火的考驗
????作者：Nelson D. Schwartz ????互聯網熱終于冷卻了。現在，未來屬于首先能真正創造利潤的公司。 ????在互聯網時代,公司的死亡方式與過去不同。沒有高爐冷卻,沒有裝配線顫顫抖抖地停下來,沒有戴著防護帽、手持飯盒的工人在一天工作結束時拿著解雇單魚貫而出.現在的情形是,風險資本家喪失成百上千萬美元;數字時代的雇員一邊通過網絡向可能的雇主發出個人簡歷,一邊考慮現在一文不值的股票期權。 ????至于網站本身，它們在電子煉獄里閃爍不定。仍然登在發布犯罪新聞的APBnew.com的主頁上一則廣告說：“我們提供有趣、快速的創造性工作場所，訓練和提升的機會很多?！睂嶋H上，在APB已經沒有提升的可能了。它從六月五日開始就沒有資金了，所有140名員工都被解雇。 ????歸根結蒂，網絡公司的倒閉同紡織廠、航空公司或者其他任何舊經濟的公司倒閉一樣，是無可挽回而且具有破壞性的。我們大家將會聽到更多這類事情。實際上，你可以把從三月初到六月初納斯達克股市的熊熊烈焰看做某種火的考驗，在這種考驗中，市場很晚才開始把有耐久力的公司與那些除了燒掉出資者的金錢外不知干什么的公司區分開來。前者還能籌集到資金，只是估值要低一些；后者將步APBnews的后塵。Chase &Q投資銀行的董事長兼首席執行官丹?凱斯（Dan Case）用他自己的比喻來說明現在進行的過程。他說：“達爾文的進化論在起作用?！?/p> ????不要讓納斯達克股市偶爾的反彈迷惑你，淘汰只是剛剛開始，它將使整個形勢發生變化。股市投資者和風險資本家現在要求先有明確的創利計劃，以后再提出問題。互聯網公司自己也在改變方針，控制營銷開支，開始重視利潤，而不是只關注銷售額增長和市場份額。 ????與此同時，雇員正在處理一文不值的股票期權，而雇主再次對在股票不再被視為比工資更好的世界上雇用和留住人才之類的問題感到擔心。還記得那些嘲笑普通的工作只有傻瓜才干的證券投機者吹噓買賣股票就像印鈔的情形嗎？這些日子他們中許多人都只好到場外旁觀，極力要忘掉幾周內損失數十萬美元的痛苦。 ????這絕不是納斯達克股市興旺的訃告或者新經濟的挽歌。推動許多于1999年末到2000年初技術股升高的力量今天一樣強勁?；ヂ摼W改變我們生活與經營方式的力量同以往一樣大。的確，你可能說，市場在一定程度上恢復正常，新經濟法則開始與舊經濟法則趨于一致。威特?桑德維尤公司（Wit Soundview）負責研究互聯網業務的喬納森?科恩（Jonathan Cohen）說：“個人和機構投資者現在都關注經營模式是否合理和可持續的問題。這種轉變是健康的，將有利于好的公司，而使差勁的公司受到懲罰，這正是市場該做的?！?/p> ????在下面幾頁《財富》記者卡特里娜?布魯克的訪談中，你會聽到亞馬孫公司（Anazon）的杰夫?貝索斯（Jeff Bezos）和第一商業公司（Commerce One）的馬克?霍夫曼（Mark Hoffman）這類網絡杰出人物以及亨利?布洛杰特（Henry Blodget）這類投資者發出的“我一定要活下去”的聲音。 ????迄今為止，受打擊最重的是電子零售商和已內容為主的網站。它們為提高品牌知名度而在廣告上花了數百萬美元，錯誤地認為可以到以后再考慮賺錢。它們是從去年夏天開始走下坡路的，在今年春天更加快了速度。用TheStreet.com的電子商務指數衡量，它們的市值現在還不到去年七月的一半（參考本頁附圖）。相比之下，因生產推動互聯網運作的產品而已盈利的公司（芯片制造商、網絡建設公司和軟件公司）情況相當好。今年春季它們也受到打擊，但它們屬于在六月初首批反彈的公司，其股價大大高于一年前。 ????因此，像Pets.com、Drkoop.com、Salon.com和Peapod這類虧損公司的股票價格現在低于每股兩美元，而盈利的光纖網絡建設公司SDL已回升至接近最高股價，這種情況其實沒有什么奇怪。實際上，正是SDL公司于5月26日宣布盈利高于預期而為納斯達克指數在美國陣亡將士紀念日以后上升600點打下了基礎。 ????在科恩看來，這種適者生存的情況將繼續下去。實際上，他認為市場現在起到某種經濟鑒別分類的作用，新創公司和年輕的上市公司面臨三種命運中的一種。對那些現在能夠盈利或者至少已制訂出可信的盈利計劃的公司，預后不錯：仍然能夠得到風險資本，上市仍然是一種選擇。另一方面，科恩說，那些制訂了有希望的經營計劃但是眼下還不能創收的公司也許不得不求助富有的收購者。至于那些既沒有可信的計劃又看不到賺錢機會的公司，現在該發出危險警報了?？贫髡f：“許多公司在今后幾個月將面臨破產。這只是互聯網經濟成熟的一部分?！?/p> ????當然，鑒別分類可能是一個非?？膳碌倪^程。在六月五號早上，網屏技術公司（NetScreen Technologies）的首席執行官羅伯特?托馬斯（Robert Thomas）擔心他的公司可能屬于那些注定要進入晚期患者病房的公司。這家仍然私營的互聯網安全設備公司在三月同意由高效網絡公司（Efficient Thomas）以價值九億美元的股票收購。這是那時的情況，到六月初，高效網絡公司的股票從每股170美元下跌到65美元，使這筆交易的價值減少約六億美元。股市下跌加上雙方經理層不同的戰略，迫使兩家公司解除了婚約。 ????高效網絡公司收購計劃失敗之后，網屏技術公司面臨嚴重的資金短缺。如果托馬斯不能找到新的資金來源，網屏技術公司可能不得不在四個星期后關門。所以，最近一個星期一的早上，當硅谷其他人在擁擠的公路上行駛或邊進早餐邊談生意時，托馬斯忙著給在高效網絡公司的交易宣布前同意為他的公司出資的公司打電話。托馬斯說：“我很擔心他們會拒絕。打這些電話時我的心在突突跳。”這個50歲的澳大利亞人在圣克拉拉的辦公室只擺放了一些便宜的家具，辦公室外是幾棵歪歪斜斜的樹和水泥鋪的人行道。對托馬斯和網屏技術公司142名雇員來說，幸運的是風險資本家和公司投資者助了一臂之力。他們同意再向網屏技術公司投入3，000萬美元，這應能幫助該公司繼續成長，預期明年初將會盈利（托馬斯這樣希望）。 ????APBnews.com的消息則不是那么好。從1998年開辦以來，這個希望成為網上犯罪新聞來源的頂尖網站籌集到近3，000萬美元的資金，聘請了像西德尼?香伯格（Sydney Schanberg）這樣一些獲普利策獎的記者。但是就在托馬斯打電話尋求投資和挽救公司的那個早上，APB的140名員工被告知，這個網站沒錢了，投資者不愿再簽支票。前公司發言人喬?克拉科維克（Joe Krakoviak）說，令人難以置信的是，當APB去年夏天結束第二輪風險籌資時，公司擁有的潛在投資者實際超出需要。克拉科維克說：“我們把錢留在談判桌上。現在我們希望拿了這些錢。如果我們那時我們拿了錢，肯定不會是現在這個樣。” ????網屏技術公司不同在什么地方？托馬斯能拿出大量購買公司產品的訂單并指出到2001年第一季度盈利的可能性。相比之下，APB公司估計到2002年才能盈利，即使到2002年能不能盈利還部分取決于在線廣告，這完全是一種靠不住的假設。APB公司與網屏技術公司的對比突出表明在新環境中危險與希望并存，不管你=講的是仍然私營的公司，還是那些已經設法上市但仍然虧損的公司。作為紐約威特?桑德維尤風險資本公司負責人管理三億多美元風險資本的丹?德沃爾夫（Dan DeWolf）說：“我對互聯網公司像以往一樣樂觀，因為我們處于數字革命當中。但是你將看到更多尸體，因為有許多公司根本就不該得到資金。” ????與此同時，甚至那些眼前沒有面臨資金短缺的公司也被迫大大強調實際賺錢。想一想AltaVista。這家大型搜索引擎網站今年四月中作好了上市的一切準備，然而就在確定上市價格的前幾天，納斯達克股市遭受它有史以來最大幅度的日下跌，AltaVista及其銀行家不得不推遲上市。同網屏技術公司的托馬斯不同，AltaVista的首席執行官羅德?施羅克（Rod Schrock）不必擔心籌資——他的公司83%由互聯網孵化器CMGI擁有，而CMGI有五億多美元資金。盡管如此，施羅克說他“大大加快了公司的盈利計劃”。去年他對華爾街說，不要指望該公司在美國能于2001年底以前有盈利?，F在他說：“如果在2000年底有利潤，我不會感到意外?！蓖瑫r，他把公司的營銷和廣告預算削減了33%，減到一億美元。 ????羅斯?史蒂文斯（Ross Stevens）的公司不會像AltaVista那樣將于近期上市，但他肯定能理解施羅克面臨的問題。作為城市之魂（Urbanfetch）這家向紐約和倫敦新一代懶散的人供應電子、美容等產品的公司的首席執行官，史蒂文斯也不得不開始多談利潤，少談銷售增長和市場份額。甚至在納斯達克股市暴跌以前，史蒂文斯就把城市之魂公司的營銷預算大大削減了70%，他現在的目標是在2001年（而不是在2002年或者2003年）盈利。他說：“市場約束公司，公司也在約束它們自己。” ????具有諷刺意味的是，最近這樣強調財政約束的人（華爾街的分析家和風險資本家）幾個月前似乎不在乎什么時候赤字會達到高潮。舊金山一家投資銀行的著名分析員說，他和他的班子去年基本上停止進行現金流動分析，而集中于其他趨勢，如銷售量的增長。然而，從三月以來，現金流動模式一下子又流行起來。高效技術網絡公司的馬克?弗洛伊德（Mark Floyd）證實了這種突然轉變。弗洛伊德說：“過去分析員首先問的是市場份額和收入增長，現在是‘你燒了多少錢？’和‘你估計什么時候會盈利？’” ????優勝劣汰對華爾街公司的影響同對技術公司和風險資本家一樣大。瑞士聯合銀行華寶公司(UBS Warburg)的比爾?麥加恩（Bill McGahan）過去十三年一直是投資銀行家。他驚嘆地回顧了1999年底和2000年初的情況。他說:“這是一個異乎尋常的特別時期。我們基本上只出售不賺錢的公司的股票?！北M管這只是幾個月前的事，它仍然使人們情不自禁地想起一月份和二月份是華爾街的另一個時代，類似70年代出類拔萃的50家公司的時代，或者80年代中垃圾股的暴漲。麥加恩說：“這都是希望和夢想，成為下一件轟動的大事只有千分之一的機會?！?/p> ????如果說2000年初對比爾?麥加恩來說像是另一個時期，那對亨利?布蓋（Henry Bugay）來說就像是一個截然不同的時代。這位邁阿密的離婚訴訟律師、兼職股票投機者在兩年多一點的時間里把15，000美元基金變為50萬美元財富。他當時說：“我要買的股票必須在兩周的時間里增值一兩倍。我沒有時間買只增加一兩點的股票?！?/p> ????今天布蓋如果能得到一兩點，就該謝天謝地了。今年四月他最后沽清股票償還貸款時，資產只剩下125，000美元。六月初，他坐在股市場外，擔心剩下的部分也會喪失。他說；“我仍然會賣一兩種股票，但是當你遭受到那樣的損失之后，你會失去勇氣?！?/p> ????當布蓋這樣的個人投資者減少買賣，AltaVista這樣的公司推遲上市計劃時，華爾街也很可能面臨利潤暴跌。承銷證券是華爾街最有利可圖的業務之一，對Chase H&Q、美洲證券銀行（Bank of America Securities）、羅伯遜?斯蒂芬斯(Robertson Stephens)這類技術股投資銀行來說，源源不斷的公司上市是推動利潤的關鍵。 ????盡管Chase H&Q銀行五月只處理了五家公司的上市，少于三月的11家，但首席執行官丹?凱斯（Dan Case）堅持說他并不擔心。他說：“如果市場枯竭幾個月，那只影響我們的短期利潤，但它會把旅游者從我們競爭對手中清除出去?！彼傅氖悄切┳罱胚M入承銷技術股的公司。不管怎樣，Chase H&Q銀行不準備裁員，也不會采取華爾街公司在過去市場下跌后才去的那些嚴酷措施。他若無其事地說：“總的情緒是，我們需要矯正，這是健康的?！北M管如此，他還是決定推遲到明年再填補幾個空缺的高級職位，另外也削減交易做成后舉辦豪華的宴會這類活動。 ????凱斯說，他樂觀的一個原因是，最近的下跌是因為人們對公司估值的擔心而不是基本經濟狀況變化引起的。它使這次股市下調與1998年秋天市場暴跌有很大區別，當時亞洲流動資金的嚴重短缺大有蔓延到全球之勢。 ????這次的震動始于美國股市，震動波及世界其他地區。從馬尼拉到米蘭的市場與納斯達克一起顫動（六月初反彈）。亞洲高技術公司對互聯網的前景特別敏感，因為許多技術的原材料（從臺灣的半導體到韓國的動態存儲器和印度的軟件代碼）來自這個大陸。在一些分析員看來，股票下跌創造了購進的良機：電子產品出口公司的股票眼下同過去一樣低廉；不管納斯達克股市的表現怎么樣，互聯網的建設將繼續下去。瑞士信貸集團波士頓第一證券公司（Credit Swisse First Boston Securities）的經濟師巴蘇（P.K. Basu）說:“我看不到亞洲電子產品向美國出口有任何下跌的跡象。” ????在歐洲，納斯達克股市的震動產生的影響同在美國差不多：風險資本幾乎枯竭，特別是比較令人懷疑的B2B和B2C經營計劃。德意志銀行在倫敦負責歐洲技術和互聯網投資銀行業務的戴維?韋弗（David Weaver）說：“許多互聯網公司現在需要靠吸氧氣生存下去?！被ヂ摼W公司的優勝劣汰看來很可能加強德國電信公司的電信在線公司（T-Online）、法國電信公司的Wanadoo和意大利電話公司的Terra Lycos等舊經濟的巨頭在發展歐洲互聯網中發揮的領導作用。倫敦提供互聯網呼叫中心服務的7C公司負責業務開發的扎克?盧伊（Zach Lewy）說：“傳統公司正在反擊，盡可能多地占據歐洲網絡公司的地盤。” ????在美國，技術泡沫破裂的短期影響已經從技術和投資公司傳播到經濟的其他部門。硅谷的房地產經紀人說，現在買一棟房要價幾十萬美元的買主少了。在紐約，經紀人喬伊?韋納（Joy Weiner）看著華爾街的一名客戶寧愿放棄購買185萬美元公寓房的計劃（并且損失了185，000美元的押金），而不是出賣跌價的技術股票來支付分期付款的首筆款子。 ????硅谷著名的威爾遜-松西尼-古德里奇-羅薩蒂律師事務所（Wilson Sonsini Goodrich &Rosati）創始人拉里?索辛尼（Larry Sonsini）說：“人們的情緒是松了一口氣。”他指出，由于那些采用股票期權吸引雇員計劃失去了吸引力，雇員離開公司的速度減慢了。另外他說，2000年初狂熱的速度現在可以控制了?！疤珶崃恕Ｈ藗兘钇ＡΡM?！?/p> ????保羅?諾格洛斯（Paul Noglows）知道這一切。作為Chase H&Q銀行的互聯網分析員，他對2000年頭三個月的記憶只是模模糊糊的一次次投資銀行業務報告和電話會議，中間在東西海岸穿梭。周末和夜晚仍然工作，家庭生活被犧牲掉。然而，在過去的一個星期日，諾格洛斯在舊金山朱麗葉斯?卡恩游樂場與五歲和兩歲的兒子打棒球。他說：“以前星期日下午常?；ㄔ跍蕚湎轮艿慕灰子媱澤?。目前市場的一個好處是，你可以真的同孩子打球?！?/p> ????譯者：任美芬 相關稿件
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