和記黃埔的發展大計
????作者：尼爾?喬杜里（Neel Chowdhury） ????在全球電信行業的角逐中，李嘉誠的聯合企業是亞洲的領先者之一。但是，和記黃埔集團卻于去年售出了大量的電信資產。和記黃埔將如何處置手中的 280 億美元現金呢？ ????去年八月，在倫敦的一家酒店客房里，霍建寧身前攤著一扎文稿，他全神貫注地思考著上面的數字：450 億美元。這筆令人目眩的巨額資金是包括和記黃埔在內六家國際財團用來競投德國第三代移動電話（3G）六份營業執照的，霍建寧是和記黃埔的董事總經理。不一會兒，霍建寧的手機響了，打來電話的是李嘉誠，和記黃埔 72 歲的董事長。那時，香港的天空烏云密布，臺風抽打著李嘉誠新建摩天大樓的窗戶。他給霍建寧的答案是：不。接到指示，霍建寧退出德國的拍賣，并且將和記黃埔在德國電信執照中所持有的股份賣給了兩個合作伙伴：荷蘭 KPN NV 公司以及日本 NTT DoCoMo 公司。 ????此時適逢暴風雨的高潮到來。分析員大聲疾呼，和記黃埔最后一刻退出，意味著它將失去建立遍及歐洲大陸的第三代移動電話（3G）網絡的機遇。批評者指出，和記黃埔會因為這次失誤而喪失機會，無緣成為 3G 電信世界中舉足輕重的一員，在這新一代電信世界中，最普及的高速互聯網工具將是移動電話。 ????眾人對這一事件的反應如此激烈是很自然的。僅在一年半以前，和記黃埔在 3G 業務方面雄心勃勃。其麾下有許多市值很高的第二代移動電話（2G）運營商，如美國的聲流公司（Voicestream），英國的 Orange 公司，這些公司都有可能成為 3G 業務的執牛耳者。而且李嘉誠與霍建寧也已擬訂出各種計劃，準備在法國、比利時、瑞典和瑞士的 3G 營業執照的拍賣中一拼高下。然而，和記黃埔從德國突然退出，可能預示著這些計劃將撤消，或者至少會將規模縮小。因此，這個決定在當時激起了種種疑問?！都~約時報》（New York Times）在去年 8 月 25 日載文發問：“超人（香港人對李嘉誠的昵稱）失去威力了嗎？” ????當然不是。自從那一刻起，業界對在 3G 營業執照上花費的巨額疑慮重重。電信股的價格波動反映出人們的這一焦慮。德國電信（Deutsche Telekom）的股價在過去九個月中猛然下挫了 60%；法國電信（France Telecom）下跌了 40%；英國電信（British Telecom）也下降了 45%。所有這三家公司都在 3G 業務上投入了巨額資金。與此形成對照的是，和記黃埔的股價只下跌了 20%，很大一部分原因是李嘉誠與霍建寧售出了所持有的電信股，而不是買入。和記黃埔留下的是 210 萬名用戶，140 萬人在香港，其余的分布在印度、以色列等市場中?；艚▽幍溃骸拔覀兪潞蟀l現，投資者滿意公司從德國市場退出的舉動。”股價下跌 20% 并不代表投資者個個都是歡天喜地；不過，相對而言，霍建寧自有一番道理。 ????和記黃埔的股票沒有像其他競爭對手一樣慘遭厄運，另一個原因是：公司除了經營電話以外，還有大量其他業務。和記黃埔是鑲嵌在李嘉誠企業王國桂冠上的一顆璀璨明珠。（1979 年，李嘉誠斥資兩億美元購進這家年代久遠、享譽極高的聯合企業 22% 的股份，此後他逐步增持股份，如今他擁有 51% 的股權。）和記擁有的港口遍及世界各地；赫斯基（Husky）是加拿大一家主要的能源供應商；百佳超級市場（Park'N Shop）連鎖店在全亞洲都有分店；另外，公司還經營著大量其他業務。在 1999 年財政年度，集團的營業額為 71 億美元，凈利潤卻高達 151 億美元，其中大部分來自出售電信資產。這些令人瞠目結舌的收益使和記黃埔成為全球經營業績最佳的公司之一。 ????為了使和記黃埔繼續贏利，李嘉誠邁出了果敢的一步。李嘉誠從來不對某一項業務情有獨鐘，那時他卻察覺到電信市場的股價已達到頂峰，因而出售了在歐洲和美國的大部分資產。且讓我們來看看以下記錄：去年六月，和記黃埔將其在美國無線業務運營商聲流公司中 23% 的股權售給德國電信，獲得凈利潤 90 億美元。1999 年底，和記黃埔售出在英國無線業務運營公司 Orange 中 49% 的股權，獲得凈利潤 220 億美元。 ????不錯，和記黃埔去年二月獲得在英國經營 3G 業務的執照，10 月獲得意大利的執照（價格下跌之後），12 月獲得瑞典的執照。但是，它現在已將其在英國經營 3G 業務執照的大部分權利售給荷蘭 KPN NV 公司和日本 NTT DoCoMo 公司，又放棄了德國、波蘭和瑞士市場，而且強烈表示不會進入法國市場。霍建寧道：“我們從未說過要創建一個泛歐的 3G 網絡。就我們來看，這塊市場風險太大?！?/p> ????李嘉誠依照眾人熟知的規律行事。價格攀高時他便出售，當他認為時機（以及價格）合適時又再買進。這一時刻似乎已然臨近。李嘉誠掌握的現金數量無人可以比擬--據高盛投資公司（Goldman Sachs）統計，有 280 億美元之巨，他正著手將這筆資金投入歐洲的 3G 市場。去年 12 月中旬，李嘉誠宣布和記黃埔將投資 90 億美元左右，在英國和意大利修建一個新的 3G 網絡。電話用戶可以利用這些高速網絡迅捷地下載音樂、錄像以及各種數據。 ????另外，李嘉誠還在亞洲的 3G 業務（尤其是在印度和中國）、房地產以及和記黃埔賴以起家的行業──港口──上投以大量資金。公司正在計劃讓其龐大的全球航運業務實現現代化。（要進一步了解李嘉誠對未來的看法，請見文后的專訪。） ????和記黃埔不愿在其認為成本高昂的市場中投資。以德國為例，吸收一名德國的 3G 用戶（按其執照費計算），平均成本為 1.5 萬美元。高盛投資公司預計，目前一位歐洲移動用戶的資產凈值為 2,500 美元。到 2003 年，平均每個 3G 用戶每月將多花 10 美元。如果這種估算正確的話，移動電話運營商要用 100 年時間才能收回執照費。以房地產業起家的霍建寧道：“這就如同建公寓，地皮的成本愈高，你的房子就得蓋得愈高，這樣才能收回成本?！?/p> ????當然，多數人從一開始就會對這一大筆錢大傷腦筋。但是，只要全球的股票市場保持上升，電信股上市可以如火如荼的展開，又有什么可以擔心的呢？只要一次股票上市大獲成功，就能收回所有投資，甚至可能會更多。但是，在你將股票上市之前，你必須建起價值不菲的實際業務。高盛投資公司預計，和記黃埔得花費 460 億美元修建泛歐 3G 網絡以及相應的商店。其中一半資金需要通過發行債券募集，另一半則要通過發行股票籌措，以及來自和記黃埔在亞洲現有的 2G 業務的流動現金，兩者也各占約一半。聽起來非常理想。但是，銀行、股票和債券市場的資金從去年夏天起就已然枯竭。 ????李嘉誠也許是電信行業中最早預見到這一點的人。2000 年，發行與電信有關的股票總值達到 1,800 億美元（1999 年為 1,000 億美元），在歐盟，大宗的銀團貸款中有 40% 與電信項目有關，因此，大家就會明白銀行在給電信公司批準更多的貸款時會十分謹慎。結果，與電信有關的債務成本上升。例如，今年初德國電信公司的 30 年期債券的利息從不足 7% 上升至 8%。也就是說，如果你像德國電信一樣有 530 億美元的債務，利息上升一個百分點，每年還額將增加 5.5 億美元。蒂姆?達特爾斯（Tim Dattels）是高盛投資公司亞洲業務部位于香港的投資銀行業務負責人，他說：“所有的電信巨頭都顯得捉襟見肘?！钡?，李嘉誠卻是例外。 ????和記黃埔在香港、澳大利亞、以色列以及印度的移動電話運營公司中都持有巨額股份，在中國大陸的股份較小。亞洲政府對 3G 業務的執照費要價不高，因而在亞洲修建電信基礎設施的成本也相對低廉。就像移動電話狂潮曾在 90 年代席卷歐洲市場一樣，現在在中國大陸和印度的發展如日中天，人們用移動電話交談的新奇感還沒有消逝。和記黃埔已在這兩個國家做好了準備。中國政府允許李嘉誠買下中國聯通 2% 的股份（中國聯通是僅次于中國移動通信公司的第二大移動電話運營商）。在印度，李嘉誠取得孟買、新德里以及加爾各答的非專有移動電話業務的營業執照，他只需為每位用戶支付 1,000 美元。高盛投資公司的達特爾斯道：“印度的未來發展潛力極大，有可能產生一家與中國電信相同規模的公司（中國電信的市值近 1,000 億美元），這就是和記黃埔開拓印度市場的原因。” ????然而，和記黃埔曾經傾注于歐洲電信業的力量與資源中有一部分被分流了。80 年代和記黃埔利用港口業務大獲其利，從而使李嘉誠具備了向電信業投資的實力；現在李嘉誠又在籌劃將他從電信業中所賺取的巨額利潤轉而投入港口業務。在過去的五年里，和記黃埔至少投資 20 億美元，用來購買新的港口資產，將舊的港口整飭一新。 ????和記黃埔是全球最大的港口運營商，控制著全球海上貿易中 10% 至 15% 的份額，由其管理的港口包括：上海、深圳、廈門、仰光（緬甸）、雅加達、巴拿馬、巴哈馬、鹿特丹、巴生港（馬來西亞）、費利克斯托（英國），當然還包括香港。盡管與電信業相比，港口行業的吸引力并不很強，但從經營的角度來看，港口業務更具贏利能力。東方惠嘉證券公司（Indosuez W.I. Carr）的尼克拉斯?奧勞森（Niklas Olausson）說，1999 年和記黃埔集團的營業利潤為 10.5 億美元，而港口業務就占了其中的 30%，到 2002 年這一比例有可能上升至 40%。由于和記黃埔現有的 2G 業務仍然處于赤字狀態（香港地區除外），因而它們僅占營業利潤的 3%。（其余的利潤分別來自房地產、零售業和石油業。）另外，由于和記黃埔利用互聯網創建了網上交易，并將經營領域擴展至物流行業，從而壓低了經營成本，這樣港口業務的贏利能力還能增強?；艚▽幷f：“港口是公司中業務最繁忙的部門。它為我們產生源源不斷的可貴流動現金。” ????李嘉誠的鴻圖是要讓和記黃埔控制貨物到港和離港的整個過程，即不但要成為物流運營商，還要成為管理咨詢顧問。和記黃埔通過對物流的全程管理，例如將中國大陸的磁盤驅動器從生產車間運出，直到它們被運抵臺灣或者日本，安裝到筆記本電腦上，公司從整個過程中賺取的遠不止是附加的手續費。和記黃埔將成為唯一一家能夠深入了解客戶業務的公司。和記黃埔港口集團的鄭耀文說：“我們最終的目標是，讓廣東的生產商相信我們能夠改進他們的生產過程，因為我們對他們的供應鏈了如指掌?！?/p> ????總而言之，和記黃埔從歐洲電信市場上白熱化的角逐中退出的同時，在一項被低估的產業（港口業務）上反其道而行之，投下了賭注。類似這樣的謀劃李嘉誠在以前也曾做過。80 年代初期，香港的房地產市場正處在周期性的瘋狂增長期，和記黃埔參加一個財團，興建了香港有史以來規模最大的房地產項目。當這一項目使全香港的房屋價格攀升時，李嘉誠拋出了手中的房地產，所獲得的資金創下了空前的記錄。1986 年，當該項目接近尾聲時，李嘉誠撤了出來。緊接著香港的房地產市場全面崩潰，可是李嘉誠卻安穩地坐收巨額現金。今天，威脅全球電信業發展的論調預示著李嘉誠又一次將退出的時機拿捏得恰到好處?，F在，各種跡象表明他似乎又要返回這一行業。投資者請密切注意。 ????譯者：錢志清 蕭艾 相關稿件
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