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????銀行業(yè)明星分析師梅里戴思·惠特尼說，經(jīng)濟(jì)將深陷衰退

????作者：Jon Birger

????這是第一次我看見華爾街最冷酷的分析師露出驚慌的表情。我正和梅里戴思·惠特尼（Meredith Whitney）一起坐在紐約拿騷競(jìng)技館的賽場(chǎng)邊上，觀看美國(guó)摔角娛樂協(xié)會(huì)（WWE）舉辦的美國(guó)狂毆大會(huì)（Great American Bash）。惠特尼是奧本海默公司（Oppenheimer & Co.）的分析師，以羞辱美國(guó)最大的銀行而聞名。我和她是去看她的丈夫、職業(yè)摔角明星約翰·雷菲爾德（John Layfield）的，但當(dāng)晚最吸引的人比賽并非來自雷菲爾德，而是死敵克里斯·杰里科（Chris Jericho）與肖恩·邁克爾斯（Shawn Michaels）之間場(chǎng)面殘酷的對(duì)決。在決斗中，邁克爾斯的眼部附近似乎被劃了一道血口子，他開始在場(chǎng)上踉踉蹌蹌，就像是被切除了小腦。

????我的感受更多的是疑惑，而不是擔(dān)心。以前所有比賽結(jié)束時(shí)，斗敗者看上去都是處于精神崩潰和半昏迷的狀態(tài)，但惠特尼遮住了雙眼。也許，這是因?yàn)樗煞蛟诒荣愔性馐苓^椎骨骨裂。可她絕對(duì)認(rèn)為，這一回，在 WWE 賽場(chǎng)編排出來的打斗發(fā)生了令人極為痛苦的意外。惠特尼在談到邁克爾斯的傷勢(shì) [其中一處傷是視網(wǎng)膜脫落（杰里科后來也這樣宣稱）] 時(shí)說：“不，我告訴你，那是真的。”也許不是真的。WWE 副總裁加里·戴維斯（Gary Davis）后來對(duì)我說：“他沒事。”

????對(duì)于銀行，惠特尼采取了比對(duì)職業(yè)摔角更加懷疑的態(tài)度。這對(duì)投資者是好事。在不到一年的時(shí)間里，她已經(jīng)從華爾街的無名小卒─以前，人們知道她嫁給了雷菲爾德，曾在“福克斯新聞”（Fox News）節(jié)目擔(dān)任股評(píng)員，對(duì)她的研究了解不多─搖身變成了美國(guó)最有影響的股票分析師，而且是最悲觀的分析師。

????惠特尼的登堂入室始于去年 10 月。當(dāng)時(shí)她大膽預(yù)言，花旗集團(tuán)（Citigroup）將被迫削減分紅，以填補(bǔ)其資產(chǎn)負(fù)債表上的虧空，這令從紐約到倫敦的許多人驚訝得張大了嘴巴。此后，她又預(yù)告，更多虧損與減記將出現(xiàn)在美國(guó)銀行（Bank of America）、雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）、瑞銀集團(tuán)（UBS）這樣的公司。她還說了一些更有見地的題外話：債券保險(xiǎn)商的崩潰如何影響到銀行業(yè)績(jī)。有時(shí)，她似乎比銀行經(jīng)理還領(lǐng)先幾步。在今年 7 月中旬美林（Merrill Lynch）的一次電話會(huì)議上，她問首席執(zhí)行官約翰·泰恩（John Thain），公司為什么不清理受損資產(chǎn)，增加資本。泰恩表示反對(duì)，但還沒到兩個(gè)星期，美林真這么做了。公司同意以 78% 的折扣價(jià)格出售價(jià)值 300 億美元的 CDO（抵押債務(wù)權(quán)益），并出售股票，籌集 85 億美元新資本。

????同行們還在不斷尋找隧道盡頭的光明，而惠特尼卻認(rèn)為隧道即將倒塌。銀行股投資者如果現(xiàn)在回補(bǔ)，就會(huì)被壓垮，因?yàn)樗J(rèn)為，銀行正面臨比它們目前報(bào)告的數(shù)字高很多的信貸損失。惠特尼還堅(jiān)信，經(jīng)濟(jì)即將陷入“上世紀(jì) 80 年代早期”那種衰退，將毀掉 10% 在房地產(chǎn)熱時(shí)期舉債過度的人。惠特尼說：“我感覺，自己身處有史以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)的中心。”

????這可不是顯擺自己。AG Asset Management 公司的一位機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理古斯·斯卡科（Gus Scacco）說：“她絕對(duì)影響了市場(chǎng)。”一位頂級(jí)對(duì)沖基金的主管甚至將惠特尼的影響力與上世紀(jì) 90 年代的高盛（Goldman Sachs）首席策略師阿比·約瑟夫·科恩（Abby Joseph Cohen）相提并論。這位高管說：“如今已經(jīng)到了梅里戴思說什么寫什么都會(huì)影響股票的地步。”

????惠特尼的見解不一定意味能帶來大收益的選股。根據(jù)她的買入與賣出推薦股相對(duì)于業(yè)界同行的表現(xiàn)─分析師跟蹤公司 Starmine 稱之為分析師的“行業(yè)超額回報(bào)”（industry excess return）─去年惠特尼的選股成績(jī)?cè)?1,919 名分析師中排名第 1,205 位，2008 年上半年在 1,917 名分析師中列第 919 位。也就是說，僅靠惠特尼的買入和賣出時(shí)機(jī)來評(píng)估她，不能說明問題。也不僅是因?yàn)樗吹麄€(gè)銀行業(yè)。令惠特尼如此有趣的是她立論的殘酷，以及她在立論時(shí)引發(fā)的跡象。

????去年，惠特尼警告（現(xiàn)在仍在警告），銀行與信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)泡沫期間的“不倫”關(guān)系將對(duì)銀行的恢復(fù)能力產(chǎn)生長(zhǎng)久的影響。隨穆迪（Moody's）和標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard & Poor）如今開始彌補(bǔ)過去的錯(cuò)誤，降低按揭證券評(píng)級(jí)的步伐沒有放緩的跡象：2007 年第三季度有 850 億美元被降低評(píng)級(jí)；第四季度是 2,370 億美元；今年第一年季度是 7,390 億美元，2008 年第二季度是 8,410 億美元。

????這是個(gè)問題，因?yàn)槊看未笠?guī)模的信用評(píng)級(jí)降低，都令銀行的投資組合遭受重大打擊。銀行被迫改善資本金比率。通常，這意味大量增發(fā)新股，造成嚴(yán)重?cái)偙。ㄆ臁⒚懒趾腿A盛頓共同基金（Washington Mutual）股東會(huì)見證此事。惠特尼說：“這種對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的隱形壓力一直存在，除非降級(jí)證券與升級(jí)證券的比例出現(xiàn)變化。這一情況沒人會(huì)講。”

????顯然，她研究的金融公司不會(huì)對(duì)這些可怕的講話感到興奮。惠特尼說，她飽嘗了 Wachovia 銀行的炮轟。7 月，她把該銀行股票的評(píng)級(jí)降為“弱于大盤”。投資者也永遠(yuǎn)不會(huì)興奮。她聲稱，收到過一次死亡威脅和數(shù)以百計(jì)的謾罵電子郵件和電話。但是現(xiàn)在，她的工作至少贏得了他人不太情愿的尊重。一位花旗前高管在被問及惠特尼時(shí)說：“如果最折磨你的人總是說對(duì)了，你該做些什么？你只有聽她的，她看問題正確。”

????盡管不懈看空，惠特尼卻一直能很容易地接觸到銀行管理層。這有點(diǎn)令人驚訝，因?yàn)樵谶^去，做言論出格的銀行分析師，就如同買了張通向失業(yè)的單程票。[問問行業(yè)老手邁克爾·馬約（Michael Mayo）就知道了。]可惠特尼卻一直能與美國(guó)銀行 CEO 肯·劉易斯（Ken Lewis）、美林首席財(cái)務(wù)官尼爾森·蔡（Nelson Chai）和美國(guó)運(yùn)通（American Express）的肯尼思·切諾特（Kenneth Chenault）這樣的人物會(huì)面。