風險投資的游戲規則
????作者：斯圖亞特?艾爾索普（Stewart Alsop) ????我一些最好的朋友是風險投資家！沒錯，現在風險投資家被視同流氓。我和同事們被指責為只關注短期利潤的無能的貨幣兌換商。咳，要我說別相信這些指控 ──我仍然認為風險投資家是新經濟的英雄。的確，在過去幾年里出現過無節制和愚蠢，但又有哪個行業不曾如此呢？我認為，就這一行業而言，恰恰不應再以極端的事例來判斷。 ????風險投資公司是冒險投資那些傳統的資本不愿意或不應該投資的新創企業。從理論上說，這些風險極大的行為帶來的回報就是風險投資家可以通過持有這些公司的股票來獲取高利潤，因為這些公司股票的升值會比普通上市公司快得多。這是一個很難描述的行業，因為它很大程度上同時依賴于個人判斷力和運氣。但是當我們回顧過去四年的歷史，我們可以總結出一些正確或錯誤的風險投資方式。 ????風險投資者的成功需要判斷力和運氣的結合。但投資的方式有正確和錯誤之分 ????錯誤的方式 ????假裝并無風險可言：自 1996 年起我就從事風險投資業務，那是在我為《財富》撰寫此專欄之前。在開始四年里，我周圍的每個人都把風險投資當做胸有成竹的事情去做。從 1984 年至 2000 年，風險投資公司幾乎總是在賺錢：年平均回報率為 18% 到 20%。（對于頂尖的公司來說更是高達 30% 或更多）。但是，從字面上來理解，風險就意味著你所做的投資的價值也許會減少。我們在過去的 18 個月里發現，這一定義對于風險投資家同樣適用。 ????不考慮估價：風險投資家通過先購買私人公司的股份，再幫助管理層利用這些投資將初創公司轉為有收入、利潤率和現金流量等等的公司來賺錢。如果你想要得到真正好的回報，你選擇的投資對象通常得在 3 到 5 年內獲取十倍于你的投資的利潤。假如你投資一家價值 500 萬美元的公司，它的價值最終必須增至 5,000 萬美元。在泡沫經濟時期，投資者們樂于對全新的公司估價 5,000 萬美元以上。在付出如此巨額投資的情況下，想要賺錢就太難了。 ????認為你能徹底改造風險投資業：一些“大膽”的家伙認為他們可以忽視 40 年來發展而成的風險投資規則，創立新的運作方式。一些人想專門投資互聯網企業。一些人想要通過創建孵化器對初創公司擁有更多的控制權。有些人想把風險投資和經營企業融為一驗。所有這些人都失敗了。無一例外。那是因為風險投資公司（有限的合伙關系）本身的組織結構成功地發揮了作用。它早就決定了機構投資者無法做出風險投資決策，而風險投資家無法經營公司。它的目標就是為了保證每一方都能各司其職。 ????正確的方式 ????讓企業家來經營公司：參見上文。投資者和企業家是截然不同的兩種人。投資者不應經營公司，企業家不應進行資本投資。 ????創造真正的價值：創建一家公司絕非易事。那些真正好的公司知道誰是客戶，知道做讓客戶心甘情愿付錢的事。這里沒有什麼捷徑。互聯網泡沫的真正害處在于大批投資者和企業家賺夠了錢，卻沒有留下有價值的東西。 ????把有限的合伙當做真正的合伙：風險投資公司的錢主要來自機構資本，大多數是養老金和大學基金。現在這些投資者擔心能否將 1999 年到 2001 年之間的投資收回一部分，至于回報則更不敢指望了。因此他們更關注投資條件和風險投資公司的質量。風險投資公司需要和有限的合伙人公開地分擔風險，而不是依賴固定管理費或是利用增值股票的分配玩把戲。 ????假定我們這些風險投資家重新學習了這些課程，而現在正是投資初創公司的最佳時機。企業家現在愿意接受基于較低估價的投資。公司的管理人員已經是身經百戰。股票市場最終也將對初創公司發行股票表示歡迎。總而言之，這些都是風險投資家尋求創建偉大新企業的完美條件。 ????譯者：徐梅珊 相關稿件
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