黑暗的盡頭還是黑暗
????作者: Richard Tomlinson ????對 于首席執行官來說，在副手宣布公司的糟糕業績時自己卻站呆在海邊，的確需要不小的勇氣。如此說來，歐洲隧道公司（Eurotunnel）的首席執行官讓－路易斯?雷蒙德（Jean-Louis Raymond）肯定是位處事不驚的人物: 7 月 26 日，當這家擁有英法海底隧道的公司陷入更深的困境時，他選擇了面對科西嘉島的驕陽，而非投資者的怒火。 ????歐洲隧道 2004 年上半年的銷售額為 4.8 億美元，凈虧損 1.46 億，而去年同期的虧損是 2,700 萬美元。公司的前景看起來更加暗淡。法國國有鐵路公司 SNCF 和英國鐵路公司（British Railways）與該公司簽訂的 12 年合約將于 2006 年 11 月到期，界時它們將不再支付海底隧道的最低年度使用費。2007 年，歐洲隧道將開始償付這項工程 113 億美元的欠貸。歐洲運輸業專家克里斯蒂安?沃爾馬（Christian Wolmar）說: “說歐洲隧道病入膏肓，真是毫不為過。” ????雷蒙德的缺席極不明智，因為正是公司的法國股東在 4 月份趕走了英國管理層，才使他當上了首席執行官。在過去一年中，股東已經損失了四分之三的價值，到 8 月中旬，每股成交價僅為 25 美分。新成立的法國管理團隊承諾將更好地為股東服務，能否如愿，將取決于雷蒙德承諾要在 10 月公布的的拯救計劃。在法國食品業界，他享有“救火專家”名聲（雷蒙德拒絕向《財富》雜志發表評論）。 ????但問題在于，真的有能挽救這種深陷泥潭的公司的商業戰略嗎？歐洲隧道面臨的關鍵問題在于，它沒能預見到來自輪渡公司和低價航空公司的殘酷競爭，對客貨量的預測過分樂觀，根本無望實現。去年，有 1,560 萬人通過一家由獨立公司運營的“歐洲之星”（Eurostar）列車客運服務以及歐洲隧道公司為轎車、公共汽車和卡車提供的接送服務穿越隧道，這個人數只達到估計值的一半。同時，1987 年的招股說明書中預計隧道貨運量是每年 700 萬噸，而實際只達到預期值的四分之一。預期值和實際值之間的落差如此之大，恐怕它拿不出多少錢來還貸。丹麥奧爾堡大學（Aalborg University）一位研究大型基礎設施項目的專家本特?弗萊杰格（Bent Flyvbjerg）說，“如果歐洲隧道只是一家普通的私人企業，它早就關門大吉了。” ????但歐洲隧道不是一家普通的企業，英國或法國政府絕不可能聽任它倒閉而置之不理。可是，政府也不可能幫助它起死回生。因為除了最低年度使用費以外，當初的隧道條約已經排除了政府援助的可能。這就使得董事會的回旋余地很小。當初，它否決了前管理層提出的在 2006 年以后降低客貨運輸費以刺激運量增加的計劃，甚至還考慮過提高收費以增加利潤。現在，歐洲隧道公司正在討論“重新制定”運輸結構，其中可能包括降價措施，但卻語焉不詳。與此同時，公司還在呼吁進行與歐洲之星及其他商業伙伴進行“全球對話”（似可理解為: 重開合同談判）。 ????事實上，歐洲隧道的命運掌握在債權人的手中，其中包括美國的保險公司 MBIA，它是最大的債權人，它的約 20 億美元債權處境危險；還有里昂信貸 [Crédit Lyonnais，現在是法國農業信貸集團（Crédit Agricole）旗下的公司] ，它受到的影響是最大的；除此以外，還有其他一些金融機構。如果歐洲隧道違約，這些債權人將派自己的人員接管該公司。但是，即使更換了管理層，問題可能仍然得不到解決。債權人面臨的關鍵問題是，他們能讓目前 30 美元一股的股票返彈多少。MBIA 是優先債務的最大持有人，最具影響力。它表示希望制定一個再融資計劃，以“簡化資本結構并延長債務期限”。股東們持有的股票本來已經近乎一文不值，而這些股票又可能因債轉股而被進一步攤薄，他們肯定會非常不滿。弗萊杰格預測，“有人會失去他們的投資。”這可不是公司想向股東傳達的信息，因為公司曾承諾“隧道的盡頭是光明”。 ????譯者: 廉曉紅 相關稿件
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