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????對大多數(shù)美國人而言，目前的境況可能不像在海灘度假那樣讓人愜意。但對于《財(cái)富》500 強(qiáng)公司那些成天滿世界飛的首席執(zhí)行官而言，現(xiàn)在的光景可能再好不過了

????作者：Rik Kirkland

????當(dāng)今世界范圍的擴(kuò)張有多么猛烈？“這無疑是我職業(yè)生涯中見到的最強(qiáng)勁的全球經(jīng)濟(jì)。”美國財(cái)政部長漢克?鮑爾森（Hank Paulson）在最近一次訪問《財(cái)富》雜志辦公室時(shí)這樣形容道。這在許多美國人看來或許感到很新鮮，因?yàn)樗麄冇嘘P(guān)經(jīng)濟(jì)繁榮的記憶至今還定格在 20 世紀(jì) 90 年代，那時(shí)硅谷推動(dòng)了我們的增長奇跡。但是，在紐約曼哈頓老城布羅德街（Broad Street）現(xiàn)在使用鮑爾森曾用過的辦公室的一群人卻持相同的樂觀看法。剛剛出席完中東一個(gè)剪彩活動(dòng)回來的高盛首席執(zhí)行官勞埃德?布蘭克費(fèi)恩（Lloyd Blankfein）此時(shí)正一邊驅(qū)車前往紐約的東河，一邊解釋金磚四國（BRIC）國家的興起如何改變了他的戰(zhàn)略和行程安排。（BRIC 是高盛于 2001 年創(chuàng)造的一個(gè)縮寫詞，意指巴西、俄羅斯、印度和中國四個(gè)不斷增長的經(jīng)濟(jì)體的英文名稱首字母縮寫。）“正是在擴(kuò)張業(yè)務(wù)方面的一貫謹(jǐn)慎，造就了我今天的事業(yè)。”他說。但僅在九個(gè)月的時(shí)間里，布蘭克費(fèi)恩就宣布了已經(jīng)在或?qū)⒃谑ケＡ_、莫斯科、特拉維夫、孟買、卡塔爾設(shè)立辦事處，另外還剛剛在迪拜設(shè)立了辦事處。“此前我們從未做過類似的事情。”他不無感嘆地說。“去迪拜的前一周我在土耳其，再之前在俄羅斯和中國。我現(xiàn)在真是過著 BRIC─外加─中東式的生活。”

????現(xiàn)如今，越來越多的首席執(zhí)行官就生活在 BRIC 國家。通用電氣公司的杰夫?伊梅爾特（Jeff Immelt）一年有 12 周奔走于海外，目前正尋求使公司“在美國海外市場的增長速度是國內(nèi)的 2 倍─每年 12% 對 6%”。伊梅爾特甚至期待新興市場的增長速度更快─每年 20%。去年，在通用電氣近 1,700 億美元的總銷售額中，這些市場貢獻(xiàn)了 300 億美元。去年秋天，約翰?錢伯斯（John Chambers）在班加羅爾建立了思科新的全球化中心，他也贊同這個(gè)觀點(diǎn)：當(dāng)前是他的事業(yè)生涯中“最強(qiáng)大的全球趨勢”。“現(xiàn)今達(dá)到了一種獨(dú)有的平衡，”他說，“超過一半的 GDP 增長來自新興國家。不過發(fā)達(dá)國家也都表現(xiàn)得相當(dāng)好。此前我們從未見過這樣的景象。”在波音，剛從巴黎航展返回的吉姆?麥克納尼（Jim McNerney）和他的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)拿到了 634 張購買新型 787 噴氣式飛機(jī)的實(shí)盤，該款 787 噴氣機(jī)計(jì)劃于 2007 年 8 月 7 日在西雅圖亮相（啊，真會(huì)營銷！）。波音國際總裁勞蕾特?凱爾納（Laurette Koellner）說，這么巨量的訂單，超過了行業(yè)歷史上任何新款產(chǎn)品的成績，帶來這一業(yè)績的“主要是亞洲和其他新興市場的買家”。

????雖然目前的增長速度還算不上一項(xiàng)記錄─國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)表明，1970 到 1973 年世界年均增長率為 5.4%，而 2003 年至 2007 年預(yù)計(jì)年均增長率為 4.9%─但它仍然非常了不起。因?yàn)樵谖覀冞€不富裕的時(shí)代，按不變價(jià)格計(jì)算的 GDP 全球總量為 13 萬億美元。而今天這一數(shù)字超過了 36 萬億美元。更別提，正如投資家吉姆?羅杰斯 Jim Rogers 所言，“在東歐、俄羅斯、印度、中國乃至整個(gè)亞洲這樣的地方生活著30 億人，他們未能參與上一輪的經(jīng)濟(jì)盛宴，但卻出席了這一輪。”上一輪是德國和日本引領(lǐng)全球增長。現(xiàn)在則是新興市場和歐洲共同跑在最前頭，歐洲─多年來頭一次─目前 GDP 增長率超過了美國。

????當(dāng)然，20 世紀(jì) 70 年代的那次全球好年景以一場糟糕的兩位數(shù)通貨膨脹收場，釀成了自大蕭條以來最慘烈的股市崩盤及其他一些可怕的后果，例如搖滾的興起。這種可怕的過去也會(huì)成為我們的將來嗎？不一定。但是，從貝爾斯登（Bear Stearn）風(fēng)光不再的對沖基金，到可能會(huì)堵塞私人股本原本擁擠的交易管道的緊縮借貸標(biāo)準(zhǔn)政策等等，這些都令人擔(dān)憂，我們首先要解釋一下，一個(gè)人如何能像我們一樣認(rèn)為全球增長勢態(tài)短期看跌但長期看漲。

????至于市場，我們認(rèn)為以下兩條是不證自明的真理： 1 每次都沒什么不同，以及 2 每一次繁榮都會(huì)引發(fā)自掘墳?zāi)沟慕鹑谶^度（financial excesses）。 正因?yàn)槿绱耍鼈儾疟环Q作經(jīng)濟(jì)周期。 “構(gòu)成一次泡沫的必要條件非常簡單，只有兩點(diǎn)。”投資家杰里米?格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）在最近一篇題為“第一個(gè)真正的全球泡沫”的通函中提到。“第一，基本經(jīng)濟(jì)行情看起來至少是出色的─接近完美時(shí)更好。第二，流動(dòng)資產(chǎn)無論在總量上還是價(jià)格上都必須充盈：可以輕易和低成本地提供杠桿。”它完美地歸納了我們現(xiàn)在面臨的世界現(xiàn)實(shí)情況：邁阿密的公寓樓、印度的股票和迪拜的寫字樓的價(jià)格無不在急速飆升。

????然而，隨利率不斷提高，大量進(jìn)行杠桿操作的對沖基金和私人股權(quán)投資基金─那些現(xiàn)金短缺的可調(diào)利率抵押權(quán)持有人以及把錢借給這三類投資人的銀行家們就不用說了─現(xiàn)在都有千萬個(gè)擔(dān)憂的理由。因準(zhǔn)確把握不良債務(wù)市場脈搏而大賺了一筆的威爾伯?羅斯（Wilbur Ross）就是看到了信貸危機(jī)的“真正風(fēng)險(xiǎn)”的人之一。羅斯認(rèn)為，美國的不良債權(quán)市場崩盤 “為時(shí)不遠(yuǎn)”。“更要命的是，”他補(bǔ)充說，“企業(yè)借貸市場的放貸行為同樣變得非常普遍地缺乏約束。”由于流動(dòng)性主要是一個(gè)公眾心理問題而非實(shí)在的貨幣，任何一場金融內(nèi)爆都可能會(huì)導(dǎo)致貸款人驚惶失措，為前所未有的并購和杠桿收購大繁榮提供動(dòng)力并推動(dòng)股票達(dá)到一個(gè)又一個(gè)新高的便宜融資管道也將因此切斷。 這便是它們被稱作信用吃緊的原因。

????而真正可怕的是：中東沖突擴(kuò)散為全面戰(zhàn)爭的可能性、核恐怖主義行動(dòng)，等等。用經(jīng)濟(jì)學(xué)家們冷靜而客觀的行話講，此種“外生振蕩”將可能比單純的市場調(diào)整引發(fā)更加持久的損害。從這種意義上看，歷史學(xué)家尼亞爾?弗格森（Niall Ferguson）說，“全球化仍然是一種微妙的現(xiàn)象。”他的著述形象地提醒人們，世界大戰(zhàn)的騷亂如何終結(jié)了上世紀(jì)初第一輪偉大的全球化進(jìn)程─并且還可能再次上演。

????即便如此，只要沒有爆發(fā)大的地緣政治動(dòng)亂─我們這里指的是弗格森所說的那種級(jí)別的大規(guī)模和血腥戰(zhàn)爭，如 1914 年 8 月而非 1973 年 10 月的事件─世界經(jīng)濟(jì)仍會(huì)繼續(xù)從全球化中受益。從 20 世紀(jì) 70 年代初期開始，跨界交易不斷攀升，在世界 GDP 中的比重不斷創(chuàng)下紀(jì)錄。跨界金融流動(dòng)則增長得更為迅速，根據(jù)麥肯錫（McKinsey）的數(shù)據(jù)，1990 年以來年復(fù)合增長率接近 11%。 透露一下：我兼職麥肯錫的一些項(xiàng)目。 按照一個(gè)主要指標(biāo)判定，其中許多投資都創(chuàng)造了豐厚的回報(bào)：1998 年以來，發(fā)展中國家人均 GDP 每年增長 4.5%，是發(fā)達(dá)國家增幅的兩倍。

????說到底，如果我們暫且不論市場的周期性波動(dòng)，技術(shù)、勞動(dòng)生產(chǎn)率以及消費(fèi)方式上的深刻社會(huì)變化確確實(shí)實(shí)“改變了一切”─或者至少改變了很多東西。想想思科，七年前股價(jià)曾攀升至接近 80 美元的高峰，現(xiàn)如今是 28 美元。當(dāng)初在高位購買了思科股票的人今日仍在隱隱作痛。 如果你是以低價(jià)購買，算你走運(yùn)。 但是，即便技術(shù)泡沫的破裂蒸發(fā)掉了數(shù)十萬億美元的財(cái)富，革新卻仍在推進(jìn)。今天，超過 5 億戶家庭接入了互聯(lián)網(wǎng)，超過 2000 年時(shí)的兩倍─其中半數(shù)生活在新興國家。如今思科自己達(dá)到了近 300 億美元的銷售額 2000 年財(cái)政年度銷售額約為 190 億美元 ，利潤則翻了一番多。

????重要的是長遠(yuǎn)眼光。威爾伯?羅斯的例子可以證明這一點(diǎn)。新興國家不斷增長的需求將刺激長期低迷的鋼鐵行業(yè)的合并，投下大注的羅斯因此賺了幾十億美元，現(xiàn)在他正努力搭乘汽車零部件業(yè)類似的風(fēng)潮再發(fā)大財(cái)。2004 年 8 月以來，他在沒有任何基礎(chǔ)的情況下已建立一個(gè)年產(chǎn)能 50 億美元的零部件供應(yīng)廠，主要是通過低價(jià)收購海外公司完成的─“但沒有增加債務(wù)。”他趕緊補(bǔ)充道。億萬富翁山姆?澤爾 Sam Zell 也可以證明這一點(diǎn)。這位房地產(chǎn)大亨并非含眼淚的樂天派，而是強(qiáng)硬并且成功的廉價(jià)貨獵手，還因此獲得一個(gè)壞蛋昵稱“墓地舞者”（Gravedancer）。他現(xiàn)在也在大膽宣稱如今的情況如何如何地與以往不同。他說，20 世紀(jì) 70 年代，石油生產(chǎn)國向“根本沒有能力使用借款的國家”發(fā)放政府間銀行貸款，以此揮霍、浪費(fèi)了暴發(fā)的石油美元。“現(xiàn)在資金則多半流向了中國和印度這些地方的特別預(yù)算基金（rainy-day funds）或生產(chǎn)性的私人投資。這和我們過去的境況完全不同。”

????這便是為什么我們在 21 世紀(jì)之初的這些沸騰歲月見證的所有變遷僅僅是個(gè)序幕而已。

????“我們要走的全球化道路應(yīng)該向東方走，而非向西方走。”埃瑪爾地產(chǎn)公司（Emaar Properties）勁頭十足的總裁穆罕默德?阿里?阿拉巴爾（Mohamed Ali Alabbar）在迪拜朱美拉古城（Madinat Jumeirah）度假區(qū)發(fā)表演說時(shí)這樣講道。這間大而深的房間里的人按裝束不同可以分成兩類：一類穿西裝打領(lǐng)帶，另一類則是白色禮服加阿拉伯寬松的長袍。屋子外面，電動(dòng)阿拉伯單桅帆船在運(yùn)河上往返穿行，運(yùn)河沿岸排列金碧輝煌的大酒店和豪華商場。主路沿線數(shù)百個(gè)起重機(jī)在沙漠的烈日下忙得團(tuán)團(tuán)轉(zhuǎn)，施工隊(duì)正在努力比世界其他地方更快地豎起更多的摩天大樓─其中埃瑪爾自己的迪拜塔（Burj Dubai）在明年完工后將成為世界第一高樓。但是今天上午，阿里?阿拉巴爾的話題主要圍繞他在印度和北非建立商場和住房開發(fā)的計(jì)劃。“西方的人口正在老齡化，經(jīng)濟(jì)也在老化。”他說。“東方才是真正的魅力所在。”哦！一如從前，這位先生有自己的觀點(diǎn)。

????當(dāng)演出場地搬到新興經(jīng)濟(jì)體之后，試想一下全球版本的美國戰(zhàn)后繁榮將會(huì)是何等的場面。為了達(dá)到美國當(dāng)時(shí)的景象，這些地方龐大的人口首先需要日用品和基本建筑材料─自 2000 年起，鋼鐵、石油和銅的價(jià)格硬是漲了三倍多。然后，隨著收入的增加，廣大的新市場在他們的驅(qū)動(dòng)下將應(yīng)運(yùn)而生，從洗衣粉到手機(jī)、機(jī)場到醫(yī)院。麥肯錫全球研究院（McKinsey Global Institute）預(yù)計(jì)，未來十年僅在中國和印度就有將近 4.5 億人加入中產(chǎn)階級(jí)的行列。相信這種觀點(diǎn)的山姆?澤爾說：“我認(rèn)為這股消費(fèi)高潮正在席卷全世界。”為了分到一杯羹，他購買了巴西和墨西哥兩家公共建房公司的大量股份，并于去年開始在中國和埃及投資新的低成本房屋項(xiàng)目。

????與此同時(shí)，成長中的經(jīng)濟(jì)體還催生了一大批新的競爭對手和企業(yè)家。比如巴西的噴氣式飛機(jī)生產(chǎn)商巴西航空工業(yè)公司（Embraer），中國的個(gè)人電腦生產(chǎn)商聯(lián)想，或者移民國外的印度人拉克什米?米塔爾（Lakshmi Mittal），后者創(chuàng)建的鋼鐵巨擘占全球市場約 10% 的份額。當(dāng)然，現(xiàn)在還只是這股潮流的初期，你這么認(rèn)為？“我倒希望這是初期，”高盛的布蘭克費(fèi)恩不這么看，“因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在投資的出發(fā)點(diǎn)是，它已經(jīng)突破了平衡點(diǎn)。如果你忽略了這些新興企業(yè)家的崛起，不但可能會(huì)讓你們丟失當(dāng)?shù)厥袌龅姆蓊~，而且可能會(huì)威脅你們在全球范圍的經(jīng)銷份額。”杰夫?伊梅爾特沒犯這個(gè)錯(cuò)誤。去年秋天，他拿到了波士頓咨詢集團(tuán)（Boston Consulting Group）列出的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體 100 家最重要公司的名單，并將名單上的企業(yè)分成四個(gè)陣營：客戶、供應(yīng)商、競爭對手和不相干的。“我告訴我的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)，｀我們針對這組公司的目標(biāo)就是爭取大量的顧客，大量的供應(yīng)商─但是沒有競爭者。＇”他說。

????為了保持領(lǐng)先地位，伊梅爾特正奮力推動(dòng)通用電氣公司進(jìn)入全球化的高級(jí)階段，他稱之為“背靠祖國，服務(wù)全球”（in country, for the world ）或許這聽起來像是專為拯救地球（Live Earth）而作的某種頌揚(yáng)詩，但伊梅爾特可是非常認(rèn)真的。如何滿足這些仍然相對貧窮的發(fā)展中市場的需求，他相信這一問題的解決有助于實(shí)現(xiàn)難以想象的價(jià)格突破。真正關(guān)鍵的地方在于，通用電氣和其他公司如果能夠做到這一點(diǎn)，所創(chuàng)造出來的產(chǎn)品不會(huì)僅僅只在新興市場銷售。相反，它們還會(huì)返銷到發(fā)達(dá)國家─一股新的通貨緊縮壓力會(huì)讓買家喜笑顏開，但也會(huì)摧毀尚未走出國門的國內(nèi)競爭對手。

????要看看例子嗎？“水就是，”伊梅爾特說，“每個(gè)地方都缺水，甚至包括加州和佛羅里達(dá)州這樣的地方。我們在中東、印度和中國正在全力開發(fā)一些系統(tǒng)，試圖以每毫升 0.001 美元的成本進(jìn)行海水脫鹽。這幾乎是可以忽略不計(jì)的低成本。在美國，我們永遠(yuǎn)無法達(dá)到這種水平。但在美國之外的某處我們將能實(shí)現(xiàn)。我們在做的第二件事也將在國內(nèi)打開一個(gè)巨大的市場。”伊梅爾特認(rèn)為，煤封存技術(shù)（coal-sequestration）或磁共振成像掃描儀（MRI scanners）將出現(xiàn)同樣的效果，通用電氣正在中國研制一種能將價(jià)錢減半的相關(guān)產(chǎn)品。“在這么低廉的成本水平上，你不只能將產(chǎn)品出售給中國，還能打開美國的國內(nèi)市場，因?yàn)槟抢镉?35% 的醫(yī)院買不起磁共振掃描儀。”他說。“我們現(xiàn)在有 15 到 20 個(gè)這類項(xiàng)目，它們將在未來 5 年內(nèi)打開全球各大市場的大門。”

????通用電氣并非一枝獨(dú)秀。看看另一個(gè)市場：小汽車。在中國和印度，美國、日本和韓國的汽車生產(chǎn)大鱷正在同當(dāng)?shù)貜S商撕扯、爭奪市場份額。它們推出的新款車首先會(huì)在當(dāng)?shù)劁N售，接再賣給其他新興國家。“但是相信我，這些汽車的目標(biāo)市場并不只限于新興市場。”零部件生產(chǎn)商天納克（Tenneco）的全球總裁哈芮?奈爾（Hari Nair）說。如今，該公司 58% 的銷售額來自海外市場。這種激烈的競爭能夠刺激創(chuàng)新，比如奈爾的團(tuán)隊(duì)正在印度幫助塔塔汽車公司（Tata Motors）在 2009 年前推出一款“10 萬盧比”的汽車 10 萬盧比約合 2,500 美元 。“這里的市場環(huán)境激發(fā)你去做你從未想象過的事情。”奈爾說。“你不能單純地依靠傳統(tǒng)的西方市場。你應(yīng)該參與到做生意的新途徑里。”

????“維持奇跡。”這是 1997 年 5 月我作為《財(cái)富》副主編在曼谷主持的一次大會(huì)的主題。而就在大會(huì)結(jié)束幾周之后，對泰銖的搶購轉(zhuǎn)變成了惡性通貨緊縮風(fēng)潮，并迅速威脅到整個(gè)亞洲─一時(shí)間，似乎全球經(jīng)濟(jì)都要受到威脅。在曼谷高談闊論的時(shí)候，我們有誰預(yù)見到了它的到來？啊！還好，不單只是我們沒料到，這多少令人感到一點(diǎn)悲涼的寬慰。世界銀行當(dāng)時(shí)剛剛出版了一篇有關(guān)東亞經(jīng)濟(jì)奇跡的特別報(bào)告。之前的廣播和報(bào)紙充斥頌揚(yáng)“亞洲價(jià)值”的贊歌。但事實(shí)是，我們失掉了它。不過還有一件有趣的事：十年之后已經(jīng)十分清楚，盡管曾經(jīng)經(jīng)歷真實(shí)的劇烈傷痛，那場危機(jī)只不過是上坡路上一次厲害的顛簸罷了。

????那么，今天的世界處在什么位置呢？人們有些自鳴得意，至少從報(bào)紙上的專欄文章和電視節(jié)目來看是這樣的。每天，都會(huì)有人為一些令人心生不快的事情擔(dān)心：國會(huì)的保護(hù)主義情結(jié)；美國巨大的經(jīng)常項(xiàng)目赤字；由“一無所知也無意知道”的借貸者撐起的前所未有的債務(wù)水平；低迷的房地市場；等等。另一方面，從真正重要的東西─貨幣─來看，目前市場看起來還不是很慌亂。風(fēng)險(xiǎn)差額，即傳統(tǒng)上單薄的票據(jù)，如新興市場債務(wù)和垃圾債券，與零風(fēng)險(xiǎn)的國庫券之間的差距一直接近歷史最低水平。

????有些人錯(cuò)了。我們的猜測─僅僅只是猜測─下一個(gè)大動(dòng)作并不是向上的。兩年前在懷俄明州杰克遜洞鎮(zhèn)舉行的美聯(lián)儲(chǔ)年會(huì)上，阿蘭?格林斯潘（Alan Greenspan）在其告別演說中曾預(yù)見過這種可能發(fā)生的情況。大師曰：“一旦投資者變得更加謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)便會(huì)抬高，資產(chǎn)價(jià)值也會(huì)隨之縮水，并將促進(jìn)清償曾經(jīng)支撐高位資產(chǎn)價(jià)格的債務(wù)。這便是歷史沒有為較長的低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)間妥善料理后事的原因。”翻譯如下：一旦發(fā)生市場調(diào)整，上升最快的─像上海股票、土耳其債券或者最后一單成交的杠桿收購這類歷史上波動(dòng)較大的東西─也會(huì)跌得更快。 華爾街的專業(yè)人士稱這一類波動(dòng)性為資產(chǎn)的“β”─它是一個(gè)希臘字母，但應(yīng)該從這個(gè)角度看待它：“警惕 β。”

????即使歷史會(huì)在某些時(shí)刻再次證明它并不友善，我們也不愿假裝知道市場會(huì)下跌多少，或者會(huì)在何時(shí)反彈。我們也不準(zhǔn)備接受流傳在一些圈子里的觀點(diǎn)：嘿，全球經(jīng)濟(jì)增長現(xiàn)在如此強(qiáng)勁，如果美國走向衰退，難道世界其他國家就不能繼續(xù)穩(wěn)穩(wěn)前進(jìn)了么？那一天或許會(huì)到來，但并不是現(xiàn)在。作為全世界天納克的冠軍買家，美國消費(fèi)者現(xiàn)在仍是支持全球經(jīng)濟(jì)的肩膀?qū)捄竦那嫣焐癜⑻乩?Atlas ，雖說他現(xiàn)在也日益疲乏。如果阿特拉斯聳聳肩……要小心腳下。

????所以，盡管這是個(gè)美妙的世界，正如漢克?鮑而森所言，但“警惕會(huì)有回報(bào)”。至于金融震蕩，鮑爾森說，我們還沒能擺脫“經(jīng)濟(jì)引力”的法則，因此問題在于“什么時(shí)候發(fā)生，而不是是否會(huì)發(fā)生”。這正是勞埃德?布蘭克費(fèi)恩在協(xié)調(diào)短期憂患和長期樂觀時(shí)所做的事情。即便他的公司海外業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展，最近他卻一直在延長債務(wù)的到期時(shí)間 從而降低高盛的利率風(fēng)險(xiǎn) 。他還一直在確保手頭有足夠的現(xiàn)金，以防萬一：根據(jù)最近一次統(tǒng)計(jì)，為 500 億美元或更多。聽起來不錯(cuò)。對于那些準(zhǔn)備好博弈危機(jī)的人，前面會(huì)有無數(shù)的增長機(jī)遇。

????漢克?鮑爾森縱觀世界

????在接受《財(cái)富》內(nèi)容涉及廣泛題材的采訪中，美國財(cái)政部長解釋了為何雖然目前是他見到的“最強(qiáng)勁的全球經(jīng)濟(jì)”，但仍然是“警惕會(huì)有回報(bào)”的原因。

????關(guān)于風(fēng)險(xiǎn) 自 1998 年以來，我們沒有經(jīng)歷過全球金融危機(jī)。我認(rèn)為，此后私人資本的聚集（對沖基金和私人股權(quán)投資基金）以及信用衍生品市場巨大而急劇的增長，在管理和分散風(fēng)險(xiǎn)以及提高經(jīng)濟(jì)效益方面發(fā)揮了重大作用。當(dāng)我們什么時(shí)候再次經(jīng)歷金融危機(jī)之時(shí)──這是什么時(shí)候的問題，而不是是否會(huì)發(fā)生的問題；我并非因?yàn)楸^才這么說，而是因?yàn)槲覀冞€沒有擺脫經(jīng)濟(jì)的引力法則──我們將第一次看到這些金融工具的業(yè)績?nèi)绾蚊媾R壓力。

????關(guān)于信貸擴(kuò)張 當(dāng)你身處長期的良性經(jīng)濟(jì)行情，資本市場的參與者可能會(huì)變得不如你期望的那樣自律。或許近期利率的上調(diào)正是對他們的一種警鈴，提醒他們關(guān)注過度信貸的風(fēng)險(xiǎn)。

????關(guān)于人民幣 這個(gè)國家在國際貿(mào)易和制造業(yè)方面規(guī)模如此之大，與世界的一體化程度也如此之高，但卻還沒有在資本市場與世界一體化，這有些怪異。美國國會(huì)的想法和我一樣──我們希望中國在短期內(nèi)迅速升值貨幣，在中期內(nèi)達(dá)到一個(gè)我們沒有異議的高度，因?yàn)樗怯墒袌鰶Q定的。

????關(guān)于保護(hù)主義升溫 在可預(yù)見的未來，這將成為一個(gè)挑戰(zhàn)。公眾為全球化感到擔(dān)心，他們給任何他們不喜歡的有關(guān)全球化的東西都貼上中國的標(biāo)簽。無論像我這樣的人怎么想，如果公眾不買賬，你們就將面臨一場艱難的戰(zhàn)斗。 關(guān)于美國競爭力 我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)一體化是必然的，這對我們的國家有好處，因?yàn)槲蚁嘈艣]有一個(gè)國家在擁有長期競爭力和勝算幾率方面能勝過美國。我根本不相信，無論如何中國──鑒于她面臨的各種各樣的問題──或者別的什么人能夠趕上她的增長速度并保持下去，并在 10 到 20 年內(nèi)超過美國。

????譯者：鄭歡