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10月12日，國新辦邀請財政部部長藍佛安等召開新聞發布會。積極財政未來將如何加碼？

一、 確保完成全年預算目標。藍部長指出“在這里我可以負責任地告訴大家，中國財政有足夠的韌勁，通過采取綜合性措施，可以實現收支平衡，完成全年預算目標”。市場對完成全年預算目標的疑慮在于，以當前財政收入增長形勢推測，全年一般公共預算收入將比年初預算少近1.3萬億。要實現收支平衡、完成一般公共預算目標，有兩條路徑：一是，從預算穩定調節基金、政府性基金預算、國有資本經營預算調入資金。這三點財政部本次都有提及，其中明確的就是地方政府結存限額的4000億，發行后再從政府性基金預算全部或部分調入一般公共預算。二是，擴大赤字規模。2023年末，國債余額距離限額還有8300億結存、地方一般債余額距離限額還有6800億結存、地方專項債余額距離限額還有7500億結存。在不調整預算赤字的情況下，再動用國債或地方一般債共8000-9000億結存，即可實現目標。這是僅考慮實現硬性一般公共預算目標，今年財政收支更大的缺口在于政府性基金預算。按照當前增速外推，全年政府性基金收入缺口為近1.5萬億。

結合“中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”來看，后續全國人大調整預算或為大概率事件，增發國債規模可能在1.5-2.5萬億范圍（政府性基金收入缺口1.5萬億+或不動用上述往年結存8000-9000億）。

二、加力支持地方化解政府債務風險。這是本次發布會最大的亮點所在。第一，年內已安排的“特殊再融資債”仍有近3000億元發行空間。據新聞發布會介紹，2024年已安排用于化債的地方政府債資金達到1.2萬億，其中盤活限額的“特殊再融資債”規模在4000億元左右。據企業預警通統計，截至10月12日，年內“特殊新增專項債”已發行規模約8210億元，基本達到預定目標；“特殊再融資債”已發行規模約1133億元，年內剩余待發行額度不足3000億元。第二，為支持債務化解，地方政府債務限額將一次性調增。結合地方政府隱性債務存量和前期化債規模，我們預計，本次地方政府債務限額一次性調增的規模上限在10萬億元左右，低于2015-2018年的12.2萬億。因地方政府存量債務化解進程在2023年底過半，在2024年至2027年底需要化解的隱性債務余額預計在10-15萬億元。就下限而言，我們預計地方政府債務限額一次性調整規模不低于5萬億元。這主要是基于，2023年7月以來已安排的、用于化債的地方政府債務限額已經達到3.4萬億，財政部新聞發布會上“較大規模”、“近年來出臺的支持化債力度最大”的表述暗含了相比此前的加力空間。

此外，“以2023年為例，基層“三保”支出約占可用財力的五成左右，如果再加上其他的剛性支出，占可用財力的八成左右”，已占據地方較多精力。本次“大大減輕地方化債壓力后，可以騰出更多的資源發展經濟”。

三、 支持推動房地產市場止跌回穩。藍部長指出“疊加運用地方政府專項債券、專項資金、稅收政策等工具，支持推動房地產市場止跌回穩”。其中最重要的是：允許專項債券用于收購存量商品房作為各地的保障性住房。此前商品房收儲的一大痛點在于項目成本收益難以平衡。9月24日央行宣布將3000億元保障性住房再貸款政策中中國人民銀行出資的比例，由原來的60%提高到100%，從而將商業銀行提供資金的成本降低到等于再貸款利率1.75%，若再加上1.5%的息差，則項目成本約為3.25%。本次允許專項債提供資金后，考慮到1-8月地方專項債平均發行利率為2.4%，則可能將項目綜合成本下拉到3%以內，與2%左右的租金回報率更加接近。

商品房收儲政策的可行性將得到提升，從而能夠有力促進房價止跌回穩。當然，除了資金的價格，資金的規模也非常重要，我們估算房地產收儲實現有效庫存去化或需2萬億量級資金，這就需在地方專項債額度中統籌考慮。

四、 除卻前述措施，財政部新聞發布會還有兩項重要舉措值得關注。一是，發行特別國債，支持國有大型商業銀行補充核心一級資本。這屬于財政與貨幣相結合的政策，其用意在于，增強國有大行的風險抵御能力，增強其信貸投放能力，也有助于充分發揮國有大行在地方政府債務化解中的重要作用。在商業銀行凈息差顯著收窄的情況下，補充商業銀行資本金也間接為貨幣政策進一步降息拓寬了空間。可茲參考的案例是，2020年以來我國累計安排5500億元專項債額度用于中小銀行資本補充；1998年我國曾發行2700億特別國債，所籌集的資金撥補國有大行資本金。二是，加大對重點群體的支持保障力度。在市場關注的財政補貼促進消費方面，財政部著眼點還是在于困難群眾、學生、老年人等重點群體，財政在促消費方面還有待邁出更大步伐。（財富中文網）

作者鐘正生為財富中文網專欄作家，平安證券首席經濟學家

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編輯：劉蘭香