????2015新年前夕，香港證監會向美國做空機構香椽送出了一份“新年禮物”，只是這份禮物并不令人愉快——香港證監會通過香港市場失當行為審裁處，正式啟動針對香櫞創始人安德魯?萊福特的調查，指控其在2012年6月發布有關中國房地產開發公司恒大地產的“虛假及具誤導性”報告，并從做空中獲利170萬港元。根據《金融時報》的報道，這是香港證監會第一次對做空機構采取法律手段。

????被調查對象萊福特至今未做出回應，這多少有點出人意外。四十歲出頭的萊福特個性張揚，像絕大部分做空者一樣，是個誓死捍衛自己觀點的偏執狂，面對質疑甚至法律訴訟無所懼怕。2012年6月，香椽發布了一份關于恒大的看空報告，這直接導致恒大股價在隔日開盤后2小時內急挫近20%，市值則直接蒸發了約132億港元。隨后在接受媒體采訪時，萊福特說“如果被起訴的話，隨時準備應訴”，并且他還在香椽網站上“主動交代”，在過去運營香椽的12年里，萊福特總共因類似的做空行為被訴5次，最后都以勝訴告終，起訴他的這5家公司中，有兩家公司的CEO后來因“陰謀與洗錢”被指控。

????看上去，萊福特一點不擔心來自被做空方的法律訴訟。原因是， 他很清楚，在美國要告倒香椽這樣的做空機構非常難。美國的資本市場監管體系并非集權式的，除了證監會和交易所，各類市場研究機構、對沖基金、媒體、分析師、 律師甚至個人投資者都是整個監管體系的參與者，其中任何一個環節發現某家上市公司有虛假行為，都可以站出來對其進行揭露并做空該支股票，同時完善的做空機制也為打假者提供足夠的利益驅動力?？v觀美國資本市場發展歷史，鮮有證監會等市場監管機構調查、起訴香椽這樣的做空機構，倒常常是被做空方不滿成為靶子，將其告上法庭。 美國的監管機構非常注重信息透明公開和真實，以此來保證股東及中小股民的利益，而香椽等做空機構“告而不倒”的法寶，就是抓住靶子公司信息披露不透明的弱點，贏得官司。美國這種看似“無為”的監管方式，也并非是滋生惡意謠言、大肆做空進而輕易獲利的沃土，道理也很簡單，一旦股價打不下去，空方損失慘重，自然就玩不下去了。

????12年來在美國基本上順風順水的萊福特，把手伸到了香港。他以為，香港和美國一樣允許自由做空、游戲規則相似，但卻忽略了香港證監會就像大家長，在凡是涉及到可能侵害中小股民利益的問題上是絕不手軟。要裁定香椽違反相關法律，除了證明其惡意發布信息誤導股民，直接目的還必須是做空獲利，取得這些證據無疑是很困難的，但香港證監會在業界一直保有“鮮有失手”的聲譽。

????事隔2年半，香港證監會開始正式調查香椽創始人來福特，其實很可能是釋放出一個加強對做空者管理的信號，即使對一個美國公民所能采取的懲罰是有限的。這種對做空機構越來越嚴格的監管似乎在亞洲成為一種趨勢，據《金融時報》報道，2014年以來，臺灣市場監管機構對另一家美國做空機構——格勞克斯(Glaucus Research)采取了法律行動，印度市場監管機構則暫時禁止了香港的一家小型對沖基金從事內幕交易。

????中國的海外上市公司越來越富有面對被做空的戰斗經驗，亞洲的市場管理機構也不好惹，也許是美國做空機構“回歸”美國市場的部分原因。至少，目前看來，香椽把焦點又重新放回了美國，它最近的看空的對象是美國本土企業特斯拉 (TSLA), 如新 (NUS) 和 Angie’s List (ANGI)。

（注：本文僅代表作者觀點）