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????作者：Allan Sloan

????美聯(lián)儲的影響力已經(jīng)今非昔比。但這重要嗎？

????美國聯(lián)邦儲備委員會已經(jīng)失去了艾倫?格林斯潘全盛時代的影響力。那時的美聯(lián)儲一舉一動都顯得威力無比（盡管實際上并非如此）。顯然，它無力解凍大型機構(gòu)相互借貸的關(guān)鍵債務(wù)市場。這些市場因恐懼而凍結(jié)─大家都不知道對方甚至是自己的資產(chǎn)負債表里隱藏什么樣的定時毒氣炸彈。無論是降低利率還是采用“貼現(xiàn)窗口”，美聯(lián)儲都無法解凍這些市場，不得不收買和哄勸大機構(gòu)從它那里借貸，以取代大機構(gòu)之間的相互借貸。真丟面子。

????現(xiàn)在還不清楚，美聯(lián)儲近來的發(fā)明“短期標售工具”（term-auction facility）能不能解凍這些市場。頭兩次標售大獲成功，吸引來了 3 倍于標價的報價。但我懷疑，這是由于每筆定額只有相對較低的 200 億美元以及美聯(lián)儲及其盟友游說機構(gòu)接標的結(jié)果。

????我是不是在說，在很多人看來依舊全知全能的美聯(lián)儲已經(jīng)喪失了大半的魔力？是的。你為什么應(yīng)該關(guān)心？因為如果美聯(lián)儲的影響持續(xù)下降，那么在下一次災(zāi)難沖擊市場時，拯救世界金融體制就會比現(xiàn)在更加困難。而且災(zāi)難總是會來的。

????當然，魔力下降不全是美聯(lián)儲的錯。美國的金融統(tǒng)治力下降使得美聯(lián)儲的全球影響力下降。市場的龐大和跨越國境也讓施加影響變得更難。

????但有些問題是美聯(lián)儲自身造成的。它的影響力更多的是依賴它的聲譽而不是實際資源。但現(xiàn)在，它已經(jīng)喪失了信譽，因為它沒能消除 20 世紀 90 年代股市泡沫和不久前的房地產(chǎn)泡沫；它過度關(guān)注不存在的緊縮。它甚至還加劇了房地產(chǎn)泡沫（盡管是無意的），因為它沒有阻止受它管制的機構(gòu)提供像“說謊者貸款”（liar's loans，一些信貸機構(gòu)允許申請貸款者只申報年薪、無需提供收入證明，此類貸款稱為“說謊者貸款”─譯注）和低利率按揭這樣的禍害金融體制的危險產(chǎn)品；最后，它助長了金融過剩，同時降低儲蓄利率、加速美元相對于商品和外幣的貶值，從而損害了謹慎理財?shù)拿绹说睦妗?/p>

????還有格林斯潘。在他擔任美聯(lián)儲主席的 20 年里，近乎是個一言九鼎式的人物。而現(xiàn)在，他基本上是廢話連篇，到處推銷他的著作，把今日的問題歸咎于除他之外所有的人和事，想借此保住自己的盛名。他把自己從偶像變成了目標，這無助于美聯(lián)儲的名譽。看他走下神壇，與俗人爭斗，令人難過。我的一位完全置身事外的朋友諷刺說：“他們應(yīng)該回到從前說話有如神諭的時代。”透明帶來的問題是，人們已經(jīng)看穿了。

????在不透明的年代，美聯(lián)儲利用貼現(xiàn)窗口借錢給需要短期資金的機構(gòu)。但美聯(lián)儲忽視了這種窗口帶來的壞名聲。從窗口借錢的機構(gòu)陷入絕境，所以各機構(gòu)不想利用。2007 年夏，美聯(lián)儲想讓不缺錢的機構(gòu)到窗口來借錢，以此樹立個榜樣。可惜，這種做法未能流行。

????標售工具是個聰明的點子，拉進其他中央銀行（美聯(lián)儲已經(jīng)這么做了）也非常巧妙。可是還有一個問題：標售工具也是在貼現(xiàn)窗口下進行的，既然到美聯(lián)儲的貼現(xiàn)窗口借錢名聲不好，難道用標售工具的名聲就好嗎？

????答案是：美聯(lián)儲希望貪心（頭兩次標售貼現(xiàn)率是 4.65% 和 4.67%，低于 4.75% 的窗口貼現(xiàn)率）和野獸沖動（誰能抵抗贏得拍賣的得意感？）會吸引來很多競標者，所以 TAF（短期標售工具）不會存在名聲不好的問題。美聯(lián)儲的想法是在機構(gòu)間市場解凍之前暫行這個辦法。也許它能用 TAF 取代窗口。這能行嗎？誰知道？

????也許，我對美聯(lián)儲的態(tài)度變得溫和了。多年來，我對它一直缺乏敬意。但我當然希望這個工具或是別的什么東西能穩(wěn)定市場。如果美聯(lián)儲能讓市場再度運轉(zhuǎn)起來，它或許重新戴上光環(huán)。

????譯者：天逸