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????請看那些在私人股權(quán)大潮背后巧妙運用的資金和精明的人士

????作者: Andy Serwer

????幾乎每一天，都又有一家著名的公眾公司被某個華爾街的私人股權(quán)巨頭所收購。你肯定已經(jīng)看到媒體的頭條報道了: 醫(yī)院運營商 HCA 公司、哈拉斯娛樂公司（Harrah's）、Albertson 超市運營公司──這些大名鼎鼎的公司只不過是華爾街的私人股權(quán)巨頭們看中的一些獵物。無論以任何標(biāo)準衡量，這一趨勢都正方興未艾。在歷史上公布過的五宗最大的收購案中，有四宗發(fā)生在 2006 年（根據(jù) Dealogic 公司統(tǒng)計，第一大收購案仍然是發(fā)生在 1988 年的煙草和食品巨頭 RJR 公司的收購案）。由于進入 21 世紀以來，股票市場的收益率不斷下降，機構(gòu)投資者增加了它們投入所謂的“替代投資”（也就是對沖基金和收購基金）的資源。一點都不用奇怪，像 KKR 公司、凱雷集團（Carlyle Group）、貝恩公司（Bain）、德州太平洋集團（Texas Pacific）和其他的機構(gòu)會籌集到越來越多的資金──最近的一次大宗融資是黑石財團（Blackstone）籌集的 156 億美元。對于收購大師來說，2006 年肯定是破紀錄的一年: 整個 9 月份，美國的私人股權(quán)公司共籌集了 1,722 億美元，僅略低于 2000 年籌集 1,779 億美元的水平。（這個數(shù)據(jù)來自于月刊《私人股權(quán)分析師》（Private Equity Analyst），它是現(xiàn)在投資者必讀的一本雜志。）私人股權(quán)已經(jīng)獲得了強大勢力──可能太強大了──的另一個標(biāo)志是，據(jù)說司法部打算關(guān)注這個行業(yè)中可能出現(xiàn)的反競爭行為。

????同時，人力資本也源源不斷地流入私人股權(quán)的世界。前美國財政部長保羅?奧尼爾（Paul O'Neill）、前美國證券交易委員會主席阿瑟?萊維特（Arthur Levitt）、杰克?韋爾奇（Jack Welch）、米基?德雷克斯勒（Mickey Drexler）、雅克?納澤（Jacques Nasser）、郭士納（Lou Gerstner），以及我以前的老板、前時代集團總編輯諾姆?珀爾斯坦（Norm Pearlstine），都加入了這股洪流。所以，當(dāng)我看見前康柏（Compaq）和 MCI 電信公司的首席執(zhí)行官邁克爾?卡佩拉斯（Michael Capellas）也加入了這個行列，簽約加入銀湖合伙人（Silver Lake Partners）這家一流的高科技收購公司，我并沒有感到驚訝。與卡佩拉斯對話，你會發(fā)現(xiàn)吸引他的因素是，這種游戲不再是為了挽救處于水火之中的公司?？ㄅ謇乖陔娫捓飳ξ艺f: “很快，這個行業(yè)的規(guī)模會迅速擴大，銀湖和其他公司將可以瞄準那些世界級的大公司?，F(xiàn)在，我們要尋找的不是那些等待力挽狂瀾的公司，而是那些需要資金去推動成長的公司，比如需要資金加快研究與開發(fā)的公司。”我有一種感覺，卡佩拉斯的腦海中已經(jīng)有了一些重大交易的候選對象。摩根士丹利（Morgan Stanley）的亨利?麥克維伊（Henry McVey）列出了一份可能實施重大收購的對象的名單，其中包括美國 EMC 公司和德州儀器公司（Texas Instruments），甚至還包括戴爾（Dell）。

????這讓我很奇怪，這種趨勢會向什么方向發(fā)展？看來，收購公司好像正在創(chuàng)造一個與現(xiàn)有世界平行的私有公司的世界──這些私有公司被視為完全獨立的法律實體，并且可能遵循完全不同的行為準則。不久前，我曾與達特茅斯的塔克商學(xué)院院長保羅?達諾斯（Paul Danos）共進晚餐，并討論了這個問題。達諾斯說，“這些日子，把股權(quán)私人化似乎是公司董事們想得最多的一件事?！彼救艘彩峭ㄓ檬称饭荆℅eneral Mills）董事會成員。他說，這些實行私人股權(quán)的家伙可能認為，如果某個行業(yè)的一家公司變成私人所有，它就會獲得許多優(yōu)勢，而這個行業(yè)里的其他公司可能覺得必須采取同樣的行動。

????這樣的公司會獲得什么優(yōu)勢呢？按照卡佩拉斯和達諾斯的說法，它們不僅可以免受某些規(guī)章的束縛，而且更重要的是，也可以不用為了達到每個季度的收益標(biāo)準而倍受嚴酷的折磨?！霸谝患宜接泄纠?，你可以把精力集中在真正重要的事情上，”卡佩拉斯說，“受到關(guān)注的焦點是客戶和產(chǎn)品，而不是行政部門?！?/p>

????那么，我們是否正在步入一個私有產(chǎn)權(quán)主宰經(jīng)濟命脈的時代呢？可能不是。原因很簡單，收購資金要最終獲利，就要把投資者的錢再抽取出來，這通常會使公司再次成為公眾公司。2006 年已發(fā)生幾宗大型首次公開募股和再次公募，如漢堡王（Burger King）和 J. Crew。赫茲公司（Hertz）也已為此做好準備。最終，這輪宏大的私人股權(quán)大潮會自行平息下去。這讓我注意到一個更加重要和令人擔(dān)憂的核心問題。收購業(yè)務(wù)的收益率在某個時間肯定會下降，但是目前，有太多的資金在追逐這種業(yè)務(wù)。根據(jù)托馬斯金融服務(wù)公司（Thomson Financial）的報告，到 2006 年 3 月 31 日為止的財政年度，收購基金的平均收益率為 25.5%，過去三年的平均收益率為 17.6%。這種趨勢會持續(xù)多長時間呢？我可以給你一個明確的答案: 肯定不會一直持續(xù)下去的。

????譯者: 廉曉紅