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????該對人民幣重新估值了？別指望了！

????作者: Clay Chandler

????每年冬天，沙塵暴都會肆虐北京。眼下，全球市場有關(guān)中國領(lǐng)導(dǎo)人將放棄人民幣釘住美元政策的傳言正甚囂塵上，來勢同沙塵暴一樣兇猛。不過，這些猜測也會像沙塵暴一樣煙消云散。

????近十年來，中國政府始終把人民幣對美元的匯率保持在 8.3 左右，只允許在這個水平上小幅波動。盡管中美貿(mào)易順差記錄不斷刷新，但中國政府通過購買數(shù)千億美元美國國債，保持住了這個匯率水平。中國目前持有美國債券的數(shù)量僅次于日本。

????自去年 9 月起，有傳言稱，中國計劃提高人民幣對美元的匯率，或是顯著擴大匯率浮動范圍。為此，美國和歐洲的對沖基金開始大量拋售美元，不斷哄抬商品價格，熱炒中國在香港上市公司的股票。海外華人拿出數(shù)十億美元存入中國的銀行，投資于上海和北京許多高級房地產(chǎn)項目，他們希望中國政府允許人民幣大幅升值，從而提升他們的投資價值。

????相信人民幣將會升值的人能說出很多理由，證明釘住美元的匯率政策一定會松動。許多人斷言，中國政府需要更堅挺的人民幣以控制出口，減緩失去控制的增長。可是，這些看法卻與 2003 年 10 月中國人民銀行的加息決定（這是九年來的第一次）不太相符。可以說，加息就是要緩解人民幣的升值壓力。布什政府一直強烈呼吁人民幣升值，所以人民幣利好也有利于喬治?布什競選連任。但中國官員對布什的抱怨不屑一顧，后者也無可奈何，所以我們很難看出他們現(xiàn)在有什么理由向美方屈服。有一種看法較有道理: 布什在他的第一任期內(nèi)刷新了財政赤字和貿(mào)易赤字的紀(jì)錄，還許諾在第二屆任期內(nèi)減免更多稅收。按照這種推論，未來美國的赤字規(guī)模將會進(jìn)一步擴大，從而削弱美元的吸引力。這種看法或許正確。不過，盡管對沖基金可能認(rèn)為以美元計價的資產(chǎn)的吸引力下降，但中國和日本的政府似乎不會同意他們的看法。

????中國國家外匯管理局局長郭樹清前不久評論說，穩(wěn)定匯率 “并不意味著不浮動”，資金管理人由此認(rèn)定釘住美元的匯率政策會發(fā)生變化。但是，貝爾斯登公司（Bear Stearns）亞洲戰(zhàn)略師邁克爾?庫爾茨（Michael Kurtz）說，郭樹清的講話實際上與中國逐步實現(xiàn)自由匯率的長期計劃是一致的。

????半年前，增長過快令中國決策者擔(dān)心經(jīng)濟會失控。然而自那時起，誘發(fā)人民幣走強以控制擴張的因素基本消失了。從去年 5 月起，中國政府采取了一些行政手段，如限制銀行貸款，加強公共建設(shè)項目管制等，增長沒有偏離正軌。摩根士丹利（Morgan Stanley）的首席經(jīng)濟學(xué)家斯蒂芬?羅奇（Stephen Roach）2004 年 11 月訪問北京后得出結(jié)論: 他對中國崩潰的擔(dān)心是不對的。在致客戶的一封信中，羅奇駁斥了有關(guān)中國政府正考慮借強勢人民幣控制增長的傳言，指出其中“存在嚴(yán)重誤解”。

????中國政府也許該考慮美元是否該貶值的問題。但是，作為中國的競爭對手和貿(mào)易伙伴的其他亞洲國家和地區(qū)也將本國貨幣與美元掛鉤，有的像香港那樣明確，有的像日本那樣有效。因此，中國的政策看來還能經(jīng)受幾波大風(fēng)大浪。

????譯者: 蕭艾