如何投資新創企業（并且發財）
????天使投資家介紹他們從創業者到投資者的轉變歷程 ????作者: Jeanne Lee ????在一個蒸蒸日上的小企業中的投資兌現以后，下一步你會做什么呢？再創建一個新創企業可能精力不濟了，而退休在家又可能會讓你感到百無聊賴。越來越多的創業家選擇了一條中間道路──天使投資。富有的個人以這種方式向新創企業提供資金支持。新罕布什爾大學創業研究中心認為，去年美國大約 227,000 名天使總共向新創企業注入了 230 億美元，較 2004 年上升了約 3%。1996 年，美國只有約 10 家天使團體，如今增加到了 200 多家。增長的原因之一是風險投資者留下了大量的資本缺口，因為他們越來越熱衷于大規模的后期階段的投資。 ????沒有哪個學校專門教授天使投資，因此一些新手成功的道路往往就是一種典型的創業之路──跟著感覺走。我們向四位成功天使請教了他們對于剛起步的小天使的忠告。他們都同意一點: 只能把投資組合中很小的一部分（如 3% 到 10%）投入到如此高風險的投資活動。以下是他們的觀點。 ????不要單槍匹馬 ????53 歲以前，托尼?希普利（Tony Shipley）已經成功創建并培育了兩家公司。第二家公司制造監控重型機械的軟件，2000 年成功地出售給羅克韋爾自動化公司（Rockwell Automation）時它的年收入達到 6,000 萬美元，擁有 380 名員工。憑借這筆出售交易，他完全可以安度晚年了，但托尼很快發現，成天打高爾夫球和休閑并不是他想要的生活。他懷念解決商業問題的知識挑戰。于是，他和幾個好友一起開始進入早期階段的投資活動。 ????“這是一個典型的天使故事，”現年 59 歲的希普利說。“這是一家屬于朋友的朋友的軟件公司。我簽了張支票，而且我很可能沒有做適當的盡職調查?！苯Y果呢？一敗涂地，虧損高達 100 萬美元，由幾個朋友和個別外部投資者共同分擔。眼巴巴地看著公司頹廢下去，直至最終破產，這種經歷給希普利上了非常有價值的一課。“我們認識到，單個投資者或者四五個投資者組成的小團體對于交易的熱情很容易過頭，”他說。 ????在接下來的一次，希普利采用了一種更加有條不紊的方式。2001 年，他和六個相互認識了 30 年的老朋友在辛辛那提市組建了一個名為 Queen City Angels 的團體。經過對其他天使網絡的研究，他開始評估各個公司，匯集資源，并尋找有投資時間、精力和熱情──以及金錢──的成員?！拔覀兊牧鞒淘O計類似于風險投資層面所做的事情，雖然我們的調查規模并沒有那么大，”他說。 ????Queen City Angels 的成員定下一個君子（而非書面的）協定，承諾 3 年內總共投資 25 萬美元，分散于多項交易──對于天使團體來說是一個相當高的要求──并且還必須通過審查商業計劃書、起草條款單和擔任投資組合公司的顧問來投入時間和經驗。這 22 個成員具有各種各樣的背景，其中有的來自技術和醫藥新創公司和大型公司。希普利每周花費 20 到 30 個小時經營這一網絡。 ????另外幾名成員也投入大致相同的時間，不過大部分成員投入的時間相對要少一些。一名全職管理人員負責紙面工作，并安排每三周一次的例會，成員們在會上聽取創業者的陳述，時間大約為 3 個小時。Queen City Angels 每年考察大約 100 家公司，2001 年以來向 16 家公司注入了資金。這一團體已經將其中兩家中的投資變現，每一家的回報相當于最初投資的 2.5 倍。 ????他們當前正在經營的一個項目是辛辛那提 C.H. Mack 公司。這是一家制造醫療保健管理軟件的企業。“公司當時困難重重，但它確實有一個不錯的產品和一個巨大的市場，”希普利說。單單是簽發一張支票，沒多大價值──公司需要真正的幫助。因此，在 2001 年注入資金的同時（截至目前已經達到 380 萬美元），Queen City Angels 委派希普利擔任該公司的董事長，并委派另一名成員擔任首席執行官。（公司的創建人只保留少數股權利益。）他們培育投資的方式是，剝離一個前景不太好的產品，專注于兩個利基市場──管理保健組織和醫院。希普利說，這家公司現在每年的年度銷售額都有“幾百萬”，投資者今后一兩年內可能會尋求創業資本融資。 ????激情制勝 ????克里斯?瓦爾加斯（Chris Vargas）現年 42 歲，是一個具有創建幾家高科技新創公司（包括思科）豐富經驗的老手。他一直對環境技術抱有濃厚的興趣。三年前，他在位于加利福尼亞州洛斯阿托斯山的自家屋頂上安裝了 45 片太陽能電池板。這是一種完全免費的清潔能源，還能夠免掉每月 175 美元的電費賬單；在這種興奮之情的驅動下，瓦爾加斯購買了一部太陽能電動車和一輛電動摩托車。隨著對環境的熱情漸長，他認識到自己可以通過投資活動培育綠色事業。 ????“當你把投資活動和自己的熱情融合在一起時，你就會感到無比的滿足，”瓦爾加斯說。然而，他還加入了一些謹慎的成分。他說，“開始的時候，我向自己保證，做任何單筆交易的時間都不要超過一年。從創業者向投資者的轉變，表面上看非常容易，但實際上并不容易做到，因為你面對的是眼中充滿希望之光、充滿激情的人。”而創業熱情是會傳染的。 ????瓦爾加斯每周大約花 20 個小時，通過一家位于帕洛阿爾托的名為天使論壇（Angels' Forum）的團體審查商業計劃書。天使論壇是加利福尼亞州大約 19 個同類團體中的一個。其 25 名成員每周至少要用一天時間進行研究，他們每周四還要一起聽取兩三名創業者做半個小時的陳述。 ????每周，由至少兩名熟悉相關產業的成員對 15 到 20 家潛在公司進行預先篩選。如果該團體決定投資，它將組建一個有限責任企業，決定參與交易的成員通過這種方式作為單一的實體行事。（該企業的成員姓名不向創業者或其他任何人透露。）瓦爾加斯介紹，從首次接觸到起草條款單再到確定價格，整個過程如果快的話可能只需要 30 天。他補充說，有限責任企業這種組織結構在風險投資者中間比在天使投資者中間更為流行，后者通常以個人身份進行投資。“對于創業者來說，跟天使們合作有時候就像是管理拴在一起的一群叫驢，”他說?！耙驗槟阌惺P投資來源，條款單上也反映著十個人的意見。” ????在過去六個月里，瓦爾加斯曾向四筆交易投入了資金，包括位于西雅圖的 Organic-to-Go。這是一家健康外賣餐館兼公司送餐服務企業，專做全部用有機原料加工的預制餐食業務。瓦爾加斯欣賞創始人詹森 布朗（Jason Brown）的經驗──他培育并出售了一家在線處方藥企業，并通過廉價購買一家破產公司迅速擴展了第二家企業。 ????另一個追求激情的天使是邁克爾?格胡佛（Michael Geilhufe）。他現年 62 歲，1988 年與別人共同創建了一家制造語音識別芯片的科技公司──數據存儲器件公司（Information Storage Devices）。這家公司幾年后公開上市。又過三年后，它被一家臺灣公司收購。之后，他（在不出海的時候）花費時間投資于一家名為 Band of Angels 的硅谷網絡。他經歷了幾次起伏: 第一筆交易是一家開發無繩電話日歷軟件的公司，結果破產了，令他虧掉了“小五位數”的投資。但是，他還投資了六家仍在成長的新創企業，現在還沒有將任何一家中的投資變現。他最近的投資是一個名為 Civic Space 的風險企業，它使用開放源代碼的方式為小規模的非營利組織（如教堂）提供低成本的客戶關系管理軟件。（充分披露: 他的兒子是一位校長。）他說: “這是一個營利性企業，但帶有社會的良心。” ????找準退出機制 ????有些創業者認為天使是銀行，會向他們提供資金，然后靜靜等待幾年之久，直至創業者連本帶息地主動償還?！爆F年 65 歲的比爾?佩恩（Bill Payne）說。這不是天使們行為處事的方式。進行前期階段的投資時，佩恩就做好了血本無歸的打算，但如果成功了，他就希望大獲全勝──回報達到其投資額的 20 或 30 倍。1980 年，他在加利福尼亞州南部進行首次天使投資，在那里創建了一家成功的電子材料企業──總部位于落山磯的 Solid State Dialectrics；后來以 1,000 萬美元左右的價格把這家公司賣給了杜邦公司（DuPont）。當時，天使還寥寥無幾，天使團體基本上還沒有出現。如今，佩恩已經參與了 31 筆交易，并在 7 家風險企業中投資了大約 50 萬美元?！拔业墓疽话胍陨隙嫉归]了，”他說，“但有 4 家非常成功，回報率是我最初投資的 25 倍以上。其他公司的回報率較低，或者收回了至少部分投資?！?/p> ????他單獨投資了兩筆非正式的交易。1998 年，他開始作為 Tech Coast Angels 圣迭戈地方分會的創始成員，在一個天使網絡工作。三年前，在搬遷到拉斯維加斯時，他把自己的經驗帶到了一個名為 Vegas Valley Angels 的嶄露頭腳的網絡。自從 2003 年春天以來，這一團體共聽取了大約 50 名創業者的陳述，并投資了 5 筆交易，另外還有兩筆正在籌劃中。2004 年和 2005 年，該團體向一個名為 SmartConnect 的公司投入了 125 萬美元，錢來自 15 個天使。SmartConnect 是一家位于拉斯維加斯的防欺詐軟件制造商。佩恩認為，這種軟件將成為快餐店、便利店和賭場的“必備”裝備，業主用它可以對現金抽屜進行數字視頻監控。 ????佩恩對于新手有何忠告呢？關鍵在于退出機制。“你必須明白創業者具有雙重身份: 創建人 / 首席執行官身份；股東身份?！彼忉屨f。天使們通常的投資期間大約是 5 到 7 年（風險投資一般是 3 到 5 年），盡管一筆交易的成熟期間可能更長。“我們從開始到收獲，在某些交易中的時間達到 15 年，”佩恩說。天使面臨的最大噩夢，就是一個創建人 / 首席執行官埋頭經營業務，業績也相當不錯，但沒有出售或上市的任何意向。這樣的話，天使就沒有辦法實現回報。 ????討好禿鷲 ????在天使投資者圈內有一個很有名的笑話，說 VC（“風險投資者”的英文縮寫）代表“禿鷲投資者”（vulture capitalists）。當這些財大氣粗的后期投資者向公司注入資本時，他們往往漫天要價，即便這樣做會打亂天使和創業者悉心制定的計劃。例如，風險投資者投資時以何種方式給公司估值，可能會稀釋前期階段投資者及業主的權益。 ????李?梅（Lee May）現年 48 歲，是一個房地產企業的創業者，在佛羅里達州根斯維爾開發了第一批帶圍墻門的社區。梅是 Emergent 成長基金的主席。它成立剛剛兩年，是與佛羅里達州立大學合伙籌建的一個天使團體，向圍繞該大學研究人員開發的新型專利技術設立的新創公司提供支持。該團體迄今為止向 8 家新興公司投入了資金。梅的忠告是: “確保條款單能夠討好將在后期階段進入的風險投資者。”她說，“否則的話，他們談條件時可能會打亂一切。”例如，如果合同規定天使對于許多決定具有否決權，風險投資者可能不愿投資。 ????杰米?格魯姆斯（Jamie Grooms）現年 46 歲，是位于根斯維爾的醫療技術公司 AxoGen 的首席執行官，同時也是一名天使投資者。這家公司正在致力于邊緣神經移植和再生技術（Emergent 也投資于這種技術）的商業化。格魯姆斯在 1996 年創建了再生技術公司（Regeneration Technologies），2000 年這家公司進行了首次公開募股。他說，天使們往往采用一些技術手段，力爭保護自己的投資，如在條款單中規定不得進行“低估值融資”（down rounds），即降低公司估值的融資交易。例如，如果業主和天使今天約定公司值 100 美元，風險投資者以后就不能說它只值 50 美元。然而，這類規定的效力有限。如果風險投資者不喜歡這種條款，他們可以刪除掉或者把錢投到別的地方。 ????較好的辦法是以可轉債而非股權方式投資，從而避開估值問題。這種策略在經營狀況不佳的情況下能夠給天使提供較好的保護──如果公司破產，可轉債持有人先于普通股股東從公司可能剩余的任何資產中優先獲得清償。它還能緩解與未來風險投資者之間的關系，因為沒有必要事先確定公司的價值。業主和創業者只需約定天使在將可轉債轉換為股權時適用的一個折價比例。 ????例如，假設公司創辦人今天向天使投資者籌資 100 萬美元，并打算 18 個月后向風險投資者再籌資 500 萬美元。天使以可轉債方式提供資金，并規定進行下一輪融資活動時轉換為股權。由于在早期階段參與交易的風險較高，相對于后期階段進入的投資者，天使將按照一個折價取得股權，例如 25% 或者 30%。換句話說，風險投資者每獲得 1 美元的股權，天使就獲得價值 1.25 美元或者 1.30 美元的股份。持懷疑態度的人說，這種方式限制了潛在的好處。即便是新創企業非常成功，投資者投資的回報率也還是 25% 到 30%。但是，梅信奉這種做法。她說: “可轉債是我的首選，因為估值不是我的專長?！?/p> ????譯者: 鄭歡 相關稿件
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