????美聯(lián)儲(chǔ)于12月18日忽然宣布削減國(guó)債購(gòu)買量，出乎大部分華爾街分析師的意料之外。市場(chǎng)議論已久的QE退出正式開始了。在此之前，很多專家都預(yù)測(cè)，流動(dòng)性減少的預(yù)期會(huì)導(dǎo)致美國(guó)股市下跌，然后全球資金開始流向美國(guó)，除中國(guó)外的新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入困境，股市會(huì)首先下跌，黃金和其他大宗商品都會(huì)狂瀉。

????但真實(shí)情況是，除了黃金下跌、美元上漲外，原來市場(chǎng)普遍認(rèn)為的那些會(huì)出現(xiàn)的情況大多沒發(fā)生。美元上漲幅度也不大，18日當(dāng)天倒是漲了0.49%，19日只漲了0.23%，而20日又跌了0.13%。而美國(guó)股市不但沒有受流動(dòng)性減少預(yù)期的困擾，反而又創(chuàng)新高。預(yù)想中的新興市場(chǎng)大崩潰也沒有出現(xiàn)，莫斯科股市18日收盤是1429，20日收盤也還是1429；巴西股市18日當(dāng)天漲了0.94%，19日漲幅高達(dá)2.12%；印度股市雖然19日跌了0.73%，但20日馬上又漲了1.79%；只有中國(guó)股市大跌，但這似乎跟新三板全國(guó)擴(kuò)容，還有年底資金緊張關(guān)系更大些。再看大宗商品市場(chǎng)，代表國(guó)際商品市場(chǎng)總情況的CRB指數(shù)從17日的收盤價(jià)279.60一路漲到20日的283.13，農(nóng)產(chǎn)品、金屬、原油都是接連上漲。也許過一段時(shí)間會(huì)出現(xiàn)那些專家們描述的情景，但目前還是沒有一點(diǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)支持他們的說法。

????發(fā)生這種現(xiàn)象的原因，大概是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)減少的國(guó)債購(gòu)買量很少，而又保持利率接近為零。這樣絲毫不影響套利者從美國(guó)拿了低息貸款后再到新興市場(chǎng)去套利。而日本和西歐的央行都表明態(tài)度，不但不會(huì)跟隨美國(guó)搞QE退出，反而會(huì)加大QE力度，這樣整個(gè)世界的貨幣供應(yīng)量并不會(huì)減少。新興國(guó)家在美聯(lián)儲(chǔ)開始討論QE退出后，都積極增加了外匯儲(chǔ)備，防止資金大規(guī)模撤出導(dǎo)致金融危機(jī)。鑒于歐元的疲軟，這些外匯儲(chǔ)備大部分是美元，也許這正是美聯(lián)儲(chǔ)想達(dá)到的效果。

????對(duì)于中國(guó)來說，9月份之后，外匯占款激增，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性泛濫。中國(guó)人民銀行被迫加大緊縮力度，來減少貨幣供應(yīng)量。但從12月18日起，代表中國(guó)大陸資金供求關(guān)系的shibor(上海銀行同業(yè)拆解率)開始飆升，很可能跟QE退出有關(guān)系。這次央行行動(dòng)迅速馬上開始投放資金，不過效果還不明顯，預(yù)計(jì)央行會(huì)采取更大規(guī)模的措施。資金短缺可能會(huì)讓股市短期下跌，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)本身沒有大問題，央行最終可以通過注入流動(dòng)性來讓利率回到正常狀態(tài)，股市也會(huì)隨之上揚(yáng)。目前股市的下跌，也許反倒給投資者一個(gè)抄底的機(jī)會(huì)。

????未來大宗商品市場(chǎng)由于中國(guó)、美國(guó)、日本等大經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇，價(jià)格會(huì)獲得支撐；但另一方面，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好，由于擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)進(jìn)一步削減國(guó)債購(gòu)買量，甚至加息，投機(jī)者也不敢大力推高價(jià)格，這樣一來，大宗商品繼續(xù)保持現(xiàn)在這種不溫不火的狀態(tài)可能性更大些。目前這種狀況倒是對(duì)中國(guó)的廠家很有利，因?yàn)樵铣杀颈容^容易控制。而谷物方面，由于中國(guó)人消耗的肉蛋奶持續(xù)增加，價(jià)格也許會(huì)攀升。不過這也會(huì)讓中國(guó)央行更堅(jiān)決地維持較高的利率，這對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不利。政府認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，所以在大力發(fā)展證券市場(chǎng)，提高企業(yè)直接融資比例，又支持創(chuàng)立民營(yíng)銀行，試圖以此來解決小微企業(yè)融資問題。

????美元目前還沒有出現(xiàn)大幅升值，甚至從技術(shù)層面來看，也沒有進(jìn)入上升趨勢(shì)。人民幣目前還比較堅(jiān)挺，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)繼續(xù)收購(gòu)歐洲企業(yè)和技術(shù)較為有利，對(duì)人民幣國(guó)際化，特別是在周邊國(guó)家的流通比較有利。當(dāng)然，中國(guó)企業(yè)的出口還是會(huì)受影響。但美元暫時(shí)擺脫跌勢(shì)，對(duì)中國(guó)出口也算是個(gè)利好。如果美元因?yàn)镼E退出而升值，人民幣可以趁機(jī)相對(duì)美元貶值。由于美國(guó)是中國(guó)最大的順差國(guó)，美元升值利好中國(guó)出口。