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????黃金價(jià)格上漲到每盎司 1,000 美元以上，讓投資者很興奮。但基本面因素表明，金價(jià)即將下滑

????作者：Scott Cendrowski

????黃金帶來(lái)的狂熱無(wú)處不在。電視廣告在瘋狂尖叫：“把那些不值錢(qián)的東西賣了吧，金價(jià)要一飛沖天了！”今年，投資者向 SPDR 黃金信托（SPDR Gold Trust，GLD，99 美元）狂投了 120 億美元以上，這是一只大型交易型開(kāi)放式基金（exchange-traded fund， ETF）。Tocqueville 黃金基金（Tocqueville Gold Fund，TGLDX）的頂級(jí)基金經(jīng)理約翰·哈撒韋（John Hathaway）作出了令人震驚的預(yù)言：黃金這種貴重金屬的價(jià)格還將上漲到每盎司 5,000 美元以上。

????但是，由于投資者的購(gòu)買狂潮，經(jīng)過(guò)近十年的持續(xù)上漲，金價(jià)已經(jīng)達(dá)到了十年前的四倍，如今購(gòu)買黃金仍然是明智的投資選擇嗎？簡(jiǎn)單的回答是：無(wú)論什么地方的金價(jià)長(zhǎng)時(shí)間上漲，都會(huì)有幾位市場(chǎng)觀察家出來(lái)說(shuō)，基本面因素表明，金價(jià)即將回落。而且，就算你擔(dān)心政府全力挽救金融系統(tǒng)和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的舉措會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，也可以選擇一些其他的對(duì)沖工具，它們比這種黃色的金屬更適合投資。

????從 2007 年經(jīng)濟(jì)初露衰敗端倪開(kāi)始，黃金價(jià)格發(fā)生了巨大波動(dòng)。2008 年 3 月 14 日，就在貝爾斯登公司（Bear Stearns）被賣給摩根大通（J.P. Morgan）之前，金價(jià)首次超過(guò) 1,000 美元。隨后，在去年 9 月，回落到 700 美元左右，然后在今年 11 月再次漲到 1,000 美元以上。看漲的人認(rèn)為投資黃金仍有利可圖：隨國(guó)債迅速增加，結(jié)果必然是美元貶值和通貨膨脹上升——二者都是金價(jià)上漲的傳統(tǒng)標(biāo)志。投資者吉姆·羅杰斯（Jim Rogers）在本世紀(jì)初曾預(yù)測(cè)商品價(jià)格將猛漲，他現(xiàn)在預(yù)期，黃金價(jià)格將超過(guò)經(jīng)過(guò)通貨膨脹調(diào)整的 1980 年峰值——2,312 美元。他說(shuō)，“隨牛市的出現(xiàn)，金價(jià)將進(jìn)一步上漲，持續(xù)十年或更長(zhǎng)時(shí)間。”過(guò)去，羅杰斯曾批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)（Federal Reserve）放任通貨膨脹，他認(rèn)為在面臨金融壓力的時(shí)候，黃金市場(chǎng)是最后的一個(gè)避風(fēng)港。但是他認(rèn)為，其他價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其歷史最高值的交易品——如棉花和鉛——也許能夠提供更好的投資收益率，還能夠抵御通貨膨脹。

????哈撒韋管理 Tocqueville 基金下屬的 10 億美元資金，他認(rèn)為，由于幾個(gè)原因，金價(jià)將大幅上漲。這些原因當(dāng)中，包括通貨膨脹率上升，以及一個(gè)非常奇妙的事實(shí)——以前曾經(jīng)有兩次，每盎司黃金的價(jià)格與道瓊斯工業(yè)指數(shù)值非常接近：一次是 1933 年，金價(jià)為每盎司 32 美元，而道瓊斯工業(yè)指數(shù)在當(dāng)年 2 月份探底，僅為 50 點(diǎn)。還有一次是 1980 年，金價(jià)在那一年 1 月 21 日攀升至最高點(diǎn)，每盎司 850 美元，而當(dāng)天道瓊斯工業(yè)指數(shù)以 873 點(diǎn)收盤(pán)。Tocqueville 基金預(yù)測(cè)現(xiàn)在將發(fā)生類似的情況，金價(jià)將飆升至每盎司 5,000 到 10,000 美元（現(xiàn)在的道瓊斯工業(yè)指數(shù)已在萬(wàn)點(diǎn)之上）。

????這些預(yù)測(cè)都非常誘人。但是，如果你看看供需狀況，就會(huì)覺(jué)得前景沒(méi)有那么樂(lè)觀了。總部位于蒙特利爾的黃金經(jīng)紀(jì)商 Kitco 公司表示，從 2001 年的牛市出現(xiàn)開(kāi)始，金礦開(kāi)采者已經(jīng)投入了超過(guò) 400 億美元開(kāi)發(fā)新礦。就像本世紀(jì)初能源價(jià)格上漲的時(shí)候石油巨頭紛紛開(kāi)始投資勘探新礦一樣，新的金礦馬上就能挖出金子來(lái)了。

????經(jīng)過(guò)了幾年產(chǎn)量下降之后，隨中國(guó)、俄羅斯和印度尼西亞的黃金產(chǎn)量上升，2009 年前六個(gè)月全世界金礦的產(chǎn)量提高了 7%。Kitco 公司預(yù)測(cè)，在 2014 年之前，新礦的開(kāi)采將使每年的黃金供應(yīng)量增加 450 噸，即 5%，這足以推動(dòng)金價(jià)下降。

????除此之外，1,000 美元的高價(jià)也導(dǎo)致了一些人拋售黃金。僅在 2009 年上半年，高昂的金價(jià)就吸引投資者拋出了 900 噸黃金首飾、古幣和其他黃金制品。同時(shí)，根據(jù)貴金屬研究集團(tuán) GFMS 提供的數(shù)字，在過(guò)去一年里，工業(yè)需求和飾品業(yè)的需求下降了 20%。Kitco 公司的分析師喬恩·納德勒（Jon Nadler）說(shuō)，創(chuàng)紀(jì)錄的金價(jià)被“我這么長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)在市場(chǎng)上見(jiàn)到的最糟糕的基本面情況”包圍。他懷疑最近的金價(jià)上漲是大型對(duì)沖基金和機(jī)構(gòu)投資者順勢(shì)推動(dòng)的。說(shuō)到擔(dān)心金融系統(tǒng)崩潰的問(wèn)題，納德勒說(shuō)：“實(shí)際上去年金融系統(tǒng)就已經(jīng)崩潰了——而且這正是推動(dòng)金價(jià)上漲到 1,035 美元的因素之一——而這基本上已經(jīng)是最糟糕的情形了。”

????所以從短期來(lái)看，金價(jià)走勢(shì)不容樂(lè)觀。那么從長(zhǎng)期看，黃金抵御通貨膨脹的能力如何呢？資金管理者羅布·阿諾特（Rob Arnott）是 Research Affiliates 公司的董事長(zhǎng)，有 430 億美元的資產(chǎn)都是按照他的投資策略進(jìn)行管理的。他相信，在未來(lái)兩到三年，通貨膨脹率將提高到 5% 以上，投資者應(yīng)該用投資組合中四分之一到三分之一的資產(chǎn)來(lái)抵御通貨膨脹。但是，他不是黃金的追捧者。他說(shuō)，從長(zhǎng)期來(lái)看，金價(jià)基本上是跟通貨膨脹跑的，扣除稅金之后，你就會(huì)虧損。“持有黃金作為核心投資是不明智的。”他說(shuō)。

????和羅杰斯一樣，阿諾特也認(rèn)為投資一般商品是更明智的選擇。他推薦了iShares GSCI（GSG，30 美元），這是一只交易型開(kāi)放式基金，追蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾期貨指數(shù)。阿諾特還喜歡投資通貨膨脹保值債券（Treasury Inflation-Protected Securities）、房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）和新興市場(chǎng)國(guó)家的債權(quán)。你可以通過(guò)新興國(guó)家主權(quán)債券交易型開(kāi)放式基金（Power Shares Emerging Market Sovereign Debt ETF，PCY，26 美元）購(gòu)買新興市場(chǎng)國(guó)家的債權(quán)。許多發(fā)展中國(guó)家都是商品生產(chǎn)國(guó)，所以如果美國(guó)的通貨膨脹率上升，這些國(guó)家的貨幣就會(huì)升值，它們的國(guó)債產(chǎn)品也會(huì)升值。

????譯者：廉曉紅

????前途未卜

????雖然經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不再繼續(xù)衰落，但某些數(shù)字表明，復(fù)蘇的勢(shì)頭非常微弱

????4.17％

????7 月份，房利美公司（Fannie Mae）發(fā)放的傳統(tǒng)住房抵押貸款被嚴(yán)重拖欠的比例。2008 年這個(gè)比例為 1.45%。

????6:1

????7 月份美國(guó)找工作的人與空缺的職位之比，達(dá)到歷史最高比例，數(shù)據(jù)來(lái)自美國(guó)勞工部（Labor Department）。

????46.1

????9 月份的芝加哥商品指數(shù)（Chicago Business Barometer），在 8 月份這個(gè)指數(shù)還是 50。該指數(shù)下降到 50 以下，意味區(qū)域制造活動(dòng)開(kāi)展放緩。