????我幾乎每年都會在專欄中撰文檢討，承認自己經常犯錯。不過，偶爾我也會對那么一兩次，比如說，一年前，在一篇專欄文章中，我曾談到美國500強企業（Fortune 500）股票價值的創紀錄虧損。當時我寫道：“可能就在2010年，美國500強企業將在股市中重振雄風、勢如破竹。”
????情況的確如我所料。今年，美國500強企業的股價飆升，無論從絕對值還是百分比來看，其漲幅之大，都是自我們于二十世紀80年代開始計算市值以來所未見。這與去年的情況截然相反，當時美國500強企業的股價虧損，按絕對值和百分比計，都創下歷史之最。
????你可能還記得，大約一年前，許多人都在清倉出逃，因為他們認為三月初的觸底反彈只是暫時的。但事實證明，他們大錯特錯。
????這場大逆轉可謂跌宕起伏。先是創紀錄地虧損，再創紀錄地暴漲，誰知道接下去會怎樣？不過，只要你有堅強的神經和足夠的財力，能等到股市向你想要的方向發展，那也沒什么問題。而你要是喜歡過山車，那就更好了，因為這幾年的股市就是在坐過山車。
????今年，美國500強企業中的上市公司總市值激增3.3萬億美元，漲幅高達46％，創下兩項歷史紀錄。此前，市值增長最多的一年是2004年，市值上漲了2.8萬億美元；而漲幅最高的一年是1998年，漲幅為42％。
????這兩年的震蕩如此劇烈，原因之一是我們在計算時選取的是三月下旬的市值。而2009年三月下旬時，幾乎正值2009年的市場低谷，這就使得去年的跌幅和今年的漲幅顯得更大，而假如我們使用自然年的數據，震蕩不會這么劇烈。事實上，我們大部分統計都是以自然年為基準。
????當然，美國500強企業中462家市值激增（另外38家沒有上市），這對投資者來說是好事。但壞消息是，雖然美國500強企業的市值漲幅創歷史新高，但仍未能彌補去年損失的4.1萬億美元。
????確實，較之兩年前的歷史高點，這些公司的股價仍低了17％。更糟糕的是，它們比十年前的水平都要低。這表明自2000年三月互聯網和電信泡沫破裂以來，股市一直低迷不振。
????從上面大漲大跌的長期記錄中，我們可以吸取些什么教訓？和我們去年一直在談的差不多，主要就是：現今的投資者不能將自己的長期理財整個兒交托給股市，因為長線投資于股市不一定能獲得巨額回報。
????二十世紀八九十年代，股市總體上不斷上漲，人們因此認定股市是普通投資者的朋友。我這一代人（我今年65歲）從美國股市的這次大牛市中獲益匪淺。這次牛市持續了18年（從1982年8月至2000年3月），在此期間，標準普爾500指數（Standard & Poor's 500）的年復合收益率約為20%。[我沒法給出美國500強企業同期的回報率，因為《財富》與標準普爾和威爾遜5000指數（Wilshire 5000）不同，不長于數據分析。]
????不過，考慮到如今的股價（比照企業利潤來說，目前的股價接近或高于歷史正常水平）和股息（低于歷史正常水平），今天的投資者不可能再像我們當年那樣，長期實現將近20%的年收益率。這完全不可能，除非道指（Dow）在2030年飆到十七萬點。
????盡管股市在去年出現上漲，但長期來看，股市總體是下跌的，再加上戶主權益價值近年來也大跌，這意味著人們的財富較之從前縮水了。
????2006年和2007年，股市蓬勃發展，房價也欣欣向榮，當時，美國“嬰兒潮一代”對自己的退休前景頗為看好。但現在，他們破天荒地開始關心社會保障的前景。我在2月時寫過，社會保障基金自1983年以來首次出現現金赤字。該基金仍將負擔各種社會福利，但我認為，高收入退休人士將來拿到的退休金會比目前的水平低，而且很可能會低不少。
????總之，以上就是我的觀點。要是我對股市的長期前景預測錯了，我肯定會主動承認錯誤。敬請期待我2031年的檢討文章！
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