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????作者：Shawn Tully

????購(gòu)股權(quán)甚至成了平庸的首席執(zhí)行官們的致富之道。如今一些熱門公司正在制定條件嚴(yán)格的購(gòu)股權(quán)分配方案──此舉深得華爾街的歡心。

????不久前，沃倫?巴菲特（Warren Buffett）考慮購(gòu)入一家公司的大筆股份，因?yàn)樵摴竞翢o(wú)疑問將會(huì)并購(gòu)設(shè)在奧馬哈的甲骨文公司（Oracle）。可是，深入調(diào)查的結(jié)果卻使他不安：該公司熱衷于分配容易賺錢的購(gòu)股權(quán)。他抱怨說(shuō)：“一旦把這些購(gòu)股權(quán)分配下去，它們將占去該公司?10%?的盈利能力。”而且，這股熱潮絲毫沒有減弱的跡象。該公司每年都要發(fā)行大批新的購(gòu)股權(quán)，讓管理人員發(fā)財(cái)而欺騙股東。這種購(gòu)股權(quán)發(fā)行熱使這位美國(guó)最精明的投資者望而步，他最終沒有把該公司的名字添到伯克希爾?哈撒韋公司（Berkshire?Hathaway）擁有股份的企業(yè)光榮榜里，其主要原因正出于此。?

????一個(gè)好主意如何會(huì)落得這樣的下場(chǎng)呢？一般只有在首席執(zhí)行官們能夠使股價(jià)上揚(yáng)時(shí)，企業(yè)才會(huì)把購(gòu)股權(quán)作為報(bào)酬與業(yè)績(jī)掛鉤的獎(jiǎng)勵(lì)分配給他們。然而，這種購(gòu)股權(quán)非但沒有吸引住世界各地的沃倫?巴菲特，反而為大投資者們所憎惡。盡管如此，這些投資者并沒有提出停止分配購(gòu)股權(quán)的要求。相反，他們當(dāng)中有許多人還鐘情于一批新型首席執(zhí)行官，因?yàn)楹笳卟捎昧擞歇?dú)創(chuàng)性的、條件嚴(yán)格的購(gòu)股權(quán)分配方案，這些方案首先考慮的是股東的利益，而不是首席執(zhí)行官自己。?

????對(duì)于巴菲特來(lái)說(shuō)，一般的購(gòu)股權(quán)把限制條件定得太低，使首席執(zhí)行官們只要表現(xiàn)平平，甚至在當(dāng)前猛漲的牛市中表現(xiàn)較差的人，都能輕而易舉地發(fā)財(cái)致富。珀?duì)?邁耶合伙公司（Pearl?Meyer?&?Partners）對(duì)《財(cái)富》200?家公司進(jìn)行的調(diào)查表明，1992?年以來(lái)，業(yè)績(jī)平平的首席執(zhí)行官們的報(bào)酬幾乎翻了一番，去年達(dá)到平均每人?840?萬(wàn)美元，其中有?460?萬(wàn)美元（即總收入的整整?55%）來(lái)自購(gòu)股權(quán)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于工資和分紅。在巴菲特看來(lái)，這些大筆獎(jiǎng)勵(lì)中有許多根本就不該發(fā)放。“在我看來(lái)，毫無(wú)疑問的是，那些平庸的首席執(zhí)行官們得到的報(bào)酬過(guò)高，高得令人難以置信。其做法是通過(guò)購(gòu)股權(quán)獲得額外收入。”?

????巴菲特尤其對(duì)許多公司偏愛的一種古怪的記帳方式感到惱火。按照標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)計(jì)規(guī)則，購(gòu)股權(quán)不像現(xiàn)金，不能算作報(bào)酬類支出（雖然購(gòu)股權(quán)的價(jià)值必須確定下來(lái)并且紀(jì)錄在備注里）。這種記帳方式造成了一種假象，因?yàn)楣蓶|事后要承擔(dān)這部分支出，具體表現(xiàn)在股權(quán)減損上。然而，通過(guò)分配購(gòu)股權(quán)，巴菲特拒絕投資的那類公司能讓其首席執(zhí)行官中飽私囊，卻無(wú)需使公司的收益減少一個(gè)子兒。巴菲特說(shuō)：“坦白地說(shuō)，我認(rèn)為這種特殊的發(fā)放購(gòu)股權(quán)的記帳方式是不合適的、騙人的。”?

????此外，各公司的董事會(huì)也因設(shè)立雙重標(biāo)準(zhǔn)而受到責(zé)難。他們非但不把購(gòu)股權(quán)作為獎(jiǎng)勵(lì)性報(bào)酬，反而聲稱，為了保持公司的競(jìng)爭(zhēng)地位，不管其首席執(zhí)行官表現(xiàn)如何，他們必須使所發(fā)放的購(gòu)股權(quán)在幣值上至少不低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。首席執(zhí)行官們自然歡迎這種做法。與其說(shuō)是因?yàn)槠渌径荚谟脙?yōu)厚條件吸引首席執(zhí)行官，倒不如說(shuō)是通過(guò)調(diào)研手段使它們普遍采取這種做法。董事會(huì)聘用研究報(bào)酬問題的顧問來(lái)估計(jì)首席執(zhí)行官的平均酬金──巴菲特說(shuō)他連做夢(mèng)都不會(huì)想到這樣做。董事會(huì)根據(jù)顧問的建議，把首席執(zhí)行官的報(bào)酬至少提高到所在行業(yè)的中間值水平，甚至更高一些──誰(shuí)愿意承認(rèn)自己的首席執(zhí)行官是平庸之輩呢？這便使得他們的報(bào)酬連連加碼，而在這一過(guò)程中，業(yè)績(jī)卻被忽視了。?

????高額報(bào)酬助長(zhǎng)了另一個(gè)不良后果：條件寬松得難以置信。大多數(shù)首席執(zhí)行官獲得了“現(xiàn)錢式”標(biāo)準(zhǔn)購(gòu)股權(quán)，意思是：如果該購(gòu)股權(quán)發(fā)放當(dāng)日的市價(jià)是?50?美元，其行使價(jià)也是?50?美元，而且在購(gòu)股權(quán)有效期整個(gè)十年內(nèi)保持?50?美元。發(fā)財(cái)致富根本無(wú)需高超的管理。正如巴菲特所指出的，如果首席執(zhí)行官用公司的收益購(gòu)買政府債券，而不是以股息的方式分給股東，其帳面價(jià)值會(huì)隨時(shí)間推移而上漲，股價(jià)也很可能會(huì)猛升。一個(gè)有?100?萬(wàn)份購(gòu)股權(quán)而無(wú)所建樹的首席執(zhí)行官就可以暴富。但是，巴菲特說(shuō)，其道理和付給某人一筆豐厚的傭金使之在儲(chǔ)蓄帳戶上生息一樣。他說(shuō)：“這些方案實(shí)質(zhì)上就是隨時(shí)間推移而獲得特許費(fèi)。”但是，巴菲特向諸如沃爾特?迪斯尼之類公司的投資又是如何呢？該公司的首席執(zhí)行官邁克爾?埃斯納（Michael?Eisner）同樣得到了一大批現(xiàn)錢式購(gòu)股權(quán)。巴菲特說(shuō)：“如果有人得到了應(yīng)得的高額報(bào)酬，這沒有錯(cuò)。但這不意味著他的購(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)是合適的。”?

????如果股市很旺，沒有大腦的人也能獲利。“即使你能力十分低下，但當(dāng)利率大幅下調(diào)，你根本無(wú)需提高企業(yè)的水平就能賺到大錢，”巴菲特說(shuō)。“在這種情況下，誰(shuí)也不應(yīng)得到獎(jiǎng)勵(lì)。”他譏諷道，就連一只既游不動(dòng)又叫不響的瘦鴨子在漲水的池塘里也能浮得高高的。?

????當(dāng)前一哄而起的做法是犧牲股東的利益來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)平庸的業(yè)績(jī)。例如：百事可樂首席執(zhí)行官羅杰?恩里科（Roger?Enrico）自?1996?年以來(lái)從所得到的?1,864,000?份購(gòu)股權(quán)上獲利?1,700?萬(wàn)美元，而百事可樂只給了股東們?48%?的回報(bào)，比標(biāo)準(zhǔn)普爾?500?種股票指數(shù)低?25?個(gè)百分點(diǎn)。但是，一批新型首席執(zhí)行官拒絕實(shí)行這種舒適的坐轎式方案。首席執(zhí)行官的報(bào)酬正在同真正的更高目標(biāo)掛鉤，這種目標(biāo)能激勵(lì)他們?nèi)タs短循環(huán)周期、制定新的最高生產(chǎn)率指標(biāo)、加快“偉哥”（Viagra）和奔騰芯片之類的產(chǎn)品從實(shí)驗(yàn)室走向市場(chǎng)的速度。這些首席執(zhí)行官們把他們的收入押在使投資者動(dòng)心的東西上：跑贏市場(chǎng)節(jié)節(jié)上揚(yáng)的股價(jià)。?

????信不信由你，這些敢于行動(dòng)的人實(shí)際上正在推動(dòng)他們的董事會(huì)制定更加苛刻的方案。這些人當(dāng)中有《財(cái)富》最大?500?家公司的首席執(zhí)行官，如孟山都公司（Monsanto）的羅伯特?夏皮羅（Robert?Shapiro），環(huán)美公司（Transamerica）的弗蘭克?赫林格（Frank?Herringer），也有第三層電信設(shè)備公司（Level?3）的電信企業(yè)家詹姆斯?克勞（James?Q.?Crowe）為首的咄咄逼人的后起之秀。目前，相對(duì)而言這類方案正在實(shí)行的寥寥無(wú)幾，但是它們迅速博得人們的青睞──因此，如果你是一位正在舒舒服服賺錢的首席執(zhí)行官，就得小心了。機(jī)構(gòu)投資者喜歡與更高目標(biāo)掛的購(gòu)股權(quán)組合方案，他們希望你的公司也采用。奧本海默基金（Oppenheimer?Capital，該基金擁有價(jià)值?600?多億美元的證券）的一位基金經(jīng)理尤金?維塞爾（Eugene?Vesell）說(shuō)：“這些高標(biāo)準(zhǔn)方案是條正路子。現(xiàn)在常用的方案幾乎令人無(wú)法容忍。對(duì)首席執(zhí)行官們來(lái)說(shuō)，他們｀橫豎是贏家＇。”為加州公共雇員退休系統(tǒng)（California?Public?Employees＇Retirement?System）協(xié)助管理?1,400?億美元投資的羅伯特?博爾特（Robert?Boldt）也說(shuō)：“如果購(gòu)股權(quán)與各種更高的目標(biāo)掛，像孟山都這樣的公司就會(huì)去實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。”?

????對(duì)于維塞爾和博爾特來(lái)說(shuō)，苛刻的報(bào)酬方案有吸引力的基本原理是：首席執(zhí)行官對(duì)其做法深信不疑，因此，他主動(dòng)提出要為股東帶來(lái)高額收益，然后才從中分得自己的那杯羹。軟綿綿的報(bào)酬方案只會(huì)令人懷疑，而不會(huì)給人以信心。投資者們會(huì)擔(dān)心，首席執(zhí)行官更感興趣的是拿報(bào)酬制度賭博，而不是在市場(chǎng)上超前制勝。?

????這一重大發(fā)明用嚴(yán)格的業(yè)績(jī)規(guī)定來(lái)加強(qiáng)購(gòu)股權(quán)的作用。其想法很簡(jiǎn)單：首席執(zhí)行官在自己賺大錢之前，首先必須在嚴(yán)格的期限內(nèi)顯著地提高股票價(jià)格。巴菲特厭惡許多一般購(gòu)股權(quán)，卻喜歡這些“非現(xiàn)錢式”的購(gòu)股權(quán)。他完全贊成華盛頓郵報(bào)報(bào)業(yè)公司（Washington?Post?Co.）總裁艾倫?斯普恩（Alan?Spoon）的購(gòu)股權(quán)方案，而巴菲特本人就是該公司的一名董事和大股東。?

????形形色色的方案都有各色各樣的目標(biāo)。一些最好的方案要求獲得的收益與標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)或者一籃子同類股票的收益相同，從中扣除兩樣?xùn)|西：股息和一到兩個(gè)百分點(diǎn)，從而迫使首席執(zhí)行官將其未來(lái)的大部分財(cái)富同公司的股票聯(lián)系起來(lái)。一般的年度指標(biāo)是?8%?至?10%。首席執(zhí)行官只有達(dá)到或超過(guò)這個(gè)目標(biāo)，才能從收益中分成。?

????這些方案可分成兩類。例如，花旗銀行（Citicorp）和杜邦公司主張采用“按業(yè)績(jī)授予的”購(gòu)股權(quán)（這種購(gòu)股權(quán)和標(biāo)準(zhǔn)購(gòu)股權(quán)不同，它們必須作為開支記入帳內(nèi)）。與標(biāo)準(zhǔn)購(gòu)股權(quán)相同的是，首席執(zhí)行官能夠在購(gòu)股權(quán)期限內(nèi)得到其超出市價(jià)的全部升值部分。據(jù)花旗銀行為其首席執(zhí)行官約翰?里德（John?Reed）和?50?多位其他主管經(jīng)理制定的?1998?年報(bào)酬方案，每股價(jià)格為?121?美元，公司以此價(jià)格分配給里德?30?萬(wàn)股。不過(guò)，這里面有一個(gè)圈套。里德和其他主管經(jīng)理只有在該股票價(jià)格達(dá)到一個(gè)高出目標(biāo)許多的指標(biāo)時(shí)才行使這些購(gòu)股權(quán)。按照花旗銀行的方案，這一目標(biāo)是?200?美元。別想再有寬松的十年期限了，花旗銀行的期限只有五年。因此，如果里德每年只能把該銀行的股票價(jià)格提高?10%，即到?2003?年達(dá)到?194?美元，他就會(huì)失去所有的購(gòu)股權(quán)。另一方面，只要他能勉強(qiáng)達(dá)到目標(biāo)，他就能獲得?2,370?萬(wàn)美元。對(duì)于里德來(lái)說(shuō)，這實(shí)在夠他提心吊膽的。花旗銀行同旅行者公司（Travelers）合并之后，這個(gè)方案將同花旗集團(tuán)的股票合為一體。?

????對(duì)于股票持有人來(lái)說(shuō)，孟山都、環(huán)美、伊高拉伯（Ecolab）和高露潔（Colgate-Palmolive）等公司主張的“按升水定價(jià)”的購(gòu)股權(quán)則要更好一些。高露潔公司的首席執(zhí)行官魯本?馬克（Reuben?Mark）在七年中得到的是超乎尋常的?260?萬(wàn)份按升水定價(jià)的購(gòu)股權(quán)，以此代替以往每年發(fā)給的購(gòu)股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。同樣，這位首席執(zhí)行官也必須達(dá)到一個(gè)極高的目標(biāo)價(jià)格。即使實(shí)現(xiàn)了目標(biāo)，他仍然不能賺到一分錢。只有在高于目標(biāo)價(jià)格時(shí)他才能有所收益。今年，孟山都公司制定了一個(gè)迫使首席執(zhí)行官羅伯特?夏皮羅和?31?位其他主管經(jīng)理積極行動(dòng)的按升水定價(jià)的方案，這些人必須把股價(jià)提高?50%──從發(fā)放購(gòu)股權(quán)之日的?50.22?美元到?2003?年提高至?75.33?美元──他們的購(gòu)股權(quán)才能“賺錢”。?

????但是，夏皮羅和其他主管經(jīng)理必須付款買下他們的購(gòu)股權(quán)，因此，他們只有使股價(jià)超過(guò)目標(biāo)價(jià)格后才能開始有進(jìn)帳。孟山都公司允許夏皮羅和他的部下在今后兩年中最多用其薪水的一半來(lái)買入購(gòu)股權(quán)。所有的人都決定接受這個(gè)方案。夏皮羅花的錢最多，他用?80?萬(wàn)美元以每股?6.06?美元的價(jià)格買下?132,000?份購(gòu)股權(quán)，這是其一半成本的估價(jià)，該公司依據(jù)的是布萊克－斯科爾斯（Black-Scholes）購(gòu)股權(quán)估價(jià)模式。如果股價(jià)只上升到?75.33?美元，?夏皮羅便無(wú)法獲益來(lái)抵消他?80?萬(wàn)美元的投資。他必須在五年當(dāng)中每年為股東帶來(lái)?10.5%?的收益，即把股價(jià)提高到?81.39?美元（75.33?美元的行使價(jià)加上他自己付出的?6.06?美元），才能開始賺錢。?

????對(duì)那些趾高氣昂的首席執(zhí)行官來(lái)說(shuō)，這些方案有一個(gè)好處：業(yè)績(jī)?cè)郊眩玫降腻X就越多。這是因?yàn)椋绕鹈磕臧l(fā)放的馬上有錢到手的方案，他們能得到多得多的購(gòu)股權(quán)，通常是每三年左右得一大批。今年晚些時(shí)候，孟山都公司將發(fā)給夏皮羅和其他主管經(jīng)理第二批購(gòu)股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，行使價(jià)同樣是?75.33?美元，但這一回他無(wú)需自己出錢。（因?yàn)槊仙蕉脊镜姆桨覆捎玫氖前瓷▋r(jià)的購(gòu)股權(quán)，不是按業(yè)績(jī)授予的購(gòu)股權(quán)，公司不必將這些購(gòu)股權(quán)算作開支。）既然按升水定價(jià)的購(gòu)股權(quán)開辟了“脫離現(xiàn)錢”的路子，它們的現(xiàn)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于馬上能賺錢的購(gòu)股權(quán)的現(xiàn)值。孟山都公司按升水定價(jià)的購(gòu)股權(quán)平均為每股?12.12?美元，相比之下，標(biāo)準(zhǔn)購(gòu)股權(quán)估計(jì)是每股?20?美元甚至更高。換句話說(shuō)，由股東承擔(dān)同樣的預(yù)計(jì)成本，孟山都公司能發(fā)給夏皮羅的購(gòu)股權(quán)大概要多出?70%。?

????夏皮羅正在運(yùn)用這個(gè)高標(biāo)準(zhǔn)方案建立一套未有窮期的企業(yè)文化。去年夏天，他甩掉了孟山都的化工業(yè)務(wù)，集中精力搞生命科學(xué)：即重大突破性藥品和用于農(nóng)業(yè)的革命性生物制品。在基因科學(xué)的基礎(chǔ)上建立一個(gè)全新的產(chǎn)業(yè)來(lái)保護(hù)莊稼，這與聚酯生產(chǎn)相去甚遠(yuǎn)，因而需要不同類型的管理人員。“原來(lái)的企業(yè)文化對(duì)資歷深的人有利，”夏皮羅說(shuō)。“我卻需要狂熱的、有全身心投入奉獻(xiàn)精神的人來(lái)推動(dòng)新產(chǎn)品問世。”對(duì)于夏皮羅來(lái)說(shuō)，馬上可賺錢的購(gòu)股權(quán)會(huì)培養(yǎng)出謹(jǐn)小慎微、循規(guī)蹈矩式的管理班子，只會(huì)“防守”。夏皮羅說(shuō)：“我要和股東一起試試我的運(yùn)氣。”?

????對(duì)于小公司來(lái)說(shuō)，自然會(huì)在報(bào)酬上壓上大賭注：它們可以比大公司發(fā)展得快得多，當(dāng)然它們同樣也可能垮得快得多。僅僅在幾年前，生產(chǎn)隱性眼鏡和婦科醫(yī)療器械的庫(kù)珀公司（Cooper?Cos.）亂成一團(tuán)。公司首席執(zhí)行官因牽涉內(nèi)幕交易而鋃鐺入獄，公司股票價(jià)格暴跌，其市場(chǎng)總值降至?3,000?萬(wàn)美元。為了拯救公司，來(lái)自史克－比徹姆公司（SmithKline?Beecham）的一位不服人管的老將、今年?58?歲的湯姆?本德（Tom?Bender）臨危受命。本德巡視了一遍殘部，馬上認(rèn)定普通的購(gòu)股權(quán)分配方案解決不了問題。他干脆地說(shuō)：“它毫無(wú)作用。”為了鼓起士氣，本德和董事會(huì)采用了難度達(dá)奧運(yùn)會(huì)水平的按升水定價(jià)的購(gòu)股權(quán)方案。?

????本德給部下和他自己制定了一系列在極短的時(shí)限內(nèi)提高股價(jià)的、令人望而卻步的方案。每當(dāng)他實(shí)現(xiàn)一個(gè)目標(biāo)，分給他的?16.8?萬(wàn)份購(gòu)股權(quán)中的一部分就轉(zhuǎn)化為現(xiàn)錢。頭一個(gè)目標(biāo)是最難的：六個(gè)月內(nèi)把股價(jià)從?11.75?美元提高到?16?美元，即猛升?36%。本德做到了。他還實(shí)現(xiàn)了所有其他的目標(biāo)，其中包括最后一個(gè)目標(biāo)：到?2000?年把原先為?11.75?美元的股價(jià)提高?189%，達(dá)到?34?美元。目前庫(kù)珀公司股票的交易價(jià)是?39.50?美元，本德提前?19?個(gè)月達(dá)到了目標(biāo)。他夸耀說(shuō)：“我們一路上把路標(biāo)全都踢倒了。”庫(kù)珀公司如今的市場(chǎng)總值為六億美元；收入每年增長(zhǎng)?40%。?

????在股市看好或平平的情況下，按升水定價(jià)的方案是個(gè)好方案。但是，一旦股價(jià)下降?20%?并且保持低迷，情況會(huì)怎樣呢？多數(shù)購(gòu)股權(quán)會(huì)降到平均線以下，而行使價(jià)最高的按升水定價(jià)的購(gòu)股權(quán)則可能一路沉底。縱使本德和夏皮羅表現(xiàn)神勇，將公司股票價(jià)格每年提高?5%?并且超出標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的上升水平，卻只能看著自己的購(gòu)股權(quán)泡湯。弗雷德里克?庫(kù)克公司（Frederic?W.?Cook?&?Co.）的一位顧問丹?賴特班德（Dan?Ryterband）說(shuō)：“危險(xiǎn)在于優(yōu)秀的管理者會(huì)掛冠而去，原因是股市不好，他們得不到報(bào)酬。”?

????解決辦法之一是守株待兔：即把購(gòu)股權(quán)指數(shù)化。其主旨是，隨著標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)上升或下降，購(gòu)股權(quán)行使價(jià)也相應(yīng)地提高或降低。斯特恩?斯圖亞特公司（Stern?Stewart?&?Co.）的一位顧問史蒂夫?奧伯恩（Steve?O＇Byrne）說(shuō)：“指數(shù)化方案可使管理人員的貢獻(xiàn)與股市的動(dòng)蕩分離。”目前，只有一家公司敢于這樣做。信不信由你，新成立的第三層電信公司就夸口說(shuō)，它實(shí)行的是全美最完善的首席執(zhí)行官報(bào)酬方案。公司首席執(zhí)行官詹姆斯?克勞（James?Crowe）早就在指數(shù)化購(gòu)股權(quán)方面有過(guò)出色的經(jīng)驗(yàn)，那是?1989?年他為設(shè)在奧馬哈的大型建筑企業(yè)彼得?基威特父子公司（Peter?Kiewit?Sons＇）創(chuàng)建一家子公司──一家地方電話公司──MFS公司時(shí)的事。克勞和其他主管經(jīng)理從購(gòu)股權(quán)上賺到了很多錢，但這是在為投資者提供了遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)的回報(bào)之后。事實(shí)上，MFS?公司做出過(guò)公司發(fā)展史上最出色的舉動(dòng)之一。它于?1993?年掛牌上市后僅過(guò)三年，克勞便以?143?億美元的價(jià)格把它賣給了世界電訊公司（WorldCom）。?

????克勞指望用?MFS?式的報(bào)酬方案為第三層電信公司帶來(lái)活力。他的目標(biāo)是，建立一條連接?60?個(gè)城市的光纜通訊網(wǎng)絡(luò)。該報(bào)酬方案可使管理人員富得流油，但是他們必須能使公司的股票價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)。一開始的報(bào)酬很小，如果股價(jià)上漲速度超過(guò)指數(shù)上升速度，報(bào)酬就會(huì)暴漲。如果指數(shù)僅提高?10%?而公司的股票也僅僅上升?10%，克勞將一無(wú)所獲。即使能再超出五個(gè)百分點(diǎn)，他在?1998?年得到的購(gòu)股權(quán)三年內(nèi)僅僅值?155?萬(wàn)美元。然后，這個(gè)數(shù)字就開始真正陡然上升。如果克勞能超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)?15?個(gè)百分點(diǎn)，這些購(gòu)股權(quán)的價(jià)值便會(huì)升至?1,100萬(wàn)美元。盡管如此，為該公司提供了?90?億美元市場(chǎng)總值的股東們?nèi)韵矚g這個(gè)方案，因?yàn)樗麄冋諛幽軓墓臼找嬷械玫阶畲蟮囊环荨?

????這場(chǎng)未見分曉的斗爭(zhēng)隨著下一輪長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期的來(lái)到還會(huì)再度爆發(fā)。許多首席執(zhí)行官還會(huì)提出對(duì)他們的購(gòu)股權(quán)重新定價(jià)，雖然在牛市的情況下，他們決不會(huì)主動(dòng)地把他們的購(gòu)股權(quán)價(jià)格提得更高。沃倫?巴菲特?cái)喽ǎ骸八麄儠?huì)以退為進(jìn)，堅(jiān)持道德應(yīng)隨情況變化而變化的觀點(diǎn)。”不過(guò)，那些敢于接受按升水定價(jià)方案（包括更有勇氣接受指數(shù)化購(gòu)股權(quán)）的首席執(zhí)行官們將會(huì)把管理工作搞得更好，并贏得股東們的尊敬。要想選擇明天的獲勝者，應(yīng)該注意他們采用的報(bào)酬方案。

????譯者：王恩冕