2024年，美國經濟增長放緩與貨幣政策的適度轉向，意味著美債利率和美元指數具備一定下行空間。不過，美國經濟仍然具備韌性，中長期因素作用下，國際金融危機后的“三低經濟（低增長、低通脹、低利率）”環境或已被打破，美元資產的價格中樞需要重估。
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展望2024年，理解和預判美國經濟走向，需要結合不同周期視角——短周期看，因高利率與需求降溫，美國經濟面臨“轉彎”；中長期看，美國經濟可能“轉型”向上，增大美國經濟“軟著陸”概率。
美國經濟：轉彎與轉型。2024年，預計美國實際GDP增長1.6%，經濟結構有望相對均衡。1）消費：預計美國實際私人消費溫和增長1.5%，主要支撐來自居民工資收入與“擴表”空間；“超額儲蓄”對消費增長的解釋力不足，美國居民消費傾向可能長期抬升；美國消費結構或步入新的均衡，服務消費基本回歸疫情前，而商品消費有望邁上更高臺階。2）投資：美國住宅投資復蘇方向較為確定，預計全年實際住房投資同比轉正至2%左右；非住宅投資（尤其基建及高端制造領域）繼續獲“再工業化”政策加持，預計全年實際非住宅投資增長1.6%；美國制造業庫存有望由“去庫”切換至“補庫”，全年私人庫存變動或小幅增長。3）貿易：美國出口有望繼續溫和增長，預計全年實際增長1.9%；進口有望復蘇，預計全年實際增長1.4%。4）政府支出：政府支出增速或僅小幅放緩，預計全年實際增長1.9%。拜登政府在2024財年不尋求削減赤字，美國赤字率或繼續上升，非利息預算支出占GDP的比重也將上升。
美聯儲：預防式降息。1）就業：2024年，美國就業市場將逐步走向平衡，勞動力供需關系或基本恢復至疫情前水平，全年失業率平均為4%左右。2）通脹：美國通脹環比增速或小幅高于2023下半年及新冠疫情前水平，標題通脹率保持窄幅波動，預計年末PCE和核心PCE分別為2.3%和2.4%左右。3）降息：美聯儲或“預防式降息”，首次降息或在二季度，全年降息75BP左右，節奏或非連貫。需要指出的是，不宜低估美聯儲在降息決策上的定力。4）縮表：美聯儲在全年大部分時間里或保持縮表，但在下半年的某個時點可能實現“充足”準備金狀態，伺機開始放緩縮表。
美元資產：擁抱新中樞。2024年，美國經濟增長放緩與貨幣政策的適度轉向，意味著美債利率和美元指數具備一定下行空間。不過，美國經濟仍然具備韌性，中長期因素作用下，國際金融危機后的“三低經濟（低增長、低通脹、低利率）”環境或已被打破，美元資產的價格中樞需要重估。1）美債：預計10年美債收益率主要在3.5-4%區間波動。10年美債利率的合理中樞或在3.5%附近，因實際利率與通脹中樞上升。2）美股：配置機遇猶存，美國經濟“軟著陸”與美聯儲“預防式降息”營造良好環境，“人工智能”浪潮與新經濟環境下，企業盈利能力有望消化更高估值。3）美元：美元指數或在96-102區間波動，美國相對非美經濟體的優勢猶存、地緣政治事件高發賦予美元“避險屬性”，盡管歐元和日元具備反彈空間。（財富中文網）
作者鐘正生為財富中文網專欄作家，平安證券首席經濟學家
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編輯：劉蘭香
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