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????遍布全球的十幾個(gè)辦事處——例如倫敦、東京、香港——通過視頻或音頻設(shè)備參加會(huì)議。在一個(gè)巨大屏幕上，一個(gè)個(gè)小格子呈現(xiàn)出一些辦事處的分會(huì)場情況。就像是真人秀《好萊塢廣場》（Hollywood Squares）舉行的高級(jí)金融專場。圍坐在會(huì)議桌前的經(jīng)理面前擺放牌子，上面印諸如“美國利率”、“證券化資產(chǎn)”這樣的業(yè)務(wù)部門名稱，他們的發(fā)言通常不超過一分鐘，語言犀利，觀點(diǎn)明確，結(jié)束時(shí)會(huì)說“就這些！”

????7 月份的一個(gè)早晨，會(huì)議主題從介紹英國碳酸鉀定價(jià)情況，跳到政府將房利美（Fannie Mae）國有化的可能性，又跳到 CIT 集團(tuán)籌資的最新進(jìn)展。與會(huì)者發(fā)言太長時(shí)，凱皮托會(huì)要求他們保持發(fā)言簡短精煉。

????除了凱皮托和哈拉克之外，關(guān)鍵的領(lǐng)導(dǎo)人還有首席運(yùn)營官蘇·瓦格納（Sue Wagner）和本·高魯布（Ben Golub），后者是麻省理工學(xué)院畢業(yè)的博士，貝萊德集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的一把手。這些經(jīng)理人非常關(guān)心雇員，鼓勵(lì)他們終身服務(wù)于貝萊德集團(tuán)——事實(shí)上，公司的離職率只有 11%，這么低的比率在華爾街絕無僅有。

????芬克非常看重屬下和合作伙伴的忠誠。如果得不到他們的忠誠，他會(huì)很生氣。例如，2008 年夏，因?yàn)榧毙杌I資，美林（Merrill Lynch）打算將其持有的貝萊德集團(tuán) 49% 的股權(quán)出售，芬克聽說后非常生氣。據(jù)接近芬克的朋友稱，他打電話給美林首席執(zhí)行官約翰·塞恩（John Thain），咆哮道：“為什么我（粗口）要在文件上讀到這個(gè)消息？你為什么不當(dāng)面告訴我？”

????戰(zhàn)略之二：隨投資對(duì)象復(fù)雜程度的提高不斷提升自身素質(zhì)

????貝萊德集團(tuán)的戰(zhàn)略不同于太平洋投資管理公司（Pimco）等其他債券行家的最簡單解釋是：貝萊德不通過預(yù)測利率走向來投資。相反，它全身心地關(guān)注影響債券價(jià)值的其他因素：提前還貸和違約風(fēng)險(xiǎn)。因此，貝萊德更擅長分析占固定收益市場主導(dǎo)地位且在去年引發(fā)諸多混亂的復(fù)雜抵押貸款證券。

????貝萊德的做法如下：假設(shè)由于近期利率上升，抵押貸款證券以更大折扣出售。利用其預(yù)測提前還貸趨勢和違約的技術(shù)，貝萊德集團(tuán)的模型擅長判斷這些債券是“貴”還是“賤”。例如，如果模型預(yù)測提前還貸人數(shù)超過大多數(shù)投資者的預(yù)期，貝萊德集團(tuán)就可以獲得更多回報(bào)，因?yàn)闃I(yè)主將全額償還貸款，而公司旗下基金可以以更高的利息重新投資收到的這些還款。貝萊德集團(tuán)的分析模型非常精細(xì)，甚至能幫助公司發(fā)現(xiàn)住在 IBM 辦事處周圍的人經(jīng)常提前還貸，因?yàn)?IBM 高管經(jīng)常被派到新城市去。“只有少數(shù)團(tuán)隊(duì)能如此精細(xì)地劃分產(chǎn)品并逐一評(píng)估它們的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，貝萊德集團(tuán)的團(tuán)隊(duì)就是其中之一。”天使投資顧問公司（Angeles Investment Advisors）的邁克爾·羅森（Michael Rosen）說。天使投資顧問公司向養(yǎng)老金基金和其他機(jī)構(gòu)提供如何挑選理財(cái)經(jīng)理的咨詢服務(wù)。

????貝萊德集團(tuán)的高管們不斷改進(jìn)模型，使其相對(duì)于華爾街奇才設(shè)計(jì)的最新時(shí)髦金融產(chǎn)品總是保持領(lǐng)先一步。“設(shè)計(jì)證券化產(chǎn)品的那些公司總是勾結(jié)起來對(duì)付我們新的、更加復(fù)雜的工具。”貝萊德風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)“貝萊德解決方案”（BlackRock Solutions）項(xiàng)目負(fù)責(zé)人羅伯·古德斯坦（Rob Goldstein）說。貝萊德解決方案項(xiàng)目向客戶出租一套極其深?yuàn)W的技術(shù)平臺(tái)，并有一個(gè)團(tuán)隊(duì)幫助客戶分析和運(yùn)營投資組合。貝萊德解決方案目前還代表美聯(lián)儲(chǔ)管理美國國際集團(tuán)（AIG）和貝爾斯登（Bear Stearns）的不良資產(chǎn)。“我們的使命就是讓他們不能得逞。”[關(guān)于貝萊德集團(tuán)解決方案的更多信息，請?jiān)L問《財(cái)富》網(wǎng)站 fortune.com，閱讀“此人能拯救華爾街嗎？”（Can This Man Save Wall Street?）一文。]

????即使有如此強(qiáng)大的定量分析工具，貝萊德集團(tuán)也并非招招制勝：它看到了次貸市場上的泡沫，但卻對(duì)商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券（CMBS）市場做出了錯(cuò)誤判斷。

????2006 年年底，公司開發(fā)了一個(gè)模型，模型顯示次貸借款者可用于償還其“無需文件的”抵押貸款（“no doc” loans，一種抵押貸款方式，借款人無需提供收入證明，只需提交一份能夠支付還款的聲明——譯注）的收入數(shù)比預(yù)期更低，而這些數(shù)據(jù)更符合實(shí)際。這一預(yù)測值令人震驚：貝萊德集團(tuán)認(rèn)為，幾年后貸款改用新的更高利率時(shí)，大多數(shù)借款人都將把實(shí)際收入的一半以上用于償還抵押貸款。它預(yù)計(jì)屆時(shí)將有大批人違約，因此在 2007 年初價(jià)格仍在高位時(shí)就拋售了次貸債券。

????可是，在市場亂套時(shí)，即便是最好的模型也無濟(jì)于事，這正是貝萊德集團(tuán)完全錯(cuò)誤解讀商業(yè)地產(chǎn)市場的原因。2007 年底和 2008 年初次貸債券價(jià)格狂跌時(shí)，房地產(chǎn)債券的價(jià)值也同步下跌，但貝萊德集團(tuán)卻認(rèn)為它要比實(shí)際情況好得多，去年春天時(shí)，美國國債跟 CMBS——以寫字樓和購物中心作抵押的貸款——之間的利差從 2.5 個(gè)百分點(diǎn)急升至 10 個(gè)百分點(diǎn)。貝萊德集團(tuán)認(rèn)為這些債券很值得購買，因?yàn)榻ㄖ锘径寄茏龅饺砍鲎猓盅嘿J款還款將優(yōu)先用于償還 AAA 級(jí)債券，并且抵押貸款往往是 2004 或 2005 年發(fā)放的，當(dāng)時(shí)借款標(biāo)準(zhǔn)還沒有過度放寬。貝萊德集團(tuán)的多只基金都買入了這種債券，而且很多時(shí)候是以此取代國債和公司債，它原以為這種債券非常安全，能夠帶來高額回報(bào)。