????《財富》（中文版）-- 在這次的排名中，虧損企業的排名引起了筆者的興趣。《財富》（中文版）按照虧損額排列31家虧損公司（參見本期雜志業績排行榜中的《虧損公司》），乍一看這些公司就會發現來自于重工業領域的企業占據了絕大多數，尤其是鋼鐵業，簡單一數竟然有6家，占總企業數的19%。假如包括有色金屬、化工和能源企業，那么總數將升至17家，占總企業數的56%。

????這與其他的一些數據互為印證。例如，截至2015年5月，工業生產者出廠價格指數（PPI）已經連續40個月為負數；又如，最能代表鋼價的螺紋鋼價格，在中鋼協編制的價格指數中，自2011年年中以來不斷下跌，當時該指數曾經超過140，但是目前僅有67（截至2015年6月5日），跌幅超過50%。

????同時，這也與長江商學院BCI中的企業中間品價格前瞻指數保持了一致。“長江商學院中國企業經營狀況指數”（Business Conditions Index，簡稱“長江商學院BCI”）衡量的是企業對未來6個月的經營狀況預期，企業中間品價格指數指的是企業家對非消費品價格未來6個月走勢的預期。指數以50為分界點，50以上代表改善或變好，50以下代表惡化或變差。在圖表1中我們可以看到，中間品價格前瞻指數自2014年1月以來長期位于50以下，2015年1月甚至僅有28.1。

????東三省案例

????從行業上來看，這些巨虧的企業往往來自于重化工業領域，而這些領域恰恰是目前產能過剩的重災區。從地域的角度來看，那些依賴于重化工業的地區，其經濟發展已經陷入了明顯的困境，這方面的一個典型例子就是東三省。

????東三省在傳統上就是中國的工業基地，以重化工業見長。近年來，在政府的主導下，為了在短期內加快經濟發展，大量資源涌入重化工業。在中國經濟較為繁榮時，房地產和基礎設施建設的發展較快，對重化工業產品的需求也較大，這些產能并不會顯得“過剩”，而且這有助于讓當地的GDP增速超過全國水平。但當經濟下行時，尤其是房地產增長放緩時，市場對重化工業產品的需求會立刻大幅下降。這時東三省原有的產能就會突然變的“過剩”，而且由于經濟結構單一，東三省此時的經濟下滑幅度就很容易超過全國（圖表2）。

????很明顯，在2014年之前，東三省的GDP增速在絕大多數時候都高于全國的水平，而這種經濟增長正是在投資高漲的情況下實現的（圖表3）。

????除了投資增速之外，反映投資重要性的另外一個指標是投資率，即投資在GDP中的占比。從圖表4中可以看到，東三省在這方面可謂是“登峰造極”。

????數據顯示，遼寧、吉林和黑龍江的投資率在2000年的時候分別是32%、38%和31%，當時全國的投資率是34%，這基本處于同一水平。但在此之后，東三省的投資率扶搖直上，到2013年，遼寧、吉林和黑龍江的投資率已經高達63%、70%和66%，而在2008年時，吉林的投資率甚至高達過80%。

????不過需要注意的是，東三省目前是存在逆差的地區，因此其最終消費率會比看上去的高一些（圖表5）。

????從圖表4中可以看到，目前東三省的投資率大幅高于全國水平。而自2007年以來，中國的投資率一直維持在50%左右。在與戰后經濟發展迅速、投資率也頗高的韓國、日本和新加坡三國比較，中國的投資率是全面“勝出”的（圖表6）。

????從1960年至2013年，韓日新（日本的數據始于1970年）三國的投資率峰值為47%（1984年，新加坡），但這一數值很快下跌，并沒有長期維持。假如將東三省的投資率與韓日新三國對比，其中的差距簡直是“天壤之別”。

????產能過剩何時了？

????產能過剩如此嚴重，那么這種現象是如何產生的呢？這與中國的經濟發展模式有關。在中國，政府對經濟握有較大的掌控權，因此雖然政府表示要讓市場發揮決定性的作用，但在實踐中，市場的作用經常會受到限制，用市場中的一句名言就是“有形的腳（政府）踩住了無形的手（市場）”。

????官員的前途與地方經濟的短期表現有關，因此為了盡快獲得經濟增長，地方政府往往熱衷于重化工業的大項目，至于這對經濟結構會產生何種影響，這些項目未來的盈利狀況如何，則處于較少考慮的地位。由于對項目效益考慮較少，因此很多項目投產之時便是虧損之日。這樣的項目提升了地方的GDP，但對地方經濟的長遠發展造成了損害。

????在這種情況下，假如市場真的可以發揮作用，那么這些企業將會出現兩種結局：一是破產倒閉，二是讓更有效率的企業來接手，推行提高效率的整改。然而，出于維護就業等因素的考慮，地方政府更傾向于維持這些企業的生命，即使這些企業的員工此時已經開始“降薪放長假”。但如此一來，大批產能過剩的企業成為了僵尸企業，期盼著市場的好轉來解救它們。更嚴重的是，地方政府還抓住各種機會不斷地在這些領域加大投資。

????實際上，產能過剩的問題是中國經濟內在深層結構性問題的外在表象和結果。因此，要解決產能過剩問題，就必須改變其背后的機制，否則產能過剩永遠不可消除，甚至會愈演愈烈。從具體措施而言，中國急需重新調整政府與市場、政府與企業的關系，限制政府在分配經濟資源方面的權力，將國有企業限制在一些關乎國計民生的關鍵領域中，將競爭領域向民企全面放開。同時擴大市場的作用，讓效率更高的民營企業去主導中國經濟的發展。只有這樣，中國才能獲得更高質量、可持續的和包容性的經濟發展，并避免陷入產能過剩的泥淖中。（財富中文網）

????作者系長江商學院經濟學教授，案例中心與中國經濟研究中心主任，長江商學院BCI項目負責人。