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????作者：吳春龍（華夏證券研究所分析師）

????2002 年是中國內地市場較為低迷的一年，股份指數延續了 2001 年以來的下跌勢頭，上證綜合指數和深證成指分別下跌超過 15%，金融資產蒸發，市場交投清淡，新股發行受阻。但是，由于中國實體經濟發展勢頭依然強勁，導致上市公司 100 強中的 74 家內地上市公司出現了一些值得關注的變化，100 強對中國經濟的代表性進一步增強。

????1. 以內地上市公司為主的 100 強在上市公司和中國經濟中的地位舉足輕重，并成為穩定證券市場的重要力量

????中國內地證券市場雖然還是一個新興市場，但隨著中國經濟和證券市場近幾年的快速發展，1,000 多家上市公司已成為中國經濟的中堅力量。其中，100 強中的內地上市公司的地位更是舉足輕重。2002 年，這 74 家上市公司的收入和利潤分別占全部內地上市公司 50% 和 60%，并占到全國工業企業收入和利潤 10% 左右。

????2002 年，內地上市公司繼續保持良好的成長性，銷售收入增長達 16.7%，略高于上市公司的平均水平。在盈利能力方面，100 強內地上市公司則明顯勝出一籌。2002 年度，它們的銷售利潤率達到 8.53%，明顯高于全部上市公司的 7.01% 和全部工業企業的 5.20%。它們的利潤總額增長率達到 30.19%，遠高于全部上市公司的 23.64% 和全部工業企業的 20.59%。由此可見，它們對中國內地上市公司的整體經營狀況有著舉足輕重的影響作用（參見表 1）。

????與此同時，這些公司的股票在二級市場的定價也較為合理。以 2003 年 4 月 30 日收盤價和它們 2002 年度實現的利潤計算，74 家上市公司股票的平均市盈率為 26.89 倍，遠遠高于同期全部上市公司平均市盈率水平。而且，100 強內地上市公司中的不少行業的市盈率與國際認可的水平相當（參見表2）。

????2. 100 強內地上市公司與中國經濟發展息息相關

????2002 年，中國經濟繼續強勁增長，手機、汽車等消費熱點直接反映到 100 強內地上市公司中。年 2002 年，全國銷售手機 1.3 億部，增長 43 %。以手機業務為主的上市公司 TCL 通訊、波導股份、廈新電子和京東方的銷售收入大幅增長，從而一舉躋身 100 強之列。內地上市公司中 6 家涉及手機生產的企業 2002 年的銷售收入增長率高達 48.77%，遠高于全部 100 強內地上市公司收入增長率 16.61%。其中廈新電子 2002 年的手機銷售量 200 萬部，手機產品收入占總收入的比重超過 80%，公司也一舉扭虧為盈。而京東方則由于收購了韓國現代公司生產手機顯示屏的 STN-LCD 生產線，使顯示產品銷售收入從 2001 年度的 2 億多元增加到 17.6 億元，新增的 15 億多元收入成為其進入 100 強的關鍵因素。

????2002 年中國累計銷售汽車 324.8 萬輛，同比增長 37.1%，其中轎車銷量達到 112.6 萬輛，同比增長 56%，完成利潤總額 431 億元，同比增長 60.94%。相應地，100 強內地上市公司中 5 家汽車企業 2002 年度的銷售收入增長率高達 47.62%。東風汽車、上海汽車、重慶長安、一汽轎車和北汽福田在 100 強中的位次均有提高。

????3. 100 強內地企業的行業分布顯示當前中國經濟依然具有重化工業特征，但信息電子產業的地位急速上升

????在 74 家內地上市公司中，鋼鐵和石化這兩個重化工行業的企業有 24 家，而家電企業為 10 家，電子、汽車類企業各 5 家，計算機制造、食品和銀行業企業各 4 家。從銷售收入看，鋼鐵和石化兩個行業的銷售收入達到占 74 家上市公司總收入的 55 %。由此可見，重化工業仍然是中國經濟結構中占有絕對重要地位的行業。

????近 20 年來，中國制造業的技術水平明顯提高。雖然在各行業的尖端技術和技術創新能力方面，中國與世界先進水平還存在著較大差距，但在應用層面上的距離已大大縮小。中國的信息電子制造業就是其中的代表產業。在 74 家公司中，集家用電器、電子通訊和計算機制造等行業為一體的信息電子領域的上市公司數達到 19 家，占總數的 30.16%。

????以彩電工業為例。去年以來，以長虹具有自主知識產權技術的“精顯背投”電視大規模推出為標志，國內彩電工業開始在高端電視市場占有一席之地，而且彩電企業的技術研發能力也明顯上了一個臺階。在這樣的背景下，大批質優價廉的中國制造彩電進入國際市場，并逐漸從發展中國家進入發達國家。國內彩電工業已經成為中國進入 WTO 后最具國際競爭能力的行業之一。由此可見，中國家電行業經過多年的無情市場競爭和產業內部結構的自我調整，已經基本上完成了行業集中的過程。從技術創新能力和 市場控制能力兩方面看，家用電器行業已基本完成了行業內部整合的過程，在今后的一段時期內有可能進入良性發展階段，其中 100 強企業的地位有望保持相對穩定。

????4. 隨著中國進入 WTO，國內產業的競爭對手發生了根本性變化，各產業集中的趨勢進一步顯現，促進了新的 100 強公司的形成

????面對跨國公司的競爭及國內競爭態勢的轉變，國內優秀企業不斷尋求新的競爭手段和發展模式。在管理水平提高基礎上的企業規模擴張，成為不少公司包括上市公司應對新局面的重要手段。因此，一些行業的集中度不斷提高，企業規模迅速擴大，從而造就了一些新的 100 強企業，光明乳業就是其中的代表。光明乳業處于中國快速增長的乳制品業，其快速擴張規模的策略使一向分散的中國乳制品行業在較短的時間內出現了行業集中的趨勢。作為中國乳制品行業的龍頭企業，光明乳業的銷售額、收奶量、液態奶產銷量、全國市場占有率等綜合指標均位列行業第一。2002 年其液態奶產量增長幅度更高達 60%。中國的乳制品市場尚有很大的增長空間，這為公司未來提升在 100 強中的地位提供了廣闊的空間。我們認為，在可預見的將來，雖然國內的傳統行業已經基本實現了產業集中的過程，增長相對趨緩，但它們在中國經濟和 100 強中的重要地位不會受到動搖。同時， 隨著中國經濟的持續增長，消費結構升級以及產業集中趨勢也日漸成為 100 強內地上市公司變化的最有活力的因素。