分散投資與重點出擊
????在每個特定的風險情形下，都可以在特定的投資范圍內選擇不同比例的投資類別，使投資組合的預期回報達到最高 ????特約作者：劉卓衡 ????投資策略一直是令人感興趣的話題。對許多投資專業人士，尤其是那些投資組合經理來說，分散風險是投資的關鍵考慮因素。這就是人們常說的不要將所有雞蛋放在一個籃子的道理。但從另一個角度看，我們也看到許多非常成功的投資者反而是通過專注于幾只好股票而獲得異乎尋常的投資收益。那么，采取分散風險的策略，與專注投資幾只股票，到底哪種策略更好呢？ ????金融市場中，這兩種策略均不乏實踐者。采用分散風險策略的基金經理，使用的是所謂“自上而下”的方式。此種方式的投資決定基于自上而下的分析做出，即首先從宏觀經濟形勢入手，然后分析行業周期及個別股票。主張集中投資策略的基金經理，經常使用“自下而上”的方式─從個股的詳細分析開始，再做出投資決定。行業周期及宏觀經濟形勢分析起到的作用很小。本文將從理論角度對兩種投資策略進行比較，并提出相應的投資建議。 ????現代投資組合理論 ????傳統投資智慧是，不要將所有雞蛋放在同一籃子內，但此說法并沒有數量化的理論基礎。直至 1952 年，麥考維茲（Harry Markowitz）發展出一套體系完整的投資組合理論，這便是“現代投資組合理論”。此理論提出，投資者應該利用分散投資來組成他們的投資組合，達到回報與風險之間的最理想平衡。 ????麥考維茲提出的理論，使投資界發生根本的改變，各類投資基金如雨后春筍般成立，基金經理也成為一個專業行業。可以說，現代投資組合理論是建立基金行業的根本基石。下面，向大家介紹一下現代投資組合理論的基本概念。 ????大家知道，基金的廣告通常都會加進一句：“投資涉及風險”，以便讓投資者警惕，但什么是風險？究竟風險怎樣度量？ ????這里舉一個簡單的例子：一名投資者一年買進兩只股票，買入價都是 10 元，一年之后兩者皆升至 20 元，即升值 100%，回報一樣，但其中一只股票在過去一年內的最低價是 5 元，最高價是 25 元，即上下波幅是 20 元；但另一只股票的最低價是 8 元，最高價是 23 元，即上下波幅是 15 元。上下波幅較小的股票風險較低，這一點大家都能理解。這個例子很簡單，若投資者在兩只同一回報股票之中任擇其一，顯然他會選擇那只波幅較小的。 ????這也是現代投資組合理論中的一個最重要假定，即投資者會盡量避免風險，如果兩項投資有同一預期回報的話，他會選擇投資風險比較低的一項。如果投資者的風險增加時，他對投資回報的期望也會相應提高。就是說，如果投資者希望得到更高回報的話，他一定要接受更高的風險。 ????但是，風險究竟是怎樣計算的呢？在此，簡單介紹一下統計學上應用的“標準差”概念。 ????首先，我們要明白什么是“分布曲線”。試舉一例：我們選擇一只股票，將此股票過去一年每天的收市價記錄下來，根據這些數據畫出曲線圖，曲線圖的形狀會如圖 1。
 ????這個形似教堂鐘的曲線，便是分布曲線，同一價格發生次數最多的是中間值?？梢韵胂?，如果大量數據集中在中間值或其附近的話，這個教堂鐘便高而窄；若只有數量不多的數據在中間值附近的話，這個教堂鐘便矮和寬了。 ????利用標準差的計算，我們可以知道有多少數據圍繞在中間值附近。離開中間值的一個標準差，代表大約有 68% 的數據被包括在內，而兩個標準差則代表大約有 95% 的數據被覆蓋。在投資領域，大家普遍用一個標準差作為計算風險的方法。 ????現試舉另一例子作為說明。圖 2 和圖 3 是兩只股票在過去一年的收市價分布曲線圖。 ????股票 A 的中間值是 10 元。假設一個標準差是 20%，根據這只股票 A 的分布圖和標準差，可以得出以下推論：根據以往的表現，股票 A 在未來一年之內的上下波幅不超過 20% 的機會是 68%。 相關稿件
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