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歷經(jīng)30多年風(fēng)霜的中國(guó)股市，再次來(lái)到一個(gè)歷史性關(guān)口。

從9月24日到30日，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲了21.4%和42.1%，按照上漲20%就定義為“技術(shù)性牛市”的慣例，對(duì)于A股進(jìn)入牛市的說(shuō)法幾乎已成共識(shí)。10月8日是國(guó)慶假期后的首個(gè)交易日，A股更是史無(wú)前例地開盤即逼近漲停，還創(chuàng)下最快破萬(wàn)億、成交額之最、最多股票漲停、指數(shù)創(chuàng)最大單日漲幅等多個(gè)紀(jì)錄，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)“瘋牛”失控的恐懼開始上升。

而今日（10月9日），A股三大指數(shù)震蕩下挫，標(biāo)志性的上證指數(shù)收跌6.62%失守3300點(diǎn)，也令這種恐懼進(jìn)一步放大。有人漏夜趕考場(chǎng)，有人辭官歸故里，這是股市的常態(tài)，但無(wú)論老股民還是新入市的投資者，當(dāng)前都會(huì)有一個(gè)自然而然的疑問：這輪牛市是否暫告終結(jié)？

無(wú)獨(dú)有偶，今日中午，國(guó)務(wù)院新聞辦公室宣布將于12日上午10時(shí)舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”有關(guān)情況，屆時(shí)財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安將出席并答記者問。考慮到貨幣政策“組合拳”后，財(cái)政有何大招已是萬(wàn)眾矚目，國(guó)務(wù)院新聞辦選擇今日發(fā)布這一預(yù)告，可謂耐人尋味，尤其是在經(jīng)濟(jì)基本面依然疲軟而“政策牛”成色十足的當(dāng)下，政策力度以及方向?qū)τ谂Ｊ械某掷m(xù)性顯然發(fā)揮著關(guān)鍵的作用。

中國(guó)股市此輪牛市的導(dǎo)火索，毫無(wú)疑問是美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期以及國(guó)內(nèi)政策的大幅度轉(zhuǎn)向。先是在9月24日中國(guó)人民銀行公布了一系列刺激經(jīng)濟(jì)的政策“組合拳”，包括降準(zhǔn)降息、降低房貸利率及首付比例、設(shè)立股市支持工具等，緊接著在26日政治局會(huì)議罕見地提出“要努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)”等，則是從最高層確認(rèn)了整個(gè)國(guó)家宏觀政策的大轉(zhuǎn)向。這不僅刺激低迷已久的A股報(bào)復(fù)式大漲，也引燃本就醞釀反彈的港股，國(guó)慶假期繼續(xù)交易的港股市場(chǎng)高歌猛進(jìn)，外資投行也罕見地幾乎全面看多。

“一場(chǎng)出乎意料的大捷震動(dòng)全球，瞬間扭轉(zhuǎn)了整個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期——證明了選擇資本市場(chǎng)切入戰(zhàn)場(chǎng)是非常正確的決定。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼廈門大學(xué)教授趙燕菁最新撰文說(shuō)，一鯨起，萬(wàn)物落，原本不看好中國(guó)資產(chǎn)的資本開始出現(xiàn)“從高估的市場(chǎng)撤出轉(zhuǎn)向被嚴(yán)重低估的中國(guó)資產(chǎn)”的動(dòng)向。

但他同時(shí)指出，近日美聯(lián)儲(chǔ)放風(fēng)減少未來(lái)降息的預(yù)期，國(guó)內(nèi)對(duì)股市“瘋牛”的說(shuō)法也在假期期間擴(kuò)散，認(rèn)為此次牛市沒有經(jīng)濟(jì)基本面的支持，特別是發(fā)改委新聞發(fā)布會(huì)后，認(rèn)為財(cái)政力度不夠，都開始在動(dòng)搖股市的預(yù)期。

他所述發(fā)改委新聞發(fā)布會(huì)即10月8日發(fā)改委召開的介紹“系統(tǒng)落實(shí)一攬子增量政策 扎實(shí)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向上結(jié)構(gòu)向優(yōu)、發(fā)展態(tài)勢(shì)持續(xù)向好”有關(guān)情況會(huì)議。由于這次會(huì)議并無(wú)重大刺激政策，打擊了市場(chǎng)信心，也部分催生了今日A股的暴跌。

“未來(lái)幾天，將會(huì)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最為危險(xiǎn)的時(shí)刻。一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)失去來(lái)之不易的良好勢(shì)頭，再次組織一場(chǎng)戰(zhàn)役就會(huì)更加困難，市場(chǎng)就會(huì)失去對(duì)政府的信任。”趙燕菁甚至表示。他認(rèn)為，股市只是中國(guó)經(jīng)濟(jì)總攻的突破口，是戰(zhàn)役的一個(gè)局部，而不是戰(zhàn)役本身；只有放眼戰(zhàn)場(chǎng)全局，才能理解股市漲跌的宏觀意義，而只有股市站住腳，房地產(chǎn)跟進(jìn)，消費(fèi)需求才會(huì)修復(fù)，經(jīng)濟(jì)的基本面才可能根本好轉(zhuǎn)，并反過來(lái)給股市更堅(jiān)固的支撐。

對(duì)于中國(guó)股市近期的暴漲，興業(yè)證券全球首席策略分析師、興證國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張憶東10月7日在接受采訪時(shí)表示，資本市場(chǎng)行情的啟動(dòng)并不是普羅大眾過來(lái)圈一把錢，也不是一把反彈，讓老外過來(lái)?yè)屢话彦X就跑。“它的本質(zhì)是（促成）一個(gè)更長(zhǎng)久的行情，而不是短期而暴利，快速上漲后就‘車毀人亡，一地雞毛’。第一波的暴力反彈是非常重要的，短期內(nèi)的史詩(shī)級(jí)上漲，徹底扭轉(zhuǎn)了過去三五年‘冰凍三尺非一日之寒’所形成的對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、中國(guó)資產(chǎn)負(fù)債表、中國(guó)樓市、中國(guó)股市的悲觀。熊市的烙印只能以氣勢(shì)磅礴的實(shí)際上漲來(lái)逆轉(zhuǎn)……下一步圍繞著反轉(zhuǎn)邏輯，資本市場(chǎng)和資產(chǎn)負(fù)債表以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)要形成一種良性的正面循環(huán)。”

經(jīng)濟(jì)形成良性循環(huán)的關(guān)鍵一步無(wú)疑是宏觀層面的逆周期調(diào)節(jié)，而逆周期調(diào)節(jié)主要是貨幣政策和財(cái)政政策的力度和方向。張憶東直言，對(duì)于貨幣政策我們要看力度，對(duì)財(cái)政政策則一定要看方向，兩個(gè)字叫做“消費(fèi)”，三個(gè)字叫“促消費(fèi)”，以往的財(cái)政政策更多的是跟“鐵公基”相關(guān)，跟投資相關(guān)，跟供給端相關(guān)，而未來(lái)財(cái)政政策的發(fā)展方向要和貨幣政策、股市政策相配合，立足發(fā)展內(nèi)需、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、提高效率，“要知道內(nèi)需這是中國(guó)最大的一張好牌”。

值得注意的是，這次政治局會(huì)議提出“促消費(fèi)”和“惠民生”相結(jié)合，也為即將出臺(tái)的財(cái)政刺激政策提供了一些線索。張憶東認(rèn)為，“惠民生”的范圍很廣泛，包括社保、社會(huì)兜底工程，讓失業(yè)人口或低收入人群敢于消費(fèi)、愿意消費(fèi)，這從某種程度上比2020年的美國(guó)直接給老百姓發(fā)錢更有效。

摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)近期在接受《財(cái)富》專訪的時(shí)候也表示，如何將短期對(duì)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)的刺激與中長(zhǎng)期本來(lái)就要做的改革結(jié)合起來(lái)，尤其是社會(huì)保障體系的改革和充實(shí)非常重要，這是一種間接發(fā)錢的方式，與共同富裕的理念綱領(lǐng)也完全一致。“我們發(fā)現(xiàn)中低收入群體，比如說(shuō)農(nóng)民工，儲(chǔ)蓄率比一般人還高，這就顯示他們可能缺乏社會(huì)保障的安全感，也抑制了他們的消費(fèi)。如果把這塊做到位，一定能釋放出很大的消費(fèi)潛力。”

顯而易見，無(wú)論是財(cái)政政策還是金融政策，都需要與其他結(jié)構(gòu)性改革相結(jié)合，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。從長(zhǎng)期來(lái)看，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，宏觀基本面的改善是股市長(zhǎng)牛的基礎(chǔ)，這是市場(chǎng)的基本信仰。而對(duì)中國(guó)股市的投資者來(lái)說(shuō)，又到了考驗(yàn)信仰的時(shí)候。（財(cái)富中文網(wǎng)）