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????作者: Oliver Ryan

????突然之間，美國第二大城市發(fā)覺自己已排行第一，而這不僅因?yàn)橹ゼ痈绨滓m隊(duì)終于重奪棒球大聯(lián)盟總決賽冠軍。2005 年 10 月 19 日這一天，有著 157 年歷史、一直由私人合作經(jīng)營的非贏利性芝加哥期貨交易所上市了。在投資者的熱烈追捧下，交易所的股票價(jià)格上市僅一周便上漲了 130%，成為去年最熱門的首發(fā)股票之一。交易所希望，自己的發(fā)展能與位于同一城市另一端的競爭對(duì)手──芝加哥商品交易所相媲美。芝加哥商品交易所自 2002 年成為美國第一家上市的金融交易所以來，股票價(jià)格已經(jīng)上漲了 740%。

????芝加哥這兩家金融期貨交易所的市值加起來高達(dá) 180 億美元──是紐約證券交易所和納斯達(dá)克二者市值之和的 3 倍。因此，至少以一個(gè)重要的尺度衡量，美國金融市場的重心已從紐約的華爾街轉(zhuǎn)移到了芝加哥的環(huán)形街。“昔日的闊大哥變成了今天的窮表弟。”證券經(jīng)紀(jì)公司 Fimat USA 首席執(zhí)行官辛西亞?采爾萬格（Cynthia Zeltwanger）如是說。

????這一轉(zhuǎn)移很可能將成為一個(gè)永久性的事實(shí)。以贏利為目的的上市交易所及其高額的市值反映了兩個(gè)結(jié)構(gòu)性的趨勢：美國的金融交易所正在經(jīng)歷著向電子化交易形式的轉(zhuǎn)變；金融衍生產(chǎn)品不斷急劇增長。不受地點(diǎn)約束、沒有時(shí)間限制、通過電子屏幕交易的方式正在迫使傳統(tǒng)的金融交易所拋棄其封閉型、非贏利性的結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)而成為技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的牟利性公司。紐約證券交易所與上市的電子交易公司 Archipelago 于 2005 年 4 月份的合并，即是這一趨勢的佐證。然而，在新一輪的競爭格局中，芝加哥的期貨市場比紐約證券市場顯示出更加光明的前景。

????今天，芝加哥的交易所雖然仍舊進(jìn)行著豬肉、黃豆和牲畜的期貨交易，但其主要收入來源于它們?cè)跇O大程度上對(duì)金融期權(quán)類衍生產(chǎn)品合約的壟斷；這些金融衍生產(chǎn)品包括利率、外匯、股票指數(shù)，甚至天氣。眼下，這一生意方興未艾、正當(dāng)興隆。2000 年以來，美國交易所的金融衍生產(chǎn)品交易總量已增長了一倍以上。

????尤其吸引人的一點(diǎn)是，金融衍生產(chǎn)品的交易比證券交易更有利可圖。這部分原因在于，衍生產(chǎn)品的合約具有專屬性，只能在提供該合約的交易所內(nèi)進(jìn)行交易。與此不同，股票則可以在任何一個(gè)證券交易所買進(jìn)和賣出。

????芝加哥的交易所已經(jīng)顯示出衍生產(chǎn)品的專屬性威力。2004 年，歐洲的兩大主要金融交易所──歐洲交易所（Eurex）和 Euronext.liffe 試圖侵入芝加哥的地盤。它們提供了兩種風(fēng)行的美國利率合約產(chǎn)品，但卻未能奪走多少芝加哥的生意。芝加哥商品交易所首席執(zhí)行官克雷格?唐納休（Craig Donohue）不無得意地說：“我們很成功地遏制住了競爭對(duì)手。”

????大多數(shù)觀察家預(yù)測，在牟利性證券交易所尋求增長的過程中，它們將會(huì)進(jìn)一步整合。一個(gè)流傳已久的傳聞是，芝加哥商品交易所和芝加哥期貨交易所最終將可能合并。不過在此之前，這兩家交易所完全有可能先將一些較小的證券交易所收歸麾下。在芝加哥，大家并不懷疑：當(dāng)?shù)氐倪@兩大交易所有朝一日或許會(huì)進(jìn)入股票交易領(lǐng)域，從而向納斯達(dá)克和紐約的主板發(fā)起挑戰(zhàn)。利用同一系統(tǒng)進(jìn)行股票和衍生產(chǎn)品兩種交易，這在歐洲已經(jīng)是常規(guī)的做法。

????可以預(yù)言，紐約和芝加哥之間的任何爭斗都會(huì)在華盛頓引起戰(zhàn)火──兩地的金融市場在首都均有著根深蒂固的政治盟友。與具有百年歷史的政治體制相比，自由市場的競爭畢竟相形見絀。無論如何，紐約人日后必須學(xué)會(huì)容忍那些身穿細(xì)條紋套裝的中西部人；這些人恐怕絕不僅僅是芝加哥的白襪隊(duì)員。

????譯者：韓春明