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????有太多管理者是通過(guò)經(jīng)紀(jì)人這層鏡頭來(lái)了解世界的。

????作者: Justin Fox

????在 3 月中旬的一個(gè)上午，幾名基金經(jīng)理、一位公司投資者關(guān)系負(fù)責(zé)人和一位股票分析師環(huán)坐在紐約皇宮賓館（Palace Hotel）會(huì)議室的桌子旁。他們應(yīng)該想出使美國(guó)公司不再過(guò)分關(guān)注季度業(yè)績(jī)的辦法。他們能做到嗎？也許不能。但是，聽(tīng)聽(tīng)他們?nèi)绾闻Γ羌貏e有意思的事情。

????這是由注冊(cè)金融分析師協(xié)會(huì)（CFA Institute，代表投資從業(yè)人員）和企業(yè)圓桌會(huì)議（Business Roundtable，一個(gè)由大公司首席執(zhí)行官組成的組織）組織的一系列會(huì)議的最后一次，這兩個(gè)機(jī)構(gòu)都擔(dān)憂短期行為會(huì)傷害美國(guó)的經(jīng)濟(jì)。它們舉辦這些會(huì)議的動(dòng)機(jī)之一，是杜克大學(xué)和華盛頓大學(xué)的教授對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)理進(jìn)行的調(diào)查。該調(diào)查發(fā)現(xiàn)，有 76% 的被調(diào)查者說(shuō)他們靠犧牲經(jīng)濟(jì)價(jià)值來(lái)保持收益的穩(wěn)步上升。

????我也應(yīng)邀列席了這次會(huì)議。我了解到，雖然有一些現(xiàn)實(shí)的力量驅(qū)使資金經(jīng)理和管理人員變得短視，但最突出的問(wèn)題可能是溝通的失敗。大多數(shù)公司說(shuō)，它們?cè)噲D從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度考慮問(wèn)題，但華爾街強(qiáng)迫它們實(shí)現(xiàn)極度精確的收益目標(biāo)。“這就像要把一架波音 747 飛機(jī)降落在郵票上一樣困難，”一個(gè)不愿意公開(kāi)姓名的管理人員說(shuō)。但是，資金經(jīng)理聲稱他們一點(diǎn)也不會(huì)關(guān)心那些目標(biāo)。共同基金巨頭 Capital Research & Management 的高級(jí)副總裁史蒂夫?貝普勒（Steve Bepler）說(shuō)，“我們平均的持股期是 4 到 10 年，為什么要關(guān)心季度收益呢？”

????那么，公司為什么如此在意季度收益呢？原因之一是，Capital Research & Management 是個(gè)例外──共同基金的平均持股期還不到一年。但是，大量責(zé)難也指向了公司和投資者之間的中介──大經(jīng)紀(jì)行的分析師。“有太多的發(fā)行人（公司的管理者）是通過(guò)經(jīng)紀(jì)人的視角來(lái)了解世界的，”史蒂夫?加爾布雷思（Steve Galbraith）說(shuō)，他以前是摩根士丹利的首席投資戰(zhàn)略家，現(xiàn)在效力于對(duì)沖基金公司 Maverick Capital。

????20 世紀(jì) 90 年代末是賣方分析師們的輝煌歲月。從那時(shí)候以來(lái)，他們的影響力下降了許多。一位投資者關(guān)系主管說(shuō)，他們已經(jīng)淪落成了導(dǎo)游，主要的工作就是安排投資者參觀公司。不過(guò)，他們制造的噪音仍然是最大的。最重要的是，正是賣方分析師做出的季度收益預(yù)測(cè)，在經(jīng)過(guò) Thomson First Call 這樣的機(jī)構(gòu)編制和加權(quán)之后，構(gòu)成了公司認(rèn)為它們每個(gè)季度必須達(dá)到或超越的目標(biāo)。

????人們能夠?qū)Υ俗鲂┦裁茨兀磕壳叭藗冏钪幸獾募m正措施，也是注冊(cè)金融分析師協(xié)會(huì)和企業(yè)圓桌會(huì)議重點(diǎn)推薦的措施，是讓公司不要再試圖影響分析師對(duì)收益的評(píng)估。許多《財(cái)富》美國(guó) 500 強(qiáng)公司，從 2002 年的領(lǐng)軍企業(yè)可口可樂(lè)公司到去年 1 月份的摩托羅拉公司，都說(shuō)它們將不再提供對(duì)季度收益的預(yù)測(cè)。然而，這只是一種最表面化的措施。真正實(shí)質(zhì)性的變化是改變管理人員和資金經(jīng)理獲得報(bào)酬的方式，從而使他們更看重持續(xù)的績(jī)效而不是短期收益。但做到這一點(diǎn)要困難一些。

????華盛頓三所大學(xué)的學(xué)者們最近進(jìn)行的一項(xiàng)研究，令人稍有信心一些。他們發(fā)現(xiàn)，自 2002 年以后，當(dāng)公司收益只略高過(guò)目標(biāo)時(shí)，股價(jià)不會(huì)大幅上漲。也就是說(shuō)，投資者看來(lái)明白了收益游戲是怎么回事。現(xiàn)在，要是有人能告訴首席執(zhí)行官和首席財(cái)務(wù)官們這一點(diǎn)就好了。

????譯者: 廉曉紅