先苦后甜
????美聯儲怎樣才能為納稅人在將來節省一大筆錢？ ????作者：Allan Sloan ????最近，金融手段已經落伍了。同樣，為了長久的收益而暫時忍受痛苦，也不為大家所認同了。但是，為了慶祝報稅日（這一天我們全都要向山姆大叔還錢），我在此提出一個小小的建議：美國財政部應該跳一段華麗的金融舞，雖然此舉現在會有損于納稅人，但可以在將來為納稅人節省一大筆錢。 ????政府該如何做呢？在金融界恢復理性、利率上漲之前，出售長期國庫券，以便盡可能多地借貸資金，而不是繼續出售那些現在可以幫我們節省利息但有可能在將來消耗我們大筆資金的短期證券。
 插圖：Richard Mia ????具體情況如下。財政部以眼下的利率貸款 30 年，其年利率大約是 3.6%，可是貸款 30 天的利率只有 0.2%，半年是 0.4%。因此，如果你考慮的是短期的聯邦預算赤字，那么你以短期利率而不是長期利率借貸 1 萬億美元，那么每年可以節約 300 多億美元。[沒錯，我們現在討論的是萬億美元，從中可以看出，自從艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）開始對過多的聯邦盈余的前景感到擔憂以來的 10 年里，公共金融惡化到了什么程度。] ????但短期借貸的問題是，你必須讓它們滾動起來─這是商業術語，也就是再貸款。相反，如果你貸款 30 年，那么幾十年內你都不用再融資。 ????短期利率非常低的主要原因是美聯儲─它控制短期利率─已經把它下調至幾近于零的水平，以便使經濟復蘇，并且為病入膏肓的金融機構提供廉價資金。此外，驚慌失措的投資者認為國庫券是避風港，所以紛紛購買。 ????不過，這一切終有一天都會停止。為我們的預算赤字和貿易逆差提供融資的世界其他國家將發現，購買財政部的低息證券是騙傻瓜的把戲。 ????所以，我們不難預測，幾年之后短期利率將在 4% 左右，5 年期國庫券的利率在 6% 左右（目前是 1.7%），而 30 年期國庫券的利率在 7% 以上。 ????所以，今天以出售中短期證券來省錢的辦法，會讓我們在將來需要讓這些貸款滾動起來的時候付出沉重代價。 ????接下來的這個問題能夠預示未來的災變：如果我們舉辦一場國庫券拍賣會，以便讓債務滾動起來，但卻沒有足夠多的買家光臨，那會怎么樣呢？這看起來似乎很牽強，但英國財政部最近舉辦的拍賣活動就以失敗告終。而直到第二次世界大戰，英鎊一直是全世界最主要的貨幣，就像現在的美元一樣。 ????至于中國為了支持出口，必須不斷購買美國證券（它已經吸收了 1 萬多億美元的美國政府證券），以維持人民幣的低匯率，這種想法又如何呢？哦，沒有什么事情是一成不變的。 ????事實上，如果讓我向中國政府提建議的話，我會提議它把大部分國庫券拋給聯邦儲備委員會，它為了保持低利率正在公開市場上購買國庫券。隨后我會拿換回的美元去購買石油、煤等自然資源儲備。 ????這已經不是我第一次表明國庫券會套牢長期資金的看法了。去年 10 月，我建議我們立即為“問題資產救助計劃”借出 7,000 億美元。當然，我們并沒有那么做。盡管短期利率從那以后便急劇下跌，可 30 年期的利率卻沒有。這可不是個好兆頭。 ????我數次試圖聯系財政部，與他們討論其債務融資戰略，但卻沒有得到任何回應。我懷疑我會再次聽到多年來反復聽到的回答：當財政部按照需要借貸并且沒有努力在金融市場中占據上風的時候，對納稅人來說最好的結果就會出現。 ????但是，鑒于我們的公共財政目前所處的糟糕狀況，我不會把我的財務前途寄托在這種戰略上。而且我肯定不會讓我的子孫把他們的未來寄托于此。但這卻是我們正在做的。我擔心這場賭博我們有輸無贏。太可怕了。說到這兒，得說一句：報稅日快樂！ ????譯者：錢志清 相關稿件
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