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????現(xiàn)在的問題是: 其他企業(yè)會仿效 Google 嗎？也許暫時不會

????作者: Joseph Nocera

????Google 公司的股票在納斯達克開始交易僅僅幾小時，股價便由首次公開發(fā)行的每股 85 美元升至 100 美元以上，升幅將近 20%。我們打電話給威廉?漢布雷克特（William Hambrecht），想了解他此時的心情。現(xiàn)年 69 歲的漢布雷克特是華爾街的叛逆；當(dāng)初，漢鼎技術(shù)投資公司（Hambrecht & Quist）就是他與別人合辦的。但最近一段時間，他差不多成了落價拍賣最顯眼的代言人了。Google 剛剛才用這種拍賣法上市。盡管本次股票上市是由瑞士信貸第一波士頓（CSFB）和摩根士丹利（Morgan Stanley）共同主持的，但漢布雷克特目前開辦的 William R. Hambrecht 公司在 Google 的股票上市發(fā)行過程中充當(dāng)了顧問的角色，它還是 Google 股票申購的代理公司之一，散戶們可以通過他們出價申購 Google 公司的首次公開發(fā)行股。

????你也許早已從 Google 首次公開發(fā)行股票之前的系列報道中察覺出，華爾街憎恨這種落價拍賣法。他們的理由非常充分: 如果落價拍賣成為一種標準的話，那么投資銀行將會損失數(shù)百萬的股票承銷費。Google 在籌備股票首次公開發(fā)行過程中頻頻出錯，在某種程度上都可以歸咎于 Google 采取的上市方式。比如，Google 的創(chuàng)始人居然愚蠢地接受《花花公子》（Playboy）的采訪；Google 試圖注冊部分發(fā)行前（pre-IPO）股票卻未能成功；Google 起先過高估計股票價格，而后又頗為尷尬地下調(diào)股票估價，這些消息通常都是由華爾街的投資銀行家匿名透露給《華爾街日報》的。于是，在 Google 的股票開始交易后，持批評態(tài)度的人便宣稱這次拍賣已經(jīng)宣告失敗，因為 Google 并未如愿地募集到足夠的資金，也因為它的股價已經(jīng)完成了那 20% 的上市后“飆升”（落價拍賣的魅力在于，拍賣過程從開始交易那一刻起便能確定股票“真實”的市場價格──而不會出現(xiàn)如同眾多網(wǎng)絡(luò)股首次公開發(fā)行時價格在一天內(nèi)驚人暴漲的情形）。

????漢布雷克特對整件事卻表現(xiàn)出相當(dāng)樂觀的態(tài)度。“我認為這種方法有效，”他說，“Google 的目標是什么？Google 希望它的 1 億用戶都有機會參與 Google 的首次股票發(fā)行，它做到了；它希望能得到合理的定價，它也做到了。落價拍賣幫助 Google 實現(xiàn)了他們推崇的合理的出價過程。”

????仔細想想，他說得的確沒錯。Google 如果使用舊式的華爾街承銷方式籌備股票首次公開發(fā)行的話，自然非常容易卷入眾多爭議之中。事實上，如果 Google 還按照以往的傳統(tǒng)方法行事，那本次股票首次公開發(fā)行可能都無法成行。Google 頻頻出錯、投資者謹小慎微，再加上市場條件日益惡化，考慮到這些情況，華爾街的承銷商極有可能建議 Google 放棄此舉。“在當(dāng)前的市場上，能夠募集 14 億美元的資金，市值能達到 230 億美元，就已經(jīng)相當(dāng)不錯了，”科技企業(yè)家蘭迪?科米薩（Randy Komisar）說。漢布雷克特補充說，“你甚至可以理直氣壯地說，正是因為有了落價拍賣，Google 公司才取得如此的成績。事實上，能夠重新制定報價不是落價拍賣方式的弊端，而是優(yōu)勢。”Google 正在充分收獲市場對它的恩賜──不多也不少。

????如果一定要說存在什么不足的話，那么 Google 股票首次公開發(fā)行的真正問題是，它屈從于太多來自華爾街的不必要的壓力。盡管散戶可以通過像漢布雷克特的公司出價申購股票，但負責(zé)整個交易的華爾街公司卻堅持要求作為大買家的機構(gòu)投資者通過它們進行交易。按漢布雷克特的話說，這些機構(gòu)都要求有“一定的折扣”。他說，散戶通過他的公司申購的股票價格平均在 1 股 97 美元左右──十分接近上市第一天的收盤價。而機構(gòu)投資者直到確定價格會立即上漲時才參與競價。真是陋習(xí)難除啊！

????現(xiàn)在的問題是: 其他企業(yè)會仿效 Google 的做法嗎？我個人猜測短期內(nèi)暫時不會。Google 遭受的所有負面輿論無論正當(dāng)與否，都可能嚇壞那些原本想嘗試使用落價拍賣方式的企業(yè)。但已為此奮戰(zhàn)近 10 年的漢布雷克特還是比較樂觀的。“如果人們認真思考這次落價拍賣的結(jié)果和 Google 的做法，就會發(fā)現(xiàn)，他們實現(xiàn)了自己的目標，價格也公平合理，而且是由市場而不是承銷商來決定價格，我認為這個案例將有很強的說服力，”他說，“那些公司必須認識到這一點。”

????譯者: 燕清