由市場承擔智力風險
????作者：THOMAS A. STEWART ????大型能源公司——安然公司（Enron）首席營運官杰弗里?斯基林（Jeffrey K. Skilling）說：“行動和變化可以創造選擇，而選擇是很寶貴的。我們應該珍視行動和變化的能力。”對于斯基林來說，一家能源公司不應該只重視保持許多固定資產和長期合同。他說：“我寧可要一個精明的人而不要一份資產。” ????安然公司是學會管理風險新途徑的眾多公司之一。傳統的風險管理（重點放在不動產和財務活動上）對于知識型公司來說是不夠的，知識型公司的重大風險是諸如品牌產權、人力資本、創造發明以及關系網等智力資產。 ????在做任何事情之前，你必須知道什么東西處在風險之中——對于無形資產來說這并不是輕易能了解的。例如，一家化學公司擁有按客戶的要求定制產品的能力可能是其知識資產的功勞，而不能歸功于公司的瓶瓶罐罐。但是知識資產是由什么組成的？它也許是以人為基礎，也就是說，調制客戶所需要的化學制品的技術存在于有經驗的化學家的知識中。它也許以媒介為基礎（可以在食譜、手冊和資料庫中找到）。它也許建立在彼此關系的基礎上，可以在與客戶、供應商、大學等之間的關系中找到。 ????不同結構的知識資產有不同的風險。為了防止以人為本的資產的流失，你也許可以通過強調團隊精神來分散主要知識的所有權，制定學習項目來防止知識過時，用“黃金手銬”留住關鍵人才。這些都不是財務主管一般要處理的事項，但是它們迫切需要精確的計算。 ????為了弄明白原因，請思考一下風險管理和戰略規劃之間的類似之處。美國最大的再保險公司——林肯再保險公司（Lincoln Re）主管戰略規劃的高級副總裁阿爾特?德托雷（Art deTore）說：“我們的戰略規劃工作如同為投資組合進行資產配置。”德托雷說，現有的種種業務如同債券，提供了一個高度可靠的穩定資金流量；林肯再保險公司利用現值法對此進行評估。新的業務機會的可預測性較小，最好把它們當作股票來進行評估。未經考驗的設想如同新興公司，可利用現值及期權定價模型進行評估，該定價模型采用了羅伯特?默頓（Robert Merton）、邁倫?斯科爾斯（Myron Scholes）、費希爾?布萊克（Fischer Black）研制的金融期權分析方法，并將之應用到實際投資中。上述這些方法使你能為今天的資產建立一個公正的價格，盡管其最終價值也許會改變。 ????布茲-艾倫-漢密頓咨詢公司（Booz Allen Hamilton）戰略領導實踐部負責人布魯斯?帕斯特納克（Bruce Pasternak）說，以投資組合管理人的身份考慮風險管理與戰略規劃同樣適用。在這兩方面中，適應能力都是最重要的優點。最高目標是有組織的靈活性。英國新興的開發這些風險管理工具的安波利亞公司（Aporia）負責人安賈納?巴塔乍里（Anjana Bhattacharee）說，要么輸得精光要么大獲全勝的賭博就像保險業在保障無形資產的資金流動方面作用有限一樣，因為無形資金的價值難以確定。采用套頭保值方法也行不通，設在雷克雅未克的冰島投資銀行（Icelandic Investment Bank）行長比亞德尼?奧爾曼森（Bjarni Armannsson）說：“要想找到共同承擔智力風險的另一方很困難?！币苊庖蚱蛢r格下跌而引起的損失，安然公司可以采取保值措施，向擔心汽油價格上漲的公用事業機構出售風險，但是如何才能以保值方法避免專門技術或品牌產權的損失呢？ ????公司的總經理自然而然希望通過規劃減少風險，投資組合管理人則通過市場來管理這種風險。于是奧爾曼森在那些主要資產為智力資本的公司進行股份投資，但是不會給予它們貸款。他說：“這些公司很不穩定。如果你借錢給100家公司，只要有一兩家公司破產，你會失去所有的盈利。如果你擁有股份，也許只需要一兩個贏家就能獲得極好的回報?！?/p> ????許多智力風險可以證券化（至少可以用這么一個比喻），并把它們作為投資組合的一部分進行管理。例如像默克（Merck）等制藥公司利用現值及期權方法密切注意研究與開發組合的動態，當每個項目的價值變得較清楚時定期重新進行評估。 ????安然公司利用一個靈活的內部勞動力市場來降低企業模式和人力資源的風險。這些風險具有斯基林所稱的“不反復出現的事件的重要特性”——無法知道變化會在哪里發生，但是知道它一定會在某個地方發生。在1992年，與獨立經營的能源生產廠商簽訂的固定價格天然氣長期供應合同是安然公司最賺錢的生意。到1993年，市場發生了變化，安然公司一個這樣的合同也得不到。但是斯基林說：“公司沒有停頓下來，因為我們在公司內部有一個人才自由市場。他們開始轉向其他業務（我們在1993年開始進行能源銷售業務），我們幾乎不費力就對業務進行重新調配。我們沒有解雇一名員工，反而增聘新的雇員。” ????安然公司的勞動力市場建立在五個支柱上。該公司采用共同的薪酬制度意味著沒有人會因為改變工作而損失金錢。頭銜隨人走，而不是跟職位走，一旦做了副總裁，總是副總裁。股票是工資的一個重要組成部分，它激勵人們把自己的才智投入到公司最能賺錢的地方。評估員工的業績由24人組成的小組負責，而不是由上級評估。斯基林說，這樣，“你的業績評級來自于這個組織，而不是你的老板，所以你幾乎沒有職務流動的風險?！弊詈笠彩亲钪匾囊稽c是，安然公司通過承諾不斷讓員工接受挑戰及培訓而留住了他們。 ????市場充滿風險，但是它最后證明要比僵硬呆板的體系安全得多。智力資產及其經營并不服從于某個人的命令，而是服從于斷斷續續的（也是重大的）變化。對風險作出反應有四種方法：逃避它，減少它，轉移它，或是接受它。如果它是智力風險，要束縛并制服它是無法做到的。 ????譯者：操風琴 相關稿件
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