給杰夫·伊梅爾特評分
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????商業世界在 1 月 21 日從睡夢中醒來，得知白宮在頭天晚上宣布，通用電氣公司（General Electric）首席執行官杰夫·伊梅爾特（Jeffrey Immelt）將擔任就業與競爭力委員會（Council on Jobs and Competitiveness）主席。此時，輿論的焦點迅速集中到一個問題上：他會離開通用電氣嗎？長期以來，有關他正在設法退出的猜測——正如某篇博客所言，“體面地離開”——是真的嗎？答案是否定的。但是，當天早晨人人都問同樣問題的事實傳達出一條信息：截至目前，全世界對伊梅爾特任期的評價是殘酷的，那就是“不好”。
 ????伊梅爾特從傳奇人物杰克·韋爾奇（Jack Welch）手中接過權杖已近 10 年，而且今年這個周年紀念的日子會促使人們更認真地去審視。像經濟發展形勢一樣，通用電氣公司剛剛從不景氣的年份中走出來；在金融危機達到頂點的時候，公司股價驟跌至 1991 年以來的最低水平。今年，伊梅爾特的 CEO 任期即將過半，因為據推測他的任期大約是 20 年，這是相當長的一段任期。Booz & Co. 稱，大型公司首席執行官的平均任期僅為 6.3 年。伊梅爾特和韋爾奇都是在 45 歲升任公司 CEO 的，因此像韋爾奇一樣，伊梅爾特有 20 年時間在全世界最受贊賞的公司留下自己的印記。
 ????那么，他成績如何呢？ ????許多人要求撤銷他的領導權。MarketWatch 的專欄作家布萊特·阿倫茨（Brett Arends），Seeking Alpha 的專欄作家史蒂芬·唐斯（Steven Towns），以及許多股評博客都用“災難”一詞來形容。但是，還沒有哪位重要的股東公開批評過伊梅爾特。沒有任何代理顧問公司讓客戶投票撤銷他的董事職務。通用電氣董事會的公開態度是保持沉默，但與董事關系密切的人說，公司董事仍然對他抱有信心。通用電氣公司董事、寶潔公司（Procter & Gamble）前任 CEO 雷富禮（A.G. Lafley）用最誠摯的方式表達了自己的支持：證券交易委員會（SEC）的文件顯示，1月他購買了2.5萬股通用電氣的股票。不過，伊梅爾特并沒有取得所有人（甚至是通用電氣董事會）期望的成績。當他于2001年9月7日上任時，通用電氣的股價是每股40美元。大約10年之后，股價徘徊在20美元上下。公司當初的信用評級是最好的，為AAA級，全世界只有為數不多的企業獲此殊榮；但這種榮譽已經不復存在。它曾是世界上最有價值的公司，其市值之高無人能及。如今它可能排到了第8名（位次每天都在變化），屈居皇家荷蘭殼牌公司（Royal Dutch Shell）之后。 ????多年來，通用電氣始終占據《財富》雜志最受贊賞公司排行榜冠軍的位置，或者在冠軍附近徘徊。在最新的一次排名中，它跌落至第16位，這也是它自2007年以來第一次丟掉冠軍寶座。在Universum公司編制的商學院學生最希望效力的公司排行榜中，通用電氣從3年前的第8名跌落至第27名。地位下滑給通用電氣帶來的負面影響有可能持續若干年。Sterne Agee公司分析師、曾在通用電氣效力并且跟蹤報道通用電氣數十年的尼古拉斯·海曼（Nicholas Heymann）說，“我從未意識到，成為世界上最受贊賞的公司會有何優勢，吸引世界各地最優秀、最有前途的人才有何優勢。” ????這是一份寫滿衰退、失誤和財富流失的成績單？沒錯。從剝離無用資產的角度來看，是否取得了巨大成功呢？并非完全如此。評定伊梅爾特功過的難處在于，就目前而言，以及用評判普通公司的標準來看，通用電氣看上去相當不錯。位居全世界最有價值的10大公司排名，躋身全世界最受贊賞的20家公司之列，而且還是全世界最優秀的30家雇主之一，對大部分公司來說，這樣的成績簡直妙不可言。自從通用電氣的股價在2009年3月4日觸底以來，目前已經增加了兩倍以上。公司去年的利潤為116億美元，在全球大約可以排在前25名。伊梅爾特完成了一些出色的資產剝離交易，如2007年以116億美元的價格把GE Plastics賣給了Saudi Basic Industries公司。通用電氣在2007年從次級抵押貸款中脫身（公司損失巨大，但如果堅持下去只會損失更大），并且在保險行業遭受重創之前退出。金融危機期間，通用電氣旗下規模龐大的GE Capital公司遭遇了重大挫折，但它從未虧過一分錢。通用電氣并未出現過年度虧損或季度虧損。 ????你甚至會說，在伊梅爾特的領導下公司股票不盡人意的表現并不像看上去的那樣糟糕，因為當他上任時，公司的股價高得離譜。股價在40美元的時候，它仍然處在從市場泡沫期的60美元巔峰向下滑落的下行通道里。咨詢顧問公司EVA Dimensions的統計數字顯示，每股40美元的價格意味著，投資者期望通用電氣的經濟利潤（即總收益與總成本的差額）能夠以每年增加30億美元的速度發展10年，隨后穩定在那個利潤水平上；按照這樣的推算，公司目前的年經濟利潤應該是400億美元左右，而且人們期望公司永遠保持這一水平。這樣的期望簡直是癡人說夢。有史以來最高的經濟利潤（不包括規模空前的著名石油公司，因為受油價飆升的影響，它們的經濟利潤會在短期內大幅上漲）是微軟公司（Microsoft）在2007年創造的，為150億美元。通用電氣公司去年的經濟利潤為39億美元。如果之前股票的定價更合理一些——20美元是比較現實的，即使是在不知道后來會發生“9·11”事件、金融危機和經濟衰退的情況下——人們會覺得，通用電氣支付給投資者的分紅及伊梅爾特的經營業績與市場表現相比是值得推崇的。 ????但是，鑒于你的影響力，你很難在10年之后為自己找借口（而且伊梅爾特也從未在公開場合這樣做過）。通用電氣并不是泛泛之輩。它是美國工業王冠上的明珠，公司創始人是托馬斯·愛迪生（Thomas Edison）及一大批管理精英，曾效力于通用電氣的員工管理著世界各地的著名公司。盡管用普通標準來看，通用電氣看上去還不錯，但它還是遠遠不如以前了，而且它的衰落對員工、供應商、客戶和社會來說都不是好消息。因此，一個重要的問題是：這家公司怎么會在伊梅爾特的領導下走到如今這步田地？而且這個問題的答案同樣至關重要。 ????韋爾奇過去常說，通用電氣的首席執行官只有兩項工作：分配資本——決定投向哪里和投多少；人員評價。如果向跟蹤通用電氣的專業人士，包括現任和前任經理、其他著名的首席執行官及華爾街的分析人士廣泛征詢意見，了解伊梅爾特究竟錯在何處，你會發現他們的回答基本都集中在這兩個方面。 ????當我們向分析師尼古拉斯·海曼提出這個問題時，他的第一句話就是“資本分配”。正如幾位分析師所指出，如果首席執行官把巨額新資本投入公司，那么這項任務就會尤其重要。當伊梅爾特出任首席執行官時，通用電氣已經投入了近420億美元的資本，這個數字只比前些年略高一點（數據來自EVA Dimensions）。僅過了三年，這個數字就增加了兩倍，達到1,260億美元。到2009年，這個數字幾乎增加了3倍，達到1,630億美元。這些數字包括了通用電氣的債務、股票及來自其他方面的資本，如留存收益，此外還有通用電氣投入旗下大型企業GE Capital的股權。這還不包括GE Capital自己借貸的債務，而這個數字同樣高得驚人。2001年，伊梅爾特升任公司首席執行官，是年GE Capital持有2,400億美元的所謂“來自其他方面的貸款”。到2008年，這個數字增至5,000多億美元。 ????為公司投入新資本并沒有錯。事實上，只要資本回報遠高于成本，這就是創造價值的好戰略。其危險性在于，一旦出現差池——如果資本回報下滑，即使只略低于成本——其價值破壞力會異常強大，因為投入運營的資本實在過于龐大。即使不會發生這樣的情況，截至目前通用電氣還未遭遇這種情況，但可能發生這種情況的風險也會抑制投資者購買公司股票的熱情。 ????伊梅爾特把大部分新資本用來收購公司。與大多數公司不同，通用電氣的投資組合是不斷變化的，而且其戰略核心是決定應該收購哪家公司。像所有新上任的通用電氣領導人一樣，伊梅爾特也重新規劃了投資組合，積極向未來的行業領域擴張，如綠色能源、水利和醫療保健。其中大部分投資尚未產生巨額回報。2004年，他實施了一次重大收購，以59億美元的價格從Vivendi公司手中收購了環球電影公司（Universal，包括其電影、電視節目和主題公園）80%的股權，并且把它與通用電氣的NBC公司整合在一起。后來，他又從整個項目中脫身，把控股權賣給了康卡斯特公司（Comcast），這筆交易在今年1月結束。 ????盡管伊梅爾特為收購行動投入了巨額資金，但他為GE Capital投入的資本更多。當伊梅爾特上任時，這家多元化經營的公司創造的利潤占公司利潤總額的40%，而且在當時看來這個占比很快還會繼續擴大。 ????有一段時期，這個戰略似乎完全奏效了。通用電氣的股價從2003年初開始穩定增長，而且一直持續到2007年秋季。隨后，金融體系將要瓦解的跡象剛一露頭，伊梅爾特在GE Capital公司采取的重大舉措就對他產生了不利影響。當投資界痛下決心，拋開一切金融事物時，通用電氣的股票就無藥可救了。GE Capital的利潤驟然下挫，而且至今仍然看不到觸底反彈的跡象；商業地產貸款黑洞在2009年吞噬了15億美元，2010年的虧損額為18億美元，今年還將虧損數億美元。在危機達到頂點時，伊梅爾特不得不向沃倫·巴菲特（Warren Buffett）借款30億美元，為此通用電氣必須支付10%的高額年息；這筆緊急貸款直到今年秋季才能還清，此后通用電氣還得向巴菲特支付10%的酬金來結束這筆投資。 ????伊梅爾特說，他從中汲取了教訓，而且不希望GE Capital再在通用電氣中占據如此巨大的份額；他說，它的利潤貢獻率應該在30%~40%之間。如今，公司能夠驕傲地指出，GE Capital在通用電氣公司中的利潤貢獻率已經大幅降低（去年大約是25%），但這是不得已而為之。與以往一樣，目前真正的問題還是資本分配，而且GE Capital在母公司的股票的支持下，仍然背負著近5,000億美元的債務。當專用于它的資本有目的地撤出之后，我們知道，GE Capital的重要性實際上已經削弱了。 ????決定何時抽出資本，同樣是明智的資本分配決策的組成部分。伊梅爾特在出售NBC Universal公司之前等待了太長的時間，他與康卡斯特公司簽訂的交易中，NBC Universal的價值為300億美元；本世紀初分析人士估計，這家公司的價值至少有400億美元。顯然，伊梅爾特等了太長時間才決定減輕照明和設備公司的負擔，而且到頭來也沒有擺脫它們；經濟衰退阻撓了拍賣或拆分計劃。
????伊梅爾特受到批評的另一項重要工作——人員評價——很難量化，但顯然大家都認為這項工作不盡人意。對通用電氣而言，這項工作至關重要，甚至比大多數公司還要重要。伊梅爾特上任伊始，就有人問他通用電氣的核心競爭力在哪里，他立即回答說：“人員評價。”多年前，韋爾奇面對這個問題時也給出了同樣的答案。通用電氣的業務會隨著時間的推移而變化，因此公司在很久以前就意識到，它最重要的產品是杰出的經理，而且公司已經開發出世界上最嚴格、競爭最激烈的經理培養流程。 ????一些內部人士和別的公司的首席執行官認為，韋爾奇制定的苛刻標準和流程已經有所放松，而這種變化對業績產生了負面影響。最引人注目的是，韋爾奇在任時要求，每年表現排在后10%的員工必須辭退，如今這項規定已經廢除。此外，一些消息靈通人士說，通用電氣嚴格的業績責任受到了弱化。“他改變了業績評定標準。”一家大型公司的CEO說。“如今它過于關注品質。公司對盈虧狀況的關注度不夠。”由于這家公司與通用電氣有一定的關系，因此這位CEO要求匿名采訪。通用電氣公司對此持不同看法。“我們的每項工作仍是以業績為核心。”公司發言人說。“我們仍會找出那些表現欠佳的員工，并且采取措施幫助他們改正，或者請他們離開。對人員的關注和投資在不斷增加，從未減少過。” ????任何對通用電氣超凡的人員優勢的打擊，都會在長時間內成為重大問題。只有兩位高層的明星人物離開了公司：2006年，戴維·卡爾霍恩（David Calhoun）出任尼爾森公司（Nielsen） CEO；2008年，約瑟夫·霍根（Joseph Hogan）就任通用電氣的競爭對手、瑞士ABB公司CEO。我們沒有聽到太多CEO以下的其他通用電氣公司高管的消息，主要原因是他們不需要為繼承權展開競爭。但是華爾街擔心，由于通用電氣高層的收入主要依靠股票，因此優秀的經理有可能會離開。“目前最大的風險是，人們已經開始離開公司。”Sterne Agee公司的海曼說。“他們實在聽了太多‘明天’這個詞。”他認為，正是由于這個原因，公司去年兩次增加分紅，此舉有助于推動股價上揚。 ????推動股價上揚，是伊梅爾特最迫切的財務要務。這個目標不會馬上實現，而且也不會輕松實現。他的戰略是把通用電氣的注意力重新集中在龐大實業業務上，為研發工作投入比韋爾奇時代更多的資金。這是個長期戰略，是一場基本需要數年時間才能證明成功與否的地面戰爭。
????伊梅爾特自身信譽的不斷下降是影響股票的另一個重要因素。2008年初，他宣布通用電氣完全實現了第一季度的盈利目標，但僅僅過了18天就有人揭露，通用電氣并未完成其目標，而這家公司的最出名之處恰恰就是它從不食言，這次事件嚴重損害了伊梅爾特的信譽。當時適逢韋爾奇在通用電氣自己的CNBC電視臺說了一句頗具爭議的話，他會“拔槍斃了（伊梅爾特），如果他不兌現他現在的承諾”。許多觀察家批評伊梅爾特在危機期間過于樂觀。通用電氣的一位前高管說，“這些年來，杰夫讓自己逐步陷入了麻煩的漩渦，而且還失去了信譽，因為他是個市場營銷員，而且總能占據上風。”投資者的記性都很好。正因為如此，摩根士丹利（Morgan Stanley）的分析師斯科特·戴維斯（Scott R. Davis）在去年秋天仍然對客戶說：“提高管理層的信譽不能一蹴而就。” ????未來還將面臨更多挑戰：通用電氣不再像以往那樣在競爭中處于壟斷地位。總部位于慕尼黑的西門子公司（Siemens）格外搶眼，它的實力幾乎足以在各個業務領域挑戰通用電氣，而且業績表現不俗。伊梅爾特在任期間，西門子公司的股價增長了一倍以上（參見圖表）。它進入中國市場比通用電氣早了幾十年，而中國市場正是通用電氣未來增長的希望所在。西門子的領導人羅旭德（Peter L對伊梅爾特來說，直面所有這些挑戰是一項重大的運營性工作。正如一位前高管所言：“他要費九牛二虎之力才能把這個龐然大物拉回正軌并且帶來產出。”但是，他仍面臨著更加迫切的任務，而且這個任務同樣重要。 ????當通用電氣的觀察家談論起這家公司發生的情況時，他們使用了許多不同的詞匯來點明公司失去的東西：“光環”，“光輝”，“熠熠生輝的形象”。一個大眾普遍接受的觀念是，在某種程度上通用電氣要比普通公司高出一頭，這個觀念使公司在其所有支持者中享有很強的優勢。自從欣欣向榮的局面在2007年結束后，這些都已成為歷史，它是通用電氣所有經驗的標志。當持續多年的競爭秩序發生轉變時，動蕩的時代到來了。一些公司在傷愈后會變得更加強大，但也有一些公司會越發衰敗。通用電氣已經實力大減。我們還無法知曉公司董事會是否認定伊梅爾特已經從中汲取了經驗教訓，他仍是通用電氣未來的最佳領袖。但是，用通用電氣的標準嚴格地審視他所做的一切，十多年來他并沒有交出令人信服的答卷。 ????譯者：錢志清 ? 來信 ????對于杰奧夫·科爾文（Geoff Colvin）給通用電氣（GE）做出的片面評價（見《給杰夫·伊梅爾特評分》一文），我們存有諸多異議。貴刊的讀者需要對通用電氣公司有一個更新、更準確的印象，尤其是在領導力開發和績效管理領域。 ????科爾文根據一位看空通用的分析師和一些身份不明人士的臆斷，懷疑通用電氣已經喪失了在這一領域的優勢。盡管我公司領導力開發在不斷演變，我們的績效管理原則始終沒有變化。我們對根據員工的表現（他們做了什么）和價值（他們做得怎么樣）進行評估，他們也知道自己在這一評估體系中處于什么位置。最優者得到的獎勵最多，表現最差的出局。在對領導層的期望中，財務績效處于核心地位。說通用電氣在伊梅爾特的領導下“改變了績效標準”，并不屬實。 ????公司領導人留在通用電氣，是因為他們要應對來自工作的挑戰，以及對同事心懷巨大的感激。杰克·韋爾奇（Jack Welch）時是這樣，杰夫·伊梅爾特（Jeff Immelt）時也是這樣。近年來，通用電氣高管的主動流失率（無論危機前還是危機后）與上世紀90年代完全相同。 ????科爾文指出通用電氣在商業學生中的排名不佳，他卻沒有指出在同一項調查中，通用電氣在工程學校學生中的排名仍然很高，而我們主要在工程學校招聘；他也沒有指出，我們在輪崗項目上，一直被全球各地的學生列為第一名。 ????對包括通用電氣在內的許多公司來說，過去10年顯然充滿挑戰。我們收到了一些殘酷的教訓。但是，我們的基本表現仍然強勁，現在我們已經為增長做了更好的準備。 加里·施弗爾（Gary Sheffer） 相關稿件
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