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????羅伊一次又一次地回歸他的基本價值觀——其中，既有他希望保護的 Exelon 公司的價值，也有他從 NRG 中發現的價值。他堅持認為，這家公司的價值與其現有的能力息息相關，而與其追求增長的宏偉計劃無關。他拒絕為 NRG 下一步希望建造的 STP 3 和 STP 4 核電廠賦予任何價值，即便它們屬于數十億美元政府擔保貸款的首批放貸對象，也不能改變羅伊的想法。他說，那里的價值是那么遙遠——與政治、經濟和環境變量密切相關——以至于毫無意義。

????三個月后，在芝加哥俱樂部（Chicago Club）的晚宴上——桌上擺牡蠣、牛排（又是牛排 ），以及兩杯 25 年的麥卡倫（Macallan）純麥威士忌——羅伊將講述一個故事，這個故事暗示了羅伊在定義電力行業價值時的態度有多堅定?！霸谖覀冞@個行業，”他將說，“我看到一位又一位的 CEO 因為在電廠上犯下錯誤而備受煎熬。因為如果你不喜歡發電廠和輸電線，你就不要進入我們的行業。如果你感興趣的是化妝品，你就不會成為公用事業公司高管。”為了強調重點，他會停頓一下，然后繼續說：“目前我們大部分利潤來自 6 家發電廠，它們都是由一位名叫湯姆·艾爾斯 [Tom Ayers，長期擔任聯邦愛迪生公司（Commonwealth Edison）首席執行官] 的人修建的。我去祭奠過艾爾斯。當時我坐在那里想：‘你建的這些發電廠已經讓我賺了很多錢，因此我應該真心感謝你的勇氣——但是，你在它們賺錢之前患上了阿耳茨海默氏病！’我非常尊重這一切。但是，對于直到你退休之后 20 年才產生回報的決策，你承擔不起責任?！?/p>

????“所以，他們得到了 51%。”戴維·克雷恩以此作為開場白。NRG 在普林斯頓的會議桌旁圍坐 7 個表情嚴肅的人。這是 2 月 26 日上午 8 點。他們剛剛得知，NRG 公司 51% 的股東同意接受 Exelon 公司的報價，而在 1 月的第一個最后期限到來時，只有 46% 的股東同意接受報價。事情還沒有結束。這個報價有嚴格的條件限制，而這些條件還未得到滿足。不過，那天公司總部始終籠罩在陰云中?！拔蚁氪蠹叶加行├哿??！笨死锥魉较吕锍姓J?！拔也磺宄麄兪遣皇怯X得，從現實的角度看，50% 是個非常重要的數字，但如果從心理學的角度看，它并不重要……”他的聲音越來越低?！奥?，我們很愿意贏得這個回合。你不想輸掉一個回合吧？”

????隨后，在去比薩餅餐館 Conte's 的路上，克雷恩說，他對目前這里發生的一切都非常清楚。當 Exelon 公司提出收購報價時，世界陷入了一片恐慌。如今，到了 2 月份，它的恐慌情緒更加嚴重了，幾周之后美聯儲主席本·伯南克（Ben Bernanke）說出了“復蘇萌芽”這個詞。在第二個報價最后期限到期前的籌備期里，克雷恩在全國各地飛來飛去，拜會機構投資人，為他目前的狀況辯護，但收效甚微。“我在波士頓的那天遇到的基金經理，他們進入會場，一個個目光迷離。他們整個星期都在盯電腦屏幕，眼前只有一片紅色的海洋。要知道，和他們談論中長期的價值創造，真的很困難。”克雷恩說。

????艱難時期有利于 Exelon 公司，這就是現實?？死锥魅匀挥袘鹦g選擇，但此時此刻，他最有效的戰術也許就是最簡單的戰術：停止行動。他要盡可能地拖延下去，并且期待經濟變好的跡象出現——包括任何有可能說服足夠多的股東把“增”字頭的詞（“增長”等）與“風”字頭的詞（“風險”）拆開來看的跡象，并且重新樹立股東對 NRG 公司未來的信心。

????克雷恩已經在觀望下一個戰場了，那就是 NRG 的年會，屆時公司將有 1/3 的董事面臨改選。Exelon 公司已經宣布它將有自己的候選人名單，以取代 4 位任期屆滿的董事。此外，羅伊的顧問已經制定了一個復雜的計劃，以擴大董事會的規模——如果不能獲得實際控制權的話，它也將足以確保影響力（“足以造成癱瘓，”克雷恩說）。有鑒于此，NRG 把原定于 5 月的年會推遲至仲夏。克雷恩知道，即便 Exelon 成功，它仍需“解決棘手的難題來完成這樁交易”。可是，在他的年會上發動一起政變？這個辦法成功的可能性微乎其微。“我猜這是他們所說的那種典型的‘強迫收購’局面?！笨死锥髡f?！爸鸩秸归_、不斷推進的反對過程，以消磨斗志。強迫收購的總體思路就是，讓它成為注定發生、自我實現的預言。??！它正沿這條道路順利推進?！?/p>

????“在 NRG 的問題上，我們繼續按照自己的方式工作?！? 月 19 日，羅伊在芝加哥俱樂部對《財富》雜志說。在他看來，拒不讓步的人分為兩派：一派是為數不多的反對這項交易的人，這沒什么可說的；還有一派——他認為是戴維·克雷恩這樣的人——只是想要更多的錢。但是，羅伊的態度很強硬：他不會提高報價，一分錢也不會加?！拔覀冎袥]有誰不想讓我們重新擁有 9 個月前我們認為我們將擁有的那些財富的。”他說?！鞍ㄎ业拿貢退?401（k）退休金賬戶，也包括我和我的 Exelon 股票和期權?？墒牵痛骶S而言，這種影響要強烈得多。我確實認為，戴維被一種金融價值何時將回歸的不切實際的想法所驅動。金融價值回歸的速度之緩慢、過程之痛苦，是我們任何人都不愿看到的。”

????情況也許并非如此。10 天前，也就是 3 月 9 日，道瓊斯指數收盤于 6,547 點，這是 1997 年 4 月以來的最低點。從那以后，它上漲了 850 點。這是趨勢嗎？現在下結論還為時尚早。但是，在隨后的 3 個月里，它不斷攀升。基金經理的膽子越來越大，投資人又開始賺錢了，盡管沃倫·巴菲特（Warren Buffett）認為經濟仍在“蹣跚前行”，但無論你是在華爾街，還是在小城鎮的大街上，籠罩上空的陰云似乎都已有所減退。對 NRG 來說，這是一針強心劑。這恰恰是克雷恩在采取停止戰略時所期望的效果，看來它奏效了。

????事實上，最近似乎有許多情況都在朝有利于 NRG 的方向發展。信貸市場開始復蘇，NRG 因此可以利用優惠的條件獲得 7 億美元貸款。眾議院通過的《瓦克斯曼－馬凱氣候變化議案》（Waxman-Markey）包含了限制碳排放的折中解決方案，該方案對 NRG 的處罰遠遠低于大多數分析人士此前的擔憂。NRG 以 2.9 億美元現金收購了 Reliant 公司的零售業務，此舉獲得了華爾街的高度評價。此外，在 6 月中旬，能源部（Energy Department）選中了 NRG（而不是 Exelon）及另外 3 家公司，向它們提供總計 185 億美元、用于新核電廠建設的聯邦政府擔保貸款。所有這一切，似乎肯定了克雷恩自始至終都在講述的增長故事，并且促使投資者一窩蜂地購買 NRG 的股票。自從 3 月初跌至谷底以來，NRG 的股價已經上漲了近 50%，而 Exelon 僅增長了 15%。這抹去了 Exelon 報價中所包含的溢價，結果導致大批 NRG 的股東放棄了提議中的交易。6 月 16 日，Exelon 公司宣布，目前投標購買的股票總數只有 12%，與去年冬天的超半數相比，相去甚遠。

????這使得羅伊只有兩個選擇，而這兩個選擇他都不愿意做：退出或者加價。6 月 30 日，他與公司董事會會面，經過 4 個小時的討論，董事會以不記名投票的方式決定把置換比率提高 12.4%，達到 0.545。

????這個結果于兩天后正式宣布，此時正好是 7 月 4 日國慶節周末之前?！拔覀冊诖俗龀黾觾r的決定，旨在完成這樁交易?！盓xelon 的首席法律顧問比爾·馮·赫內（Bill Von Hoene）告訴《財富》雜志?！把巯拢@完全不是一個重復的過程?！笨死锥魇菑淖C券交易委員會（SEC）的文件中獲知這一消息的（這一次，Exelon 已經懶得再給他打電話或寫信了），他對此不表態。“董事會必須做出決定?！彼诮邮懿稍L時說?！按耸鲁隽宋业男匠攴秶?。他們很快就會決定的。”無論董事會做出什么樣的決定，這場戰爭還將繼續下去。至少要持續到 7 月的年會，甚至更遠的時候。這意味還會有更多的比薩餅、牛排和更多的好戲。

????譯者：錢志清