基金投資：風物長宜放眼量
????市場期待新的封閉式基金的政策 ????特約作者：徐悅 陳偉華 ????投資基金的理由 ????貧賤生活百事哀，手頭存錢煩惱多。海富通基金管理公司總裁田仁燦以他多年海外經歷得出的結論是：理財就是做組合，越持有現金越不值錢。“GDP 的增長，并不代表每個人的財富都是平均增長的。現在我們都有物價穩定的感覺，但仔細想想，鈔票真的值錢嗎? 前兩年花 40 萬可以買的房子，現在可以嗎？也許經此提醒，你才陡然發覺，你一直追求的東西，它不僅不滿足你每天在荷包里的沉淀，反而不停地對你的荷包提出新要求，貨幣資產正在面臨挑戰。比如我，努力理財的目的，首先考慮的是養老。所以我投資想的都是 10 年以后、20 年以后會如何的問題。加之自己時間有限，所以 10 年前在海外選擇的結果就是買基金。” ????一直以來，中國居民資產增值的渠道主要是儲蓄和購買國債，但由于目前利率水平很低，能實際從中獲取的收益十分有限，而居民長期的支出包括教育、養老等需求不斷增加，儲蓄和債券投資帶來的增值已經難以跟上人們對未來支出增長的預期。例如，目前的活期存款利率為 0.72%，一年期的整存整取存款利率為 1.98%，并有 20％ 的利息稅。國債的收益水平相對高一些，但一年到期收益率也僅在 2.2％－2.4％ 之間。在這樣的利率水平上，人們只能獲取少量保守的收益，實際上只是保證本金安全。 從另一方面看，中國經濟經歷了緊縮階段后，正在進入增長加速階段，通貨膨脹的預期加強，資產可能會面臨縮水，儲蓄和國債的投資吸引力進一步減弱。理論上講，證券市場的吸引力應該越來越強，因為經濟增長應在大部分上市公司的業績上直接得到反映。但是，一方面絕大多數人沒有時間和專業知識去直接面對風險莫測的證券市場，另一方面隨著市場日益成為機構投資者搏弈的戰場，散戶投資者直接投資股票的贏面越來越小。 ????成熟資本市場的經驗表明，在這種情況下，證券投資基金便成為大眾理財的重要工具。基金可通過投資股票、債券及其它證券取得較高的綜合收益，為 投資者帶來回報。 ????那么，基金的理財功能是否值得信賴？2000 年 32 只基金的分紅率為 21.74％，而同期的一年期存款平均利率是 2.25％；2001 年和 2002 年在股市大幅調整下跌的情況下，仍分別有 21 只和 10 只基金實現分紅；今年年初至 8 月份，24 只偏股票型的開放式基金平均凈值增長率為 9.4％，4 只股債平衡型開放式基金平均凈值增長率為 6.83％。投資者通過分紅或贖回就可直接實現收益，去年年底或今年年初買開放式基金的投資者都有相當的收益。可以說，投資基金明顯比存款回報更高。 弱水三千，該取哪瓢飲？ ????與美國 8,000 多種的共同基金相比，中國的基金數量尚不足三位數。但對眾多甚至不識基金為何物的普通百姓來說，幾乎每周都有新基金管理公司獲批或新基金發行獲批的行業成長速度，以及隨之登場的名目繁多的基金產品，如成長、平衡、保本、傘型、混合、指數等等，足以“亂花漸欲迷人眼”。弱水三千，該取哪瓢飲呢？ ????首先是選擇基金公司。是騾子是馬，拉出來遛遛。翻開證券信息披露媒體看看你關注的這家公司幾年來的歷史，它在牛市熊市的不同戰績，它是否在為投資人實現持續性的回報，它的管理團隊是否穩定團結，它有無違規操作的不良記錄，它做了多少公益事業，有多少純屬做秀，你能否從它那里得到不厭其煩而且應對如流的客戶服務…… ????在到目前為止的階段性歷史中勝出的基金公司是得到公認的：華夏風格一貫穩健，蟬聯 2001 和 2002 年度基金業總成績的冠軍；南方產品創新動作通常很快，目前與華夏都以管理 200 億左右的資產總額穩居業內龍頭地位；博時在經歷“基金黑幕”一段沉寂后又恢復了其特有的兇悍，今年業績卓爾不群；華安雖然業績下滑，公司內部出現了一些問題，但客戶服務仍為人稱道。2002 年 12 月 20 日，全國社會保障基金理事會正式宣布南方、博時、華夏、鵬華、長盛和嘉實六家基金管理有限公司被確定為全國社會保障基金投資管理人，這也從另一方面替投資者挑選基金管理公司提供了一定參考。 ????其次是選擇基金經理。基金經理的一舉一動，關乎千家萬戶。不妨翻開證券財經媒體，或在網絡上搜索一下：基金經理的過往業績；過去他（她）為投資者賺了多少錢，賠了多少；屬于初生牛犢還是東山再起；他（她）在牛市熊市的應對風格和戰績；他（她）一年究竟走訪了多少家上市公司，拜訪了多少次客戶（美國著名基金經理彼德 林奇把自己的投資業績歸之于勤奮，一年中走訪 200 家上市公司，閱讀 700 份年度報告）；他（她）在業內的聲望地位……由于開放式基金代表基金業的發展方向，所以各基金管理公司在開放式基金的人才遴選方面所花的力度均很大，并呈現出一流投資人才向開放式基金聚集的趨勢。 ????最后是選擇基金產品。為了吸引更多眼球，基金管理公司在開放式基金的產品設計上煞費苦心。價值成長型，債券型，純債券型，保本型，傘型，平衡型，指數型，混合型接踵而來，盡管名目不一，但實則大同小異。目前國內云云總總 30 多只開放式基金，不外乎混合型和純債券型兩大類，其中混合型可包括傘型、平衡型、保本型、指數型、債券型等，主要是指混合投資于股票和債券，只不過因為投資目標、股票與債券比例、投資方法等方面的不同而派生出了上述不同的基金類型。相對而言，純債券基金則只投資于各類債券。按風險 / 收益由低到高排列，各類基金順序可大致排列如下：保本型，純債券型，債券型，平衡型，指數型，價值型，成長型。 ????總而言之，選擇基金最根本的，一是要明確自己的投資目的和喜好以及相應的基金產品類型；二是要對擬投資的基金全面了解，如其所在公司情況、基金經理業績和基金業績表現等。總之要根據自己的實際情況，選擇最適合自己也最理性的投資方式。如果你只是一個普通的上班族，你可以選擇每月投入相等數額的定期定額投資方式；如果你是一個退休老人，手里沒有太多的閑錢，那你可以選擇風險較小、收益穩定的債券型基金；如果手頭有上百萬資金可供驅使，你將有多種選擇，如一部分去買股票，一部分儲蓄，另外一部分用來購買風險較高收益也較高的股票基金。關鍵是，在買基金前，千萬得掂量掂量，自己到底有多大承擔風險的能力和勇氣。 ????如果財力允許，可同時將不同基金公司的不同類型產品納入帳下，形成投資組合。如購買華夏基金的回報基金，一旦收益超過同期銀行存款利 率就分紅，可輕松享受“到點分紅，落袋為安”的賺錢樂趣；購買博時價值增長，享受資產的快速增長，該基金今年以每 10 份單位分紅 0.91 元的成績刷下開放式基金分紅的記錄；購買華夏債券基金，看它如何在股票的熊市中風景這邊獨好。 ????購買基金的技巧 ????開放式投資基金畢竟不同于銀行存款或國債，不能保證投資人一定獲得盈利，也不保證最低收益。并且，投資開放式基金將面臨流動性風險、申購和贖回價格未知的風險、基金投資風險、機構運作風險和不可抗力風險等多種風險。因此，投資開放式基金應講究策略和技巧，才能有效 增值并規避風險。 ????定期定額投資 您可以通過與銷售機構（一般指托管行或代銷行）簽訂定期扣款協議，約定在每月固定時間，由銀行自動扣除一定數額（比方說 500－1,000 元）投資于某基金，這是當前國外比較流行的一種基金投資方法，其最大特點是易于分散投資風險，收益穩定，且省心省力。無論您預存還是每月續存，只需保證扣款時帳戶內有足額的資金即可。定期定額的申購費率與普通申購方式相同，均可選擇前端和后端兩種申購費收取方式，而且投資者無需承擔任何額外的費用。 紅利再投資 根據政府的規定，向投資者分配的基金收益暫免征收所得稅，因此長期持有基金以取得免稅分紅收益，好處顯而易見。 ????相應的問題是，基金紅利取回好還是再投資好呢？對開放式基金的分紅采取不同策略，將會影響到未來的投資總收益。例如，把 5 年作為一個投資周期，以 10 萬元基金單位的凈值作投資初值，每年分紅率均為 5％ 的話，5 年后基金收益就會產生差異：基金紅利全部轉投資的凈值最高，期末凈值為 12.76 萬元，收益率 27.6％；隨著基金紅利提現比例的提高，基金累計凈值逐步下降，資本增資率也同步下降；如果分紅全部取現的話，期末凈值為 12.5 萬元，增值率下降到 25％。 所以如果把紅利取現比作是“取蛋”，紅利轉投資可以認作“孵蛋”。對把開放式基金當作中長期投資的投資者來說，既然基金紅利取現和紅利轉投這兩種行為會直接影響基金資產的增值能力，那么在取出基金紅利時要學會利益權衡。一些基金都有紅利再投資免申購手續費的規定，可進一步降低投資成本。 ????作好長期投資的準備 如果投資的時間足夠長，就能避免短期波動的損失，再加上專業基金經理的選股和操作，長期下來就會有較大的勝算，且有些基金還有投資時間越長、贖回手續費越低的特點。 ????淡化購買時機 開放式基金是一種中長期的投資，買賣的價格是基金凈值 加上相應的手續費，基本不受市場炒作的影響。因此，頻繁地捕捉買賣時機或“追漲殺跌”不僅不易賺錢，反而會增加手續費支出，增加投資成本。 ????慎重考慮贖回基金 很多投資人在股市行情看淡時會忍不住出脫手上基金，事實上基金投資應該是長期布局，在基金波段回檔時贖回，是最可惜的事。不過，若投資人的資金另有用途，則在以下幾種情況下，投資人可以尋找賣點： ????1. 基金表現極差，遜于同類型基金 事實上選擇基金前可以注意，有一些成立時間足夠久的基金，過去的績效都可以顯示出多空頭時期皆能夠打敗大盤，這樣的基金較值得信賴。 ????2. 單一市場行情反轉而下已成定局 基金的價值取決于投資標的漲跌，因此，當基金投資市場呈多頭走勢，基金表現理應上漲；反之，當投資標的出現空頭，且走勢未見停歇，投資人應趁早出脫以免損失擴大。例如 1992 年日本市場步入空頭，1996 年東南亞股市連番下跌，如果投資人未及時出場，將損失巨大。 ????3. 基金的投資策略改變 基金于公開說明書上都會明白標示其資產配置的限制、投資策略、基金經理人與收費標準等規定。一般來說，投資人在購買前，會衡量基金的投資策略與本身的需求是否相符。但弱勢基金經理公司迫于市場行情轉變，經過受益人大會改變了基金型態，若與原 先預期不合，此時投資人可能考慮贖回基金。例如，積極成長型基金的目標應以投資股票市場為主，來追求資本利得的最大成長。如果基金經理人因應金融市場的變化，大幅提高債券或短期票券的投資比重，甚至超過公開說明書的規定，基金整個型態已轉為收益型，投資人應考慮是否贖回或是轉換基金。 ????4. 投資者本身的理財需求改變 個人的人生規劃與理財策略會隨時間、年齡與收入不斷改變。例如，年輕時能夠承受風險較大的股票基金，年紀較長了有較多的家庭計劃如子女教育基金、購屋基金需要實現，就應該將轉換基金為較為穩健成長型的基金，或者為了做退休基金的準備，可以轉而考慮債券市場基金這類風險低、收益固定的基金。 ????5. 投資者本身的收支狀況改善 若投資者收入增加，閑置資金多了，可作全面的投資考慮。如從原來投資的基金退出，轉移到以前因資金不足而無法投資的基金；或者是由定期定額投資，轉而向報酬收益較高的單筆投資基金。但若是投資者的支出增加，出現日常生活維持上的困難，當然也會考慮贖回基金，或將高風險的基金轉入風險較低的固定收益型基金，以求穩定的配息收入。 ????2004 年展望 ????1. 開放式基金業績整體有望向好 目前，投資者普遍對明年的市場寄予厚望，因此相應地基金整體上所能提供的機會也應令人充滿想象。對中小投資者而言，雖然不應刻意尋找買入點，但既然股市低迷給了機會，也應認真考慮這個購買開放式基金的不錯時機。在股指位于較低位置時買入開放式基金，將來盈利的機會當然更大。投資者宜選擇具有持續分紅能力、凈值穩定增長的開放式基金長期持有，如博時基金公司旗下基金。 ????2. 封閉式基金市場面臨轉機 根據國外的經驗，封閉式基金折價一般為 3％－20％。因此，目前封閉式基金平均 20％ 的折價率是一個相對高的折價率，這些基金應該具備了一定的投資價值。 ????封閉式基金面臨轉機的另一個原因來自 QFII。從臺灣的經驗看來，QFII 介入貼水率偏高的封閉式基金的可能性很大。由于 QFII 進入基金的比例無限制，因此一旦介入，封閉式基金將迎來一個新的轉機，其貼水率將大幅縮小，市場將進一步趨于理性。 ????另外，市場對有關封閉式基金的一些政策也有期待，如：啟動封閉式基金轉開放或轉為半封閉、半開放的試點工作；推進封閉式基金回購試點；賦予封閉式基金投資者參與新股市值配售的權利；允許保險公司等國內投資者與 QFII 一樣，投資單只基金實行不受 10％ 比例限制的國民待遇；封閉式基金分紅與開放式基金分紅一樣享受免稅待遇；基金管理費計提應與基金業績、基金產品特征和管理難易程度掛鉤；試行“T+0”交易、取消基金價格 10％ 的漲停板限制，等等。 ????不過，如果投資者是沖著現金分紅參與封閉式基金的話，那么封閉式基金并沒有多少投資價值。而如果不是追求現金分紅，更多的是尋求折價交易后的資本利得，則投資者中長期可關注成長性較高、有獨立判斷能力的基金公司旗下的封閉式基金。短線可關注近期凈值增長較快的封閉式基金，如華夏基金旗下基金興華、基金興和，中融基金旗下基金融鑫，博時旗下 基金裕元，易方達基金旗下基金科匯、基金科翔等。 ????作者徐悅為北京東方德盛咨詢公司總裁，基金咨詢服務業專家，聯系方式 [email protected] 陳偉華系東方德盛公司高級經理。 相關稿件
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