在10年美債利率保持高位的背景下，我們提示三方面市場影響：一是，美股波動與調整壓力階段上升；二是，美元指數或保持相對強勢；三是，黃金價格或存階段回調風險。
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2023年10月19日，10年美債收益率盤中升破5%重要關口，收于4.98%，近一周累計上漲35BP。其中，實際利率累計上升20BP至2.49%，隱含通脹預期上升15BP至2.49%。
驅動因素。1）美國經濟數據繼續好于預期，三季度GDP增長預期進一步上修。本周零售和工業數據公布以后，亞特蘭大聯儲GDPNow模型上修三季度美國GDP增長預測至5.4%，為9月14日以來最高。2）美聯儲官員密集“放鷹”，強調未來進一步加息的可能。雖然多數官員支持11月暫停加息，但不少官員暗示美聯儲應保留繼續加息的選項。10月19日，美聯儲主席鮑威爾稱，如果經濟增長持續高于趨勢水平，或者勞動力市場的緊張狀況不再緩解，可能導致貨幣政策進一步收緊。截至10月19日，CME數據顯示，截至明年1月至少再加息一次的概率由10月13日的30.4%升至35.8%。3）關于美債供需的擔憂持續，推升期限溢價。10月18日，美國財政部數據顯示，截至今年8月，日本、中國大幅減持手中的美債。當前市場對于美債供需失衡的風險十分敏感，這也解釋了10年期及以上美債利率較2年期更快攀升的現象。4）地緣沖突并未顯著驅動避險資金配置美債，反而抬升油價與通脹預期。
后市判斷。展望未來一段時間，美債利率可能保持當前高水平波動區間。美國經濟方面，在居民超額儲蓄尚未耗盡、就業市場穩健、“再工業化”主題投資趨于增長等背景下，年內美國經濟數據料將維持韌性；利率預期方面，目前不能排除今年12月或明年1月美聯儲再加息的可能性，利率預期仍有上修空間；通脹預期方面，地緣沖突如果持續甚至擴大，國際油價上行風險不能排除，美債通脹預期或仍維持高位；美債供給方面，當前市場對于國債“供大于求”的擔憂占上風，在美國短期撥款11月17日到期前，兩黨能否順利通過新的預算方案，以及新預算的規模能否削減至令市場“滿意”的程度，這些都存在不確定性。
資產影響。在10年美債利率保持高位的背景下，我們提示三方面市場影響：一是，美股波動與調整壓力階段上升。當前美股估值不低，隨著美債利率上升，股債性價比勢必下降；經濟與政策不確定性上升，可能抑制股票市場風險偏好。二是，美元指數或保持相對強勢。10年美德國債利差已超過2022年11月的高點（彼時美元指數升破110）。近期地緣風險上升、油價上行壓力加大，削弱歐洲、日本等非美經濟增長前景，進一步加持美元指數。三是，黃金價格或存階段回調風險。如果地緣沖突沒有超預期擴大，黃金價格可能更受美債實際利率及美元匯率的影響。（財富中文網）
作者鐘正生為財富中文網專欄作家，平安證券首席經濟學家
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編輯：劉蘭香
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