????中概股在美國揚(yáng)眉吐氣的日子已經(jīng)到來。截至上周末，美國納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)已連續(xù)上漲超過10日，創(chuàng)下2年半以來最長連漲紀(jì)錄，這絕大部分要?dú)w功于中概股的突出表現(xiàn)。在過去的一個(gè)月里，中概股占據(jù)了漲幅前十名互聯(lián)網(wǎng)公司中的7席，其中搜狐、去哪兒的月漲幅高達(dá)57%，遠(yuǎn)超過互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)成分股中表現(xiàn)最好的美國公司Netflix(這家美國熱門流媒體視頻服務(wù)公司漲幅為33%）。根據(jù)彭博的數(shù)據(jù)，同期美國納斯達(dá)克互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)上漲了約為5.6%。

????美國Stansberry研究院首席策略師Steve Sjuggerud在其研究報(bào)告中寫道，“在美國上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司股票正驅(qū)動(dòng)后網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)代的美國科技股創(chuàng)出新高，也推動(dòng)了納斯達(dá)克綜合指數(shù)的上漲。”他甚至認(rèn)為，“現(xiàn)在，中國人主導(dǎo)了美國市場。”

????從被頻繁做空的目標(biāo)到成為上漲的領(lǐng)頭羊，中概股實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身的背后，是中國國內(nèi)股市持續(xù)不退的狂熱，近一年的漲幅接近100%。其中，特別是中國科技股的一路狂飆，平均市盈率已高達(dá)220倍，創(chuàng)造了目前全球同一類指標(biāo)的最高值。這個(gè)數(shù)字當(dāng)然也令美國投資者咂舌，回望當(dāng)年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，納斯達(dá)克綜合指數(shù)在2000年3月見頂時(shí)，美國科技股的平均市盈率也只有156倍。

????憑這些數(shù)字能否斷定，中國股市、中國的科技股正處于泡沫當(dāng)中？ 中國股市的泡沫即將破裂？就像2000年3月之后的美國納斯達(dá)克股市，一路暴跌，直至跌去80%的市值？

????對第一個(gè)推斷的回答，大部分專業(yè)人士認(rèn)為是肯定的。瑞士信貸中國證券研究部主管陳昌華在接受彭博社采訪時(shí)承認(rèn)：“現(xiàn)在的中國科技股與2000年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫很像。考慮到美國2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，中國的這些小盤股未來將面臨更大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。”專注于全球宏觀經(jīng)濟(jì)投資策略的美國R-Squared Macro Management公司的首席投資官Ankur Patel也認(rèn)為，“中國股市存在100%的泡沫，因?yàn)楣乐瞪踔吝h(yuǎn)超美國的泡沫時(shí)代。”

????但在泡沫尚未破裂之前，也有投資者更傾向于看到其中蘊(yùn)藏的機(jī)會。高盛亞洲經(jīng)濟(jì)研究組的負(fù)責(zé)人Timothy Moe認(rèn)為，中國股市的確已經(jīng)有很多泡沫了，小額投資者頻繁交易近似瘋狂，但泡沫暫時(shí)還不會把股市搞垮。他這樣的看法很能代表目前美國機(jī)構(gòu)投資者的主流觀點(diǎn)：中國這一輪牛市是由政府主導(dǎo)的，并不是因經(jīng)濟(jì)增長、基本面向好引起的，而恰恰相反，正因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長緩慢，政府出臺了一系列措施政策來提振經(jīng)濟(jì)，這些措施帶來的流動(dòng)性引起資產(chǎn)價(jià)格的暴漲，因?yàn)檫@些寬松政策還會持續(xù)一段時(shí)間，因而中國股市的泡沫也不會立即破裂。

????退一步來看，即使泡沫重災(zāi)區(qū)的科技股下跌，根據(jù)彭博的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，科技股目前占中國股市總市值的比例為13%，15年前美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)科技股的占比是31%，規(guī)模較小就意味著未來下跌時(shí)對股市的總體影響也小。

????至于泡沫什么時(shí)候會破？這是個(gè)資深投資者也最頭疼的問題。泡沫可能會以兩種形式結(jié)束：一種可能是，如果中國的經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長并持續(xù)增加動(dòng)能，那么目前的估值將會愈趨合理，泡沫就有可能會溫和地減弱，而另一個(gè)可能的結(jié)果則是，股市繼續(xù)上揚(yáng)，然后泡沫破掉，和上次一樣。對于這兩種可能性，高盛Timothy Moe的判斷是泡沫不太可能溫和地減弱，股市狂飆的最終結(jié)果就是驟然停止，然后向另一個(gè)方向狂瀉。（財(cái)富中文網(wǎng)）

????（注：本文僅代表作者觀點(diǎn)）