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????J.P. 摩根大通首席執(zhí)行官及其班底擺脫信貸危機(jī)之道

????作者：Shawn Tully

????這是 2006 年 10 月的第二周。時(shí)任 J.P. 摩根大通（J.P. Morgan）證券化產(chǎn)品主管的威廉·金（William King）正在盧旺達(dá)度假，走訪他資助的國外咖啡種植園。一天晚上，首席執(zhí)行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）與他聯(lián)系，告訴他一個(gè)緊急警報(bào)。“比利，我非常希望你當(dāng)心次貸問題。”通過酒店的電話，金聽到戴蒙聲音嘶啞說。“我們必須拋售大量頭寸。我已經(jīng)研究過了。這些東西可能會(huì)變得一錢不值！”

????這是一個(gè)典型的戴蒙式激動(dòng)時(shí)刻。這次通話非常重要，原因有二。首先，它標(biāo)志一次偉大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移的開始。正是得益于這一轉(zhuǎn)移，大型多元經(jīng)營銀行之中，幾乎只有摩根大通在這次歷史性信貸危機(jī)中躲過了最糟糕的劫難。其次，他展現(xiàn)了戴蒙獨(dú)特的管理風(fēng)格─一種結(jié)合了笛卡爾式分析和啟發(fā)領(lǐng)導(dǎo)藝術(shù)的風(fēng)格，它引領(lǐng)摩根大通成為全球銀行業(yè)務(wù)方面的佼佼者，盡管在住房抵押貸款市場(chǎng)上摩根大通也遭遇了一些投資挫折。

????你很可能對(duì)杰米·戴蒙有所了解。他現(xiàn)年 52 歲，年輕的時(shí)候即被視為年輕有為，曾在花旗集團(tuán)（Citigroup）幫助桑迪·韋爾（Sandy Weill）建立了全球最大的金融集團(tuán)，后遭排擠，現(xiàn)在輝煌地東山再起。他出言直率，標(biāo)新立異，性格勇敢─擁有如此迷人的風(fēng)采，你甚至?xí)`認(rèn)為他是在演出一場(chǎng)獨(dú)角戲。

????這種獨(dú)行俠的形象并不屬實(shí)。事實(shí)上，戴蒙依賴一個(gè)由卓越助手組成的值得信賴的團(tuán)隊(duì)。他們和戴蒙一樣，都熱衷于在問題出現(xiàn)之前從大量的數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)可疑情況，并敏銳地控制風(fēng)險(xiǎn)，即便這樣做會(huì)犧牲公司的增長并把市場(chǎng)份額拱手讓給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。摩根大通董事鮑勃·立普（Bob Lipp）說：“這是華爾街最好的團(tuán)隊(duì)。”立普曾任旅行者集團(tuán)（Travelers）董事長，與戴蒙打過 20 年交道。

????戴蒙及其團(tuán)隊(duì)如今一支獨(dú)秀，因?yàn)樗麄冊(cè)谛刨J泡沫鼎盛之時(shí)采取了一個(gè)大膽的舉措。摩根大通在次級(jí)抵押貸款證券化業(yè)務(wù)正處于火爆之際幾乎全身而退，拋售了手中的 SIV（結(jié)構(gòu)性投資工具）和 CDO（債務(wù)抵押債券）等金融產(chǎn)品，這些產(chǎn)品現(xiàn)在已是臭名昭著。除了一個(gè)著名的例外─高盛集團(tuán)（Goldman Sachs）─摩根大通的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都忽視了種種危險(xiǎn)信號(hào)，并大肆瘋狂地投資于這些產(chǎn)品，包括花旗集團(tuán)、瑞銀集團(tuán)（UBS）和美林（Merrill Lynch）。

????請(qǐng)不要誤解：摩根大通在這次信貸危機(jī)中也吃到了苦頭。戴蒙在其他玩家退出住房貸款市場(chǎng)之際卻偏偏選擇了進(jìn)入。這一次，他反向操作的本能讓他吃了苦頭。“我們自己也犯了錯(cuò)誤，在住房抵押貸款業(yè)務(wù)方面一團(tuán)糟，我們感到遺憾。”戴蒙對(duì)《財(cái)富》雜志說。隨遭受經(jīng)濟(jì)下滑打擊的消費(fèi)者拖欠抵押貸款、汽車貸款和信用卡債務(wù)的事例不斷增加，他還將遭受進(jìn)一步的損失。第三季度已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)峻了。摩根大通宣布其抵押貸款和杠桿收購貸款業(yè)務(wù)減記 15 億美元。另外，因其持有的房地美（Freddie Mac）和房利美（Fannie Mae）優(yōu)先股價(jià)值縮水，它又減記了 6 億美元。

????盡管如此，摩根大通在這次次貸危機(jī)面前的表現(xiàn)還是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。從 2007 年 7 月危機(jī)開始時(shí)起到今年第二季度結(jié)束，摩根大通在高風(fēng)險(xiǎn)的 CDO 和杠桿收購貸款業(yè)務(wù)方面損失 50 億美元，而花旗集團(tuán)這方面的損失數(shù)字為 330 億美元，美林 260 億美元，美國銀行（Bank of America）90 億美元。在這種市況下，少損失即意味大成功。危機(jī)前，摩根大通是一個(gè)業(yè)績平平的機(jī)構(gòu)，而如今它在幾乎所有方面都處于領(lǐng)先地位。首先是股價(jià)。2007 年年初以來，摩根大通股價(jià)下跌了 24％ ，降至 37 美元（8 月 27 日），而美國銀行下跌了 44％，花旗集團(tuán)下跌了 68％。去年，摩根大通股票市值還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及花旗和美國銀行，如今它與美國銀行幾乎在銀行類企業(yè)中并列第一，并且把花旗集團(tuán)拋在了后頭。就后一點(diǎn)而言，戴蒙肯定會(huì)感到尤其開心。即便第三季度業(yè)績似乎會(huì)比較疲軟，摩根大通仍有可能在 2008 年盈利約 80 億美元。這大大低于 2007 年創(chuàng)下的盈利高點(diǎn)─150 億美─但相對(duì)于多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的虧損累累而言，這已經(jīng)非常難得了。許多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)被迫削減派息或開始籌集資金，甚至是雙管齊下。

????摩根大通如今成了“最后屹立不倒的銀行”。對(duì)于這一關(guān)鍵地位的最好寫照，莫過于它在援助貝爾斯登（Bear Stearns）中扮演的角色。在美聯(lián)儲(chǔ)尋找一家大型機(jī)構(gòu)收購這家瀕臨倒閉的投資銀行時(shí)，摩根大通成了首選。戴蒙幾乎未花一分錢就接管了貝爾斯登─看看數(shù)字就明白了：貝爾斯登資產(chǎn)負(fù)債表上 115 億美元的現(xiàn)金全額彌補(bǔ)了并購成本。它還獲得了價(jià)值高達(dá) 150 億美元的業(yè)務(wù)，更別提戰(zhàn)利品公司大樓了。這幢辦公樓的重置成本為 20 億美元（而其負(fù)擔(dān)的抵押貸款只有 6.7 億美元）。而且，貝爾斯登可能僅僅是個(gè)開頭。戴蒙現(xiàn)在有能力到處進(jìn)行低價(jià)收購，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們只有一邊看的份兒。摩根大通的下一個(gè)收購目標(biāo)現(xiàn)在還是一個(gè)謎，但很可能是一家大型機(jī)構(gòu)：Wachovia 銀行、華盛頓互惠銀行（Washington Mutual）、太陽信托銀行（SunTrust），甚至是美國運(yùn)通（American Express）。“戴蒙會(huì)進(jìn)行收購嗎？”資深銀行業(yè)分析師湯姆·布朗（Tom Brown）問道。布朗現(xiàn)在經(jīng)營一家名為 Second Curve Capital 的對(duì)沖基金。“那是肯定的！他的全部職業(yè)生涯都跟收購深陷困境的公司有關(guān)。”