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????股票型基金

????【上投摩根阿爾法】

????基金經(jīng)理：孫延群 周曉文

????成立時(shí)間：2005 年 10 月 11 日

????歷史業(yè)績(jī)：13.16%

????排名：16/140

????今年業(yè)績(jī)：7.18%

????業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)：2 月晨星兩年評(píng)級(jí)為四星，三年評(píng)級(jí)為五星。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方面，最近兩年的業(yè)績(jī)波幅和下行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)均為偏低，說(shuō)明基金經(jīng)理在控制基金的下跌風(fēng)險(xiǎn)較同類(lèi)基金好。

????基金經(jīng)理孫延群于 2005 年 11 月正式接管該基金。早期他曾管理過(guò)景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)，是基金行業(yè)從業(yè)時(shí)間較長(zhǎng)、管理經(jīng)驗(yàn)較為豐富的基金經(jīng)理之一。該基金也于 2007 年 8 月增聘一助理基金經(jīng)理周曉文，具備研究員背景，可以給基金提供較好的研究支持。

????實(shí)際投資中，該基金長(zhǎng)期保持同類(lèi)中偏高的股票倉(cāng)位，希望通過(guò)行業(yè)調(diào)整或精選個(gè)股達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)組合增值的目的。在市場(chǎng)上漲的行情中，在股票型基金都保持高倉(cāng)位的背景下，其較好的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益凸顯基金經(jīng)理的選股能力和控制風(fēng)險(xiǎn)的能力。整體來(lái)看，基金在行業(yè)配置上采取相對(duì)集中的策略。但股票集中度比較低，同時(shí)重倉(cāng)股數(shù)目比較多，幫助基金分散投資、降低風(fēng)險(xiǎn)。

????上投摩根阿爾法 1 月份凈值上漲 2.48%，低于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)（晨星股票型基金指數(shù)）6.8% 的漲幅水平，可能和基金經(jīng)理倉(cāng)位相對(duì)謹(jǐn)慎以及受一些防御性板塊拖累影響，如醫(yī)藥、批零貿(mào)易行業(yè)、食品飲料等。但這些行業(yè)在 2 月份較好的表現(xiàn)使得該基金相對(duì)排名晉升至前三分之一。因此，行業(yè)輪動(dòng)的基礎(chǔ)市場(chǎng)也使得基金短期的相對(duì)排名不夠穩(wěn)定。基金經(jīng)理在今年的投資中會(huì)注重波段操作的重要性，同時(shí)也關(guān)注相應(yīng)的沖擊成本。

????長(zhǎng)期來(lái)看，基金經(jīng)理在控制基金運(yùn)作費(fèi)用方面做得較好，這一點(diǎn)離不開(kāi)基金經(jīng)理的選股方式和持有期限。在選股方式上，基金經(jīng)理更加偏重基本面研究，是基本面推動(dòng)的投資方式。因此，基金經(jīng)理能夠保持組合長(zhǎng)期較低的換手率。

????【富蘭克林國(guó)海彈性市值】

????基金經(jīng)理：張曉東

????成立時(shí)間：2006 年 6 月 14 日

????歷史業(yè)績(jī)：21.26%

????排名：5/140

????今年業(yè)績(jī)：9.32%

????業(yè)績(jī)與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)：持股集中度較高，但從基金的回報(bào)率波動(dòng)性，反映下行風(fēng)險(xiǎn)的晨星風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，以及風(fēng)險(xiǎn)后調(diào)整收益等量化評(píng)價(jià)指標(biāo)中充分體現(xiàn)基金經(jīng)理在風(fēng)險(xiǎn)控制和創(chuàng)造超額收益方面的能力較好，2 月晨星兩年評(píng)級(jí)為五星。

????基金自成立以來(lái)一直由張曉東管理。他在投資上有較深的資歷，積累了一定的海外資產(chǎn)管理和投資經(jīng)驗(yàn)，轉(zhuǎn)投國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并沒(méi)有影響其創(chuàng)造較好的成績(jī)。基金經(jīng)理主要采用自下而上執(zhí)行資產(chǎn)配置和選股的策略。以基本面研究推動(dòng)個(gè)股選擇，注重細(xì)節(jié)和多方面衡量公司的投資價(jià)值，發(fā)掘被市場(chǎng)低估及具備增長(zhǎng)潛力的個(gè)股，對(duì)于看好的、被低估的股票集中持有。基金自成立以來(lái)前十大重倉(cāng)股占凈值比例平均達(dá) 50%，高于同類(lèi)基金的平均水平。另外，基金呈現(xiàn)低換手率特征，有助于降低基金的運(yùn)作費(fèi)用。

????資產(chǎn)配置方面表現(xiàn)相對(duì)靈活， 基金以高倉(cāng)位進(jìn)入 2007 年，并一直維持同類(lèi)基金平均水平以上，較好把握牛市上漲行情。去年熊市，基金從二季度開(kāi)始大幅減倉(cāng)至同類(lèi)平均水平以下，削弱了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)基金的影響。基金經(jīng)理在今年前兩個(gè)月的月報(bào)中透露并未對(duì)基金倉(cāng)位做大幅調(diào)整，仍會(huì)保持偏低倉(cāng)位。這也是導(dǎo)致基金今年以來(lái)表現(xiàn)相對(duì)靠后的原因之一。行業(yè)調(diào)整中，基金自 2008 年以來(lái)不斷減持金融、地產(chǎn)行業(yè)；對(duì)石化、煤炭仍維持較高比例。作為基金在石化行業(yè)的重倉(cāng)股─鹽湖鉀肥去年末復(fù)牌后大跌，明顯拖累基金今年以來(lái)的表現(xiàn)。

????展望下一階段，基金經(jīng)理認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況雖有改善，但經(jīng)濟(jì)仍未出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇信號(hào)。目前由于基本面受制，市場(chǎng)上漲空間有限，流動(dòng)性過(guò)剩令市場(chǎng)投機(jī)氣氛加強(qiáng)，股市將會(huì)呈震蕩走勢(shì)。對(duì)此，基金仍會(huì)保持較低倉(cāng)位，持有以低市凈率股票為主。