三位中國CEO談挑戰

泡沫并非到了不可容忍的地步

劉曉光
首創集團總經理

????2012的挑戰，第一是世界經濟的不確定性，第二是中國經濟的不確定性。世界經濟對中國經濟究竟有多大的影響？這個目前不清楚，中國經濟在拉內需、調結構，也有很多問題。

????我們涉及三個行業——金融、地產和基建，其中兩個（金融和地產）受到重大影響。2012年的策略是：快速周轉，快速套現，轉型。轉型做一些產業地產，比如商業地產、物流地產、教育地產、文化地產，住宅地產也做。鞏固存量，開發增量，轉變方式。

????關于房地產，有沒有泡沫？

????有，但沒有媒體說的那么大。從中國越來越富裕的十幾億人口、剛剛50%的城市化率這些大的方面來看，并不是說泡沫很嚴重，到了不可容忍的地步。目前，主要是房價、地價和稅這三者的關系沒有理清楚。像北京，地價、稅費可能要占到房價的70%，比如兩萬一平米的房子，地價就要1萬塊，占到50%；外地好一點，二三線城市地價可能占到30%，稅也要占到20%，半壁江山是地價和稅。解決途徑無非是土地制度的改革、稅收制度的改革以及開發商自身的自我約束。作為企業，我們能做的無非是精細化管理、轉變企業發展方式。

????總之，大家都面臨一樣的現實環境、一樣的陽光、一樣的雨露和一樣的政策。我不好過，競爭對手日子也不好過，關鍵是拼企業自身的本事：你怎么調結構、轉變發展方式，怎么控制成本，怎么把產品做得更好，怎么周轉得更快，等等。也就是說，競爭對手有的，我得有；競爭對手沒有的，我也得有。

????我們現在的策略是壓縮傳統的住宅地產，多做一些產業地產。另外，融資結構上，我們國內國外兩條腿走路。同時，審慎拿地。今年以來，我們只拿了兩塊地，價格比原來要好一點。怕就怕我們150萬拿的，突然它變成120萬了。

????關于今年，我只能反過來說，即資金形勢可能不壞于去年，資本市場可能不壞于去年。 ——采訪：周展宏

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沒有風浪很無趣

汪潮涌
信中利國際控股有限公司董事長及創始人

????做投資或者PE，是做長線的，就像巴菲特說的，是滾雪球，滾的時間越長，地上的雪越多，雪球就可能滾得越大。因此，短期的挑戰，對我們而言不是非常關鍵性的東西。我們可以通過長期地持有所投資公司的股權來應對挑戰。從目前來講，做PE（私募股權投資）的挑戰，一個是融資方面，現在民間的資金也比較緊張，傳統人民幣LP（有限合伙）資金也比較緊張，因此融資比較困難。第二個是法律環境方面的挑戰，比如最近發生的吳英案，法律最終如何定論？將來民間融資渠道是否能夠保持暢通，這也是一個挑戰。從退出的角度看，資本市場（比如A股）如果長期如此低迷，海外中概股長期被打壓，那么退出也是很大的一個挑戰。對于我們投資的公司來說，它們面臨的挑戰與眾多中國公司面臨的一樣。比如，我們投資的消費品行業的公司，它們面臨的是勞動力成本的上升和更嚴格的監管。

????而被投資公司的管理者的能力是否能夠隨著公司規模的擴大提升自己的管理水平，還有除了從VC、PE融資之外，這些中小企業能否從銀行獲得資金的支持，都是被投資企業面臨的挑戰。

????不過，我認為，目前資本市場的低迷是暫時的。我們會看中長期，即三、五年后的情況。因此，目前的低迷并不影響我們投資的節奏，好項目我們還是會投，只要是好企業，遲早還是能上市，只是早一年晚一年的事，有時候晚一點還是好事。

????吳英案對我們影響也不大，因為我們這個團隊與他們那種民間融資完全不在一個層面上。我們面對的LP也是有經驗、有資質的，將來我們更多的會向機構LP轉型。海外融資仍一直比較暢通，只是前一陣子VIE（可變利益實體）事件形成了一定的法律上的障礙。另外，國內人民幣基金的競爭，原來是拿到海外去上市，現在都放到國內上市。應對的策略就是，海外募集的資金，我們去投澳洲、非洲、蒙古等地的資源類企業，資源類企業的產品還是賣給中國，因此，還是與中國的經濟密切相關。VIE主要影響的是在中國還上不了的高科技企業，比如一些互聯網企業在沒有盈利的情況下或者盈利不到三年，就必須通過VIE到海外上市，這樣估值也會高一些。

????另外一個挑戰在于，過去兩年，VC、PE領域的投資估值被炒高了，我們投資的主要是新興的產業和高成長的企業，通過這個，我們規避估值高的風險。因為估值高是相對的，對高成長的企業，我們估值也愿意給得高一點。

????市場低迷是否對你們投資更有利一些？

????從估值的傳導來說是這樣的，現在企業對于估值的期望會有所下降。

????是否會加快投資節奏？

????我們還是保持正常的節奏，不會太關注二級市場短期的反應。畢竟，我們退出的時間都是兩三年，甚至三、五年以后。

????二級市場估值低，是否會考慮投資二級市場？

????PIPE（Private Investment in Public Equity，私募股權投資已上市公司）是一種選擇，但也有問題，比如流通量不夠，做成一筆成規模的PIPE交易還是有困難。如果從其他機構投資者或者企業所有者那里接盤的話，價格又會漲上去。中概股回歸，目前路也不是很順暢。回來之后面臨著A股上市很多的不確定性。

????宏觀環境對你們影響是否大？

????總的來說，每一年都會有一些不確定性或者新的風險因素出現，做企業、做投資就是時時刻刻去應對不確定性和挑戰，并且從中去尋找機會。這就像航海一樣，沒有風浪的時候是很無趣的一件事情。

????——采訪：周展宏