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在2024年美國總統(tǒng)選舉結(jié)果懸而未決之時，備受關(guān)注的美國對華科技投資限制令剛剛落地。

當(dāng)?shù)貢r間10月28日，美國財政部宣布了限制美國企業(yè)和美國人向中國（包括中國內(nèi)地、中國香港地區(qū)、中國澳門地區(qū)）半導(dǎo)體和微電子、人工智能（AI）和量子信息技術(shù)等領(lǐng)域投資的“最終規(guī)則”，該規(guī)則將在2025年1月2日起生效。次日，中國外交部和香港特區(qū)政府都對美國的這一決定表示強(qiáng)烈不滿和反對，并強(qiáng)調(diào)將采取必要措施維護(hù)自身合法權(quán)益。

顯然，美國限制投資的這些領(lǐng)域是中美科技競爭的關(guān)鍵領(lǐng)域，會令外資在中國科技領(lǐng)域投資的合規(guī)風(fēng)險和成本直接提升。一方面，外籍股東和企業(yè)需投入更多資源以確保合規(guī)，一些人或企業(yè)可能會選擇退出對中國市場的投資以避免額外的合規(guī)負(fù)擔(dān)。另一方面，此舉會加劇全球科技競爭格局的變化，一些外籍人才可能會考慮到其他國家或地區(qū)尋求更好的發(fā)展機(jī)會。

硬幣的另一面是，外部投資限制會促使國內(nèi)資本更多地投入到科技創(chuàng)新領(lǐng)域，以填補(bǔ)外資撤出留下的空白，長期來看對中國科技行業(yè)發(fā)展可能更偏利好。實(shí)際上，A股半導(dǎo)體芯片板塊自9月底以來就表現(xiàn)強(qiáng)勁，成為硬科技領(lǐng)漲先鋒。不過，在美國投資限制令的消息傳來后，該板塊連續(xù)兩日下跌，也凸顯出各方利益博弈的復(fù)雜性。

與二級市場相比，一級市場受到的沖擊更直接，因?yàn)槊绹黧w在二級市場投資中國相關(guān)科技領(lǐng)域以及美國主體擔(dān)任不參與基金管理的純財務(wù)LP（有限合伙人）“不構(gòu)成受管轄的交易”。換而言之，私募股權(quán)投資才是美國投資限制令的重中之重，這也是美元基金近幾年在華退潮的一個無法忽視的大背景。

創(chuàng)投遭遇逆風(fēng)，國資開始補(bǔ)位。近日，深圳發(fā)文提出發(fā)展大膽資本、耐心資本、國際資本、產(chǎn)業(yè)資本四大資本。這是“大膽資本”的概念在全國范圍內(nèi)首次提出，也是“通過市場化方式提高財政資金配置效率，深圳市探索取消返投時序進(jìn)度、資金規(guī)模等要求，以及構(gòu)建投資容錯和盡職免責(zé)機(jī)制，提升投資積極性。” 中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示。

在美國財政部發(fā)布“最終規(guī)則”的一年多前，美國總統(tǒng)拜登已于2023年8月9日簽署了《關(guān)于解決美國在特定國家對某些國家安全技術(shù)和產(chǎn)品的投資問題的行政命令》，該行政令優(yōu)先建立“分層監(jiān)管機(jī)制”，明確針對半導(dǎo)體和微電子、量子信息技術(shù)和AI領(lǐng)域的投資，精準(zhǔn)限制并按需調(diào)整對華科技投資政策。之后美國財政部宣布，就即將制定的實(shí)施細(xì)則公開征求意見，其中包括針對上述領(lǐng)域的技術(shù)和產(chǎn)品設(shè)立申報要求，或明確禁止某些交易。

中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員徐奇淵等人曾對此撰文分析稱，該限制政策是美國限制對華科技投資的第三輪嘗試，也是基于此前建立對華投資的全面審查、設(shè)置企業(yè)層面投資黑名單這兩輪嘗試的一種折中方案。雖然限制對象是投融資，但其出發(fā)點(diǎn)仍然是技術(shù)領(lǐng)域的“小院高墻”措施。

文章還指出，投資限制措施再次警示金融脫鉤風(fēng)險，畢竟特朗普執(zhí)政末期，美國就曾針對中國設(shè)立金融制裁清單，禁止美國投資者交易清單企業(yè)證券，部分中國企業(yè)被移除出納斯達(dá)克、標(biāo)普、道瓊斯、明晟指數(shù)，中國在美國上市的三大電信運(yùn)營商被紐交所摘牌。

該投資限制措施或許也會一定程度上沖擊其他領(lǐng)域?qū)θA投資信心。不過，社科院對歐美日三大商會的調(diào)研也顯示，在地緣政治等因素沖擊下，外資企業(yè)普遍采取了加強(qiáng)本土化的方式來確保其中國業(yè)務(wù)、母公司業(yè)務(wù)能夠在復(fù)雜環(huán)境下盡可能穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)。這一方面說明外資企業(yè)對潛在極端風(fēng)險的擔(dān)憂，另一方面也說明中國市場仍具有很強(qiáng)吸引力。

值得注意的是，在譴責(zé)該投資限制令的同時，香港特區(qū)政府發(fā)言人還指出，2023年，美國是中國香港第三大貿(mào)易伙伴，雙邊商品貿(mào)易總額為4722億港元（603億美元）。同時，香港是美國第27大貿(mào)易伙伴。美國對香港的貿(mào)易順差過去10年達(dá)2715億美元，是其全球貿(mào)易伙伴中最高。這些數(shù)字說明了香港和美國之間有著緊密的經(jīng)濟(jì)互動，美國企業(yè)在香港有龐大的商業(yè)利益，“美國將自食其果，尤其從與香港的雙邊貿(mào)易多年來所賺取的貿(mào)易順差將受影響”，該發(fā)言人說。

毫無疑問，投資限制令對美國自身也是一把雙刃劍，但當(dāng)下劍已出鞘，無論是香港地區(qū)還是整個內(nèi)地市場，或許都只能盡力練好內(nèi)功——長遠(yuǎn)來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有無盈利機(jī)會才是資金和人才流動的最終決定因素。（財富中文網(wǎng)）