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??? 作者：周展宏

????2008 年是金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩的一年，2007 年在美國(guó)爆發(fā)的次貸危機(jī)演變成了幾十年不遇的金融危機(jī)，并且最終對(duì)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)形成巨大沖擊。作為正在崛起的大國(guó)，中國(guó)也未能幸免，經(jīng)濟(jì)減速已不可避免，上證綜指已經(jīng)從 2007 年的最高點(diǎn)跌去了 70%。然而，最糟糕的時(shí)期是否已經(jīng)過(guò)去？2009 年對(duì)投資者有哪些機(jī)會(huì)，又有哪些挑戰(zhàn)？在目前極具不確定性的時(shí)點(diǎn)，《財(cái)富》（中文版）采訪(fǎng)了五位來(lái)自不同領(lǐng)域的勇敢“預(yù)言家”，他們就全球經(jīng)濟(jì)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)及股市、匯市及其他特殊的投資機(jī)會(huì)表達(dá)了自己的真知灼見(jiàn)。

????雖然不會(huì)一蹶不振，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)還需較長(zhǎng)時(shí)間才能走出低谷

????美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)

????問(wèn)：請(qǐng)談?wù)剬?duì)美國(guó) 7,000 億的救市計(jì)劃和美國(guó)金融危機(jī)的看法？將會(huì)如何發(fā)展？

????普信集團(tuán)副總裁、大中華區(qū)董事林羿博士：這個(gè)計(jì)劃是美國(guó)國(guó)會(huì)授權(quán)美國(guó)政府通過(guò)向全球─主要是向美國(guó)發(fā)行國(guó)債的方式來(lái)集資 7,000 億美元，以拯救美國(guó)的金融系統(tǒng)，計(jì)劃包括授權(quán)美國(guó)行政部門(mén)（財(cái)政部、央行）購(gòu)買(mǎi)金融機(jī)構(gòu)的按揭支持證券，其中相當(dāng)一部分是壞賬。然而，購(gòu)買(mǎi)這些不良資產(chǎn)，政府要跟金融機(jī)構(gòu)談判，需要花時(shí)間，但市場(chǎng)等不及了，所以美國(guó)政府不得不采取計(jì)劃。授權(quán)的另一措施，就是所謂的“瑞典模式”。瑞典上世紀(jì) 90 年代也發(fā)生了類(lèi)似的金融危機(jī)，解決方式就是國(guó)家發(fā)行國(guó)債，然后將這筆錢(qián)直接注入銀行，買(mǎi)銀行的股票，等於是將銀行國(guó)有化。因此，美國(guó)政府就將 7,000 億中的 2,500 億投資於十家大銀行，購(gòu)買(mǎi)其優(yōu)先股。美國(guó)是堅(jiān)信自由資本主義的國(guó)家，這種購(gòu)買(mǎi)優(yōu)先股還不是直接將銀行國(guó)有化，優(yōu)先股具有優(yōu)先紅利權(quán)，但沒(méi)有投票權(quán)。可是，政府購(gòu)買(mǎi)優(yōu)先股有個(gè)前提條件，就是對(duì)參股的銀行的高管報(bào)酬要有決定權(quán)。不然，像雷曼公司都破產(chǎn)了，它的 CEO 還得到了 3,700 萬(wàn)的年收入，民眾這方面的憤怒呼聲很高。修改后的計(jì)劃起到了一定的穩(wěn)定市場(chǎng)作用。首先，凍結(jié)了兩個(gè)星期的信貸市場(chǎng)開(kāi)始松動(dòng)，美國(guó)通用汽車(chē)貸款的利息開(kāi)始下降，說(shuō)明銀行愿意給通用汽車(chē)貸款了。其次，反映企業(yè)借貸的商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)最近（10 月 29 日為止）也增長(zhǎng)至 1,010 億美元。總之，此次危機(jī)對(duì)美國(guó)金融業(yè)乃至經(jīng)濟(jì)都會(huì)有深遠(yuǎn)的影響，我們覺(jué)得這個(gè)龐大的救市計(jì)劃還是會(huì)奏效的，凱恩斯理論將會(huì)被再次證明是正確的。但它需要時(shí)間，我們最樂(lè)觀(guān)的估計(jì)是，在 2009 年下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)穩(wěn)定下來(lái)，在此之前可能會(huì)進(jìn)一步“減緩”。我不愿意用“惡化”這個(gè)詞，因?yàn)閾?jù)我們的數(shù)據(jù)顯示，歐洲和日本已經(jīng)進(jìn)入衰退，從定義的角度看，美國(guó)還沒(méi)有進(jìn)入衰退，因?yàn)檫€沒(méi)有出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)，盡管三季度增長(zhǎng)率是 －0.3%，但前兩個(gè)季度增長(zhǎng)率還是正的，二季度甚至達(dá)到了 2.8%。但是我們覺(jué)得，美國(guó)從四季度到明年二季度經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)衰退。如果一切順利，那么2009 年下半年我們估計(jì)可以看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象。保守一點(diǎn)的話(huà)，2009 年全年都可能會(huì)是負(fù)增長(zhǎng)，到 2010 年才會(huì)開(kāi)始復(fù)蘇。

????問(wèn)：此次美國(guó)金融危機(jī)最壞的時(shí)期是否已經(jīng)過(guò)去？

????渣打銀行（中國(guó)）有限公司中國(guó)研究部主管王志浩（Stephen Green）博士：肯定還沒(méi)有過(guò)去。情況比較復(fù)雜，如果看銀行間的市場(chǎng)─銀行愿不愿意借錢(qián)給別的銀行，可能最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去了，銀行的同業(yè)拆借利率仍然非常高，但已經(jīng)開(kāi)始下跌。金融危機(jī)還需要三到六個(gè)月的時(shí)間才會(huì)過(guò)去（采訪(fǎng)時(shí)間為 10 月底），因?yàn)橛幸恍?duì)沖基金和 PE 將來(lái)還會(huì)大規(guī)模地倒閉，美國(guó)還會(huì)有100 或者 200 多家小型銀行會(huì)倒閉。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)向一些大規(guī)模的銀行注資，但還有很多城市和地區(qū)性的銀行會(huì)出問(wèn)題。全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了傳統(tǒng)的衰退時(shí)期，可能需要一年到一年半才能看到復(fù)蘇。我們估計(jì)明年美國(guó)的增長(zhǎng)是 －3%，歐洲估計(jì)增長(zhǎng)率為零。我們美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國(guó)的此次衰退是“V 型”的，2010 年就會(huì)出現(xiàn)反彈，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)達(dá)到 2.5% 到 3%。但是，2010 年對(duì)美國(guó)人而言感覺(jué)還會(huì)比較艱難，因?yàn)樵鲩L(zhǎng)因素可能大部分來(lái)自出口，而不是消費(fèi)，消費(fèi)可能需要兩三年才能恢復(fù)。

????獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家、玫瑰石顧問(wèn)公司董事謝國(guó)忠：美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入衰退沒(méi)有問(wèn)題，但這一次跟以往不大一樣的是，過(guò)去歷史上的衰退一般是 0.3% 或 0.4%，這次是十倍於之前的規(guī)模了，會(huì)達(dá)到 3% 到 5% 的衰退。明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)是負(fù)增長(zhǎng)，2010 年會(huì)穩(wěn)定下來(lái)，但要恢復(fù)到之前的增長(zhǎng)速度則是很多年之后的事了，這次衰退是 L 型的。

????問(wèn)：日本上世紀(jì) 80 年代末發(fā)生了經(jīng)濟(jì)衰退，不久經(jīng)濟(jì)就恢復(fù)了正增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率一直非常低。但日本股市 20 多年都沒(méi)有回到之前的高點(diǎn)。

????謝國(guó)忠：這是正常的，沒(méi)有什么特殊。美國(guó)大熊市來(lái)了之后，往往也要 10 到 20 年才能達(dá)到上一個(gè)牛市的高點(diǎn)。美國(guó)股市的最高點(diǎn)是 2000 年的時(shí)候，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)達(dá)到了 1,800 多點(diǎn)，2007 年的牛市達(dá)到了 1,500 多點(diǎn)，這并不是一個(gè)獨(dú)立的牛市。如果假設(shè) 15 年才能回到上一輪的高點(diǎn)的話(huà)，那么標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)要到 2015 年才能達(dá)到 1,700 到 1,800 點(diǎn)。

????問(wèn)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)從此一蹶不振？

????謝國(guó)忠：美國(guó)還沒(méi)有到一蹶不振的地步，只是這 20 年借債借得太多了，即借錢(qián)消費(fèi)過(guò)度了，需要消化一下。美國(guó)最基本的三個(gè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)─科技、資源和軍事─這三個(gè)實(shí)體優(yōu)勢(shì)還在，因此只是需要調(diào)整、消化。

????林羿：美國(guó)不會(huì)從此一蹶不振，但是會(huì)受到重創(chuàng)。美國(guó)現(xiàn)在的情況類(lèi)似於二戰(zhàn)后英國(guó)的情況。二戰(zhàn)后，雖然在軍事上英國(guó)取得了對(duì)德國(guó)的勝利，但其金融體系受到致命的打擊。我雖然不認(rèn)為美國(guó)從此會(huì)一蹶不振，但美國(guó)作為金融帝國(guó)獨(dú)霸世界金融體系的日子應(yīng)該是一去不復(fù)返了。