現代投資者的頭腦
????想過投資這樣的市場之前檢查一下你的大腦嗎？這個主意也許不壞。 ????作者：布賴恩?奧基夫 (Brian O'Keefe) ????你燒掉了股票經紀人的電話號碼，關閉了 Ameritrade 帳戶，并開始重新發掘資本市場。在一年的痛苦之后，你的股票投資熱情開始消退，而你并不想重新鼓起這種熱情。 場觀望不是更好嗎？盡管收益較小，但畢竟不會蒙受損失。但你還是禁不住要偷偷地察看股市行情──并且注意到長時間以來被認為毫無希望的股市又開始重現生機。一些電視的股評家說股市已跌近底部，格林斯潘終于恢復了控制力。于是你又聽到了那個旋律的呼喚，瘋狂的市場的呼喚，而你無法將這甜蜜的、令人迷醉的旋律從你的腦海中趕走。 ????現在你又動了心。但在你準備跳下水之前，你應該先審視一下大腦。你可能會發現你的大腦與市場的要求極不相符。也許首先對你來說，投資從來就不是件完全明智的事情，并且你有充分的理由這樣認為。越來越多的心理學家和行為經濟學家發現我們的大腦不具備駕御人類自己創造的市場的能力。 ????這與人類的進化過程,以及進化得不充分有關。人類大腦是不斷進化的產物。在原始“感性”的哺乳動物的大腦基礎上，具有“理性”思維的大腦皮層逐漸演化而成。人類大腦的這些進化得較晚的部分使我們可以預想將來、思考重要的事情──并使我們真正成為有別于動物的人。問題是，這兩者是相互矛盾的，在“理性”思維的表象下面，我們更原始的感性思維的本能一直在蠢蠢欲動。為避免錯誤的決定，讓我們來了解一下我們大腦的缺陷造成的問題。 ????瞬間的記憶喪失。想象一下冰水的溫度，最好將手插在一桶冰水中，堅持一分鐘。當然，這很難受。（我們知道，我們試過了。）現在將你的手拿出來。如果我們給你 50 美分，你下周會再做一次嗎？不？為了解人類在股市上的行為，美國卡內基梅隆大學的經濟學和心理學教授喬治?勒文施泰因（George Loewenstein）進行了一次類似的實驗。如果他在等待一星期后再讓豚鼠重新體驗痛苦，它們便很可能會接受這一請求。一分鐘的不適感聽上去顯然不算什麼，直到你將手插到冰水里。這時你的感官刺激會戰勝一切，告訴你將手拿出來。然而一旦這種不適感消失，這種情緒的沖動也會消失。我們可能一次被火燒或被凍，第二次就會感到畏縮，但這種感覺不會持續很長的時間。勒文施泰因說同樣的事情也發生在股市上。“當進行投資決定時，有時大腦的兩個區域的反應便不一致了，”他說。 ????當然，冰水的實驗只是在實驗室里進行的。但是看看今年共同基金投資者的行為。當市場一再下跌之后，一些投資者將投資從股市中抽走（哎呦，真冷！），3 月份總共約有 150 億美元的資金被從股市中抽出，這是有史以來最大的一次當月資金外流。然后納斯達克股指止跌回升，在四月初連續上漲，兩周內就上揚了 27%──同時美聯儲利率意外的調降 50 個基點──立即扭轉了頹勢（我們是多麼健忘啊）。據 AMG 數據服務公司（AMG Data Sevice）估計，投資者僅在 4 月 5 日到 4 月 18 日之間就又重新向股市中投資了 50 億美元。 ????任意性帶來的困擾。這樣的極端行為引發了一個問題：如果是我們建立了這些金融市場，為什麼它們使我們產生如此多的錯覺？為什麼是它們對我們產生如此大的影響力，而不是反之？答案應歸因于我們大腦的較晚進化的部分──具有分析問題能力的大腦皮層。“人類大腦的額葉自我迷戀，”與職業交易員一起工作的精神病學家阿里?基夫（Ari Kiev）說。從根本上來說，我們正在越變越聰明。我們人類利用一種規則或成見的系統來發展“理性”思維，就像把自己放在框框里一樣。這一系統在石器時代的世界里逐漸演變以適應人類的生存，而我們的大腦已學會信賴它──可能有些信任得過頭了。這一既定系統以許多種我們熟知的方式在對我們產生消極的影響。 ????原因之一，我們迷戀于基準尺度。因為我們是社會動物，我們考慮我們在社會集團的階層里的相關地位，并計算不參與到這一社會集團──傳統的社會群體行為──將付出的代價。想一想當你所有的朋友都因購買了技術股而致富，唯獨你沒有購買技術股時的感受吧。 ????同樣，我們盯緊了我們購買股票時的價格。這就會使我們固執地持有較差的股票，甚至害怕賣掉手中上漲的股票，我們會更注重于隨機的參考點，而不是這只股票所在公司的實際價值。卡內基梅隆大學的勒文施泰因將之稱為“連貫的任意性”。在實驗中，他發現他能說服一個人接受聽一次很響的噪音的價錢是十美分（比方說），而說服另一個人接受同樣實驗的價錢則為一美元。之后，這兩個人便都將起初的價格作為參考的價格。接受十美分價錢的人將要求 30 美分作為聽叁次噪音的報酬，而另一個人在同樣的情況下則要求 3 美元。與此同理，以 60 美元每股的價格購買 WorldCom 股票的人會永遠以這一價格作為衡量這只股票的參照價格──盡管這只股票現在只能賣到 20 美元，攀升至 60 美元的希望十分渺茫。 ????致命的樂觀主義。另一個我們容易跌入的陷阱是《超越貪婪與恐懼》（Beyond Greed and Fear) 一書的作者赫什?謝芙林（Hersh Shefrin）所說的“ 認偏見”。換句話說，人類具有說服自己相信我們希望相信的事情的本能。我們是怎麼做到這一點的呢？與支持相反的結果的證據相比，我們會給支持我們希望的結果的證據以更多的權重。（投資沒有回報？沒關系。這又不是你父輩時代的經濟！） ????強制性的監控行為。最后，根據芝加哥大學的行為經濟學家理查德?泰勒（Richard Thaler）的研究結果，人們查看股價的頻率越高（在今天這個互聯 的世界里這很難避免），他們感受到所面臨的風險越大。這表明他們做愚蠢事情的可能性將更大，比如在錯誤的時機賣掉一只好股票。 ????除了做前腦葉白質切除手術，還有什麼解決的辦法呢？盡量不在股市上花心思。選擇一些基本面良好的股票進行長線投資，然后盡量不去想它。如果你在股市上賠了錢，這樣想一下你也許會好受一些：你的同類也在經歷歷同樣的成長的代價。人類的大腦就是沒有和市場同步進化。 ????譯者：孫鈺 相關稿件
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