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????伯南克為何置國會于不顧，很快就會實(shí)施貨幣從緊政策？

????作者：ALLAN H. MELTZER

????在連續(xù)兩年向金融系統(tǒng)注入資金以維持經(jīng)濟(jì)活力之后，美聯(lián)儲主席本·伯南克（Ben Bernanke）勢必會扭轉(zhuǎn)這一態(tài)勢，否則就有可能引起相反的問題：通貨膨脹。經(jīng)過深思熟慮之后，他在 7 月宣布了美聯(lián)儲從原先的積極干預(yù)中“全身而退的策略”，聲稱將以“平穩(wěn)、適時(shí)的方式”實(shí)施該策略。這再次證明，美聯(lián)儲官員已經(jīng)意識到了通貨膨脹的危險(xiǎn)，但他們的計(jì)劃不可能成功。大量的研究結(jié)果表明，要使反通貨膨脹的政策產(chǎn)生效果，需要兩年左右的時(shí)間。這意味，美聯(lián)儲必須從現(xiàn)在就開始實(shí)施并堅(jiān)持下去。

????我并不懷疑美聯(lián)儲對付通脹的能力；不過，歷史告訴我們，我們應(yīng)當(dāng)懷疑，美聯(lián)儲在要求其放棄該計(jì)劃的壓力之下能否堅(jiān)持到底，因?yàn)樗鎸μ嗟膹?qiáng)大勢力：國會、奧巴馬政府、商界和工會。如果堅(jiān)持這一計(jì)劃，就要忍受為時(shí)較長的失業(yè)率增長并提高利率，還要保持一定程度的獨(dú)立性，而這一點(diǎn)美聯(lián)儲尚未表現(xiàn)出來。

????我還懷疑美聯(lián)儲主席提出這項(xiàng)計(jì)劃的適當(dāng)性。美聯(lián)儲在去年向銀行提供了準(zhǔn)備金，它必須在銀行用這些錢擴(kuò)大貨幣供應(yīng)之前把剩余 7,000 億美元準(zhǔn)備金中的大部分拿走。美聯(lián)儲可能有兩種對策。一種是由于銀行和其他機(jī)構(gòu)償還了它們在去年 9 月雷曼公司（Lehman）破產(chǎn)后獲得的特殊用途貸款，許多準(zhǔn)備金因此而流失。隨美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表開始縮水，這在很大程度上反映了經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致的信貸需求降低——這樣一來，必需提高長期利率的措施就難以實(shí)現(xiàn)。伯南克計(jì)劃的第二部分，取決于美聯(lián)儲能否獲得它最近要求得到的權(quán)力。它現(xiàn)在已有能力給銀行的準(zhǔn)備金付利息，因此聲稱銀行會樂意持有更多的準(zhǔn)備金以賺取利息，而不是用它來放貸。可是，銀行會增持多少準(zhǔn)備金呢？肯定會低于 5,000 億或 6,000 億美元超額準(zhǔn)備金。

????經(jīng)濟(jì)一旦復(fù)蘇，銀行就會開始向客戶放貸并吸引新客戶。美聯(lián)儲必須允許銀行在減少準(zhǔn)備金的同時(shí)，使貸款和債券利率得以提高。許多有權(quán)勢的人會抱怨說，聽任利率提高，會延長衰退的時(shí)間。

????這個(gè)問題在 1966~1967、1969~1970、1973~1975 年間和許許多多其他時(shí)候都一再發(fā)生過。過去，如果失業(yè)率達(dá)到 6.5% 或 7% 左右——遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)前或預(yù)期的水平，美聯(lián)儲面臨的外來壓力就會增大。這會使反通脹計(jì)劃告吹。只出現(xiàn)過一次例外：沃爾克的 1979~1982 年間的反通脹方案。保羅·沃爾克（Paul Volcker）是美聯(lián)儲現(xiàn)代史上最具獨(dú)立精神的主席。當(dāng)年，吉米·卡特總統(tǒng)約見他時(shí)，他告訴總統(tǒng)，自己要實(shí)行的反通脹政策比任何前任都更加嚴(yán)厲。令他感到意外的是，卡特說：“這正合我意。”這一變化反映出輿論發(fā)生了重大轉(zhuǎn)折。公眾第一次告訴民意調(diào)查組織，通貨膨脹——當(dāng)時(shí)一度達(dá)到了 17%——是美國面臨的最嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)問題。在 1980 年大選中，公眾選擇了承諾要遏制通脹的羅納德·里根（Ronald Reagan）。在那一次反通脹期間，失業(yè)率超過了 10%，短期拆借利率達(dá)到 20%。但是，在不到兩年的時(shí)間里，通脹率就降到了 4% 左右。逐漸地，我們進(jìn)入了很長的一段穩(wěn)定增長、適度通脹和短衰退周期的時(shí)期，并且一直持續(xù)到 2006 年。

????奧巴馬政府、國會和公眾是否愿意忍受高名義利率和更高的失業(yè)率呢？可能性非常小。美聯(lián)儲主席說：“到某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上……經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定無疑了，我們有必要采取從嚴(yán)的貨幣政策。”不過，鑒于他和他的同事看不到近期有達(dá)到那個(gè)時(shí)間點(diǎn)的跡象，等到我們真的等到了那一點(diǎn)，也許為時(shí)已晚。

????譯者：王恩冕