持續集中于能源、礦業及公用事業。自 2003 年初開始，這方面的交易占總成交數量的 29%，價值則為總值的 65%；而 2009 年前三季度更是分別進一步上升至 40% 及 93%。而工業方面只占總量及總值的 19% 及 6%；科技、傳媒及電信產業則占 16% 及 7%。 ????問：海外并購交易的推動力及阻礙是什么？ ????答：有助海外并購的因素之一，是中國大陸財政金融當局鼓勵中國國企收購海外的能源、礦業及公用事業資產，以此運用中國大陸龐大的外匯儲備及減持收益低的美元政府債券，同時也收購礦業及能源，以滿足中國制造業的增長需求。 ????中國國企也試圖有機地擴展，以提高經濟效益，最終占領海外市場并發展壯大。 ????然而，中國企業的并購后整合（PMI）業績不佳，影響了長遠的并購成功率。北京汽車工業公司最近未能成功收購歐寶汽車（Opel）─通用汽車（GM）的德勤汽車分公司，就是因為北汽未能提出一個令通用汽車管理層接受的并購后整合方案。 ????問：并購監管政策對并購活動有何影響？ ????答：中國大陸監管體制經過全面檢討，新規已于 2008 年夏季至 2009 年實施，現時的反壟斷及并購政策可以與歐洲及北美等量齊觀。中國大陸與實施反壟斷法的主要國家在可見將來不再可能有監管互惠，這對未來的并購活動影響深遠。 ????問：海外并購活動的整體趨勢怎樣？ ????答：對澳大利亞能源、礦業及公用事業資產的并購活動會在 2010 年持續。但大中華區企業在這方面的巨額并購交易將會遇到漸增的阻力，而且阻力不會因時間推移而減弱。 ????大中華區企業并購活動將開始轉移至金融服務界的資產。以往一些收購西方金融機構的企業的投資計劃雖欠妥善周詳，但經歷歐洲及北美對金融界的改革后，將會出現利潤豐厚的投資機會。 ????大中華區企業對美國的活躍投資將在未來 12 個月內得到持續，并購者會收購可提升本身企業技術的資產。這一趨勢最著名的例子是聯想于 2004 年底斥資 17.5 億美元收購 IBM 的個人電腦業務；盡管并購后初期的業務困難，但于 2009 年第一季度已見起色，故對此并購是否不智，仍難下判斷。 ????整體而言，縱使運營及政治上的障礙對并購交易構成阻力，仍可以預料區內企業的海外并購活動基本強勁。展望未來，這些障礙會最終被克服，從而使交易量和價值上升，并使得并購市場得以擴大。 相關稿件
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