本輪美聯儲開啟降息相對較晚，這也令首次降息50BP的幅度看起來較為激進。但這也說明，本輪美聯儲政策的靈活性較強。我們認為，首次降息50BP對經濟和市場整體影響更偏積極。此外，本輪資產走勢需要結合降息影響，以及美國大選、日本加息等宏觀背景綜合判斷。
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美國時間2024年9月18日，美聯儲大幅降息50BP，并公布最新經濟預測。市場感受“先鴿后鷹”：10年美債收益率和美元指數先跌后漲，美股三大指數先漲后跌，黃金現價創新高后回落。
會議聲明與經濟預測：大幅降息50BP。美聯儲理事鮑曼在本次會議中投下反對票，其更贊成降息25BP。本次聲明新增“委員會已經獲得更大信心，通脹能夠持續邁向2%目標”。經濟預測基本維持2024-2025年增長預測，下修PCE和核心PCE預測，上修失業率預測。點陣圖顯示，在19位官員中，認為2024年內累計降息不超過75BP的有9位，其余10位認為累計降息不低于100BP，即大多數官員暗示年內的另外兩次會議中僅降息1-2次、每次25BP。
鮑威爾講話：“校準”，邁向“中性利率”。總的來看，鮑威爾講話試圖將本次大幅降息定義為一次“校準”，同時不斷強調就業市場絕對水平仍然強勁，不希望市場解讀為一次“緊急降息”，也不希望市場線性外推降息節奏。鮑威爾強調，本次降息并不意味著美聯儲“落后”，另一方面也說明美聯儲“不愿落后”。就業方面，鮑威爾強調當前就業已弱于2019年水平，但仍接近“最大就業”狀態，沒有看到衰退跡象；通脹方面，鮑威爾強調美聯儲還沒有宣布抗擊通脹的勝利，但是對通脹回落至目標水平很有信心。
政策邏輯：降息50BP的情理之中與意料之外。降息50BP的“情理之中”在于，美國就業市場走弱的斜率較為陡峭，通脹也較快回落，就業和通脹形勢快速回到“平衡”狀態，美聯儲維持“限制性利率”顯得不合時宜，需要盡快邁向“中性利率”。但是，經濟和通脹上行風險也是降息后可能出現的“意料之外”。一方面，當前美國經濟增長趨勢較強，與就業市場的走弱相悖。另一方面，從動態角度看，美聯儲降息可能進一步增大美國經濟和通脹上行風險。我們傾向認為，美聯儲年內合理的降息幅度為100BP，即后續兩次會議各降25BP，以防止金融條件不必要地過快放松。
市場展望：區分降息前后的行情。歷史經驗顯示，美聯儲首次降息前，美債、黃金等通常受益；首次降息后，多數資產價格波動風險反而階段增大。本輪美聯儲開啟降息相對較晚，這也令首次降息50BP的幅度看起來較為激進。但這也說明，本輪美聯儲政策的靈活性較強。我們認為，首次降息50BP對經濟和市場整體影響更偏積極。此外，本輪資產走勢需要結合降息影響，以及美國大選、日本加息等宏觀背景綜合判斷。（財富中文網）
作者鐘正生為財富中文網專欄作家，平安證券首席經濟學家
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編輯：劉蘭香
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