部分已上市公司，其股價和/或經營業績的糟糕表現，不僅會影響自身的發展、股東的利益，也會對同行、后來者造成非常大的負面影響：監管對這類企業的態度，投資人對這類企業的判斷，人才對這類企業的興趣，輿論對這類企業的關注度等等。資本市場的建設，不是一時一刻，也不是一人一企，需要我們所有人持之以恒，久久為功。信心來自于我們每一個微觀主體，來源于我們對資本市場的尊重和敬畏。
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今天講兩個與資本市場有關的小故事。
前段時間，和一位創業者朋友聊天。他們面向金融機構等客戶做職業培訓，大家都戴口罩后，在線培訓需求大增，他們也從2020年開始連續盈利。
他們創業也有好幾年了，也曾引入過VC/PE，我們就聊到了未來的資本市場規劃。他說在二級市場上他們屬于企業服務，而且是人力資源方向的，港股市場會將其與內地某人力資源SaaS龍頭企業對標。
這家龍頭企業上市時僅發行了1%多一點點的股份，是今年港股市場發行規模倒數第二的“丐版”IPO。據公開資料，這家企業2021年4月F輪融資時估值近19億美元（約146億港元），截至2023年8月25日的最新市值為48億港元，與上市首日的最高價相比，已經跌去了78%。
這樣的表現，讓我的這位朋友，以及他們的股東，對短期內的IPO前景欲言又止。
另外一個故事的主角是已在A股科創板上市的某原獨角獸、AI“國家隊”。其2023年上半年收入僅為1.6億元，同比下滑58%，而去年上半年上海等長三角地區大部分時間都在休息，這讓其今年上半年的業績同比大幅下滑更加刺眼。
雖然企業給出的解釋看上去還比較合理：受限于2022年公司新增訂單數量未達預期造成訂單儲備不足。
但是，這家企業去年5月末才IPO，去年上半年還實現收入3.9億元，同比下滑14%；當年全年收入就只有5.3億元，同比下滑51%；倒算去年下半年僅實現收入1.4億元，同比下滑78%。在此基礎上，今年上半年其營收繼續下滑58%。
翻閱該企業上市時審核問詢反饋材料，其在第一輪問詢、第二輪問詢、審核中心意見、注冊等環節均被問到了持續虧損、經營可持續性等問題。第二輪問詢回復材料中披露公司2021-2025年經營預測情況。
現在來看，2021年勉強達標，實際為10.8億元；2022年上市后就直接“死給你看”了。
這家企業最新的市值為152億元，上市前最后一輪融資估值為136億元，考慮IPO稀釋后的估值正好為152億元。在2023年5月末解禁后，期間最高市值為240億元，平均股價對應市值為216億元，期間出售股票的股東應該還是有盈利的。所以，對于其股東來說，雖說不一定都滿意，但總歸有交代了。
但是，這家企業經營數據上的糟糕表現，恰恰是對之前AI面臨的各種質疑的最好注解，給了質疑者最好的“彈藥”，畢竟從監管角度來看，AI公司核心競爭力、持續經營能力一直是關注重點。這會讓在審的、擬申報的AI公司瑟瑟發抖——不知道當時“并駕齊驅”的另外一家獨角獸IPO進展如何了。
不僅影響到了別人，就連自己也被繞進去了——這家企業最近正在做再融資，已有的兩輪問詢均重點關注到了“持續經營能力”問題。
從投資角度來看，亦是如此。之前很多人反對投資AI，就是擔憂其落地能力、技術和產品商業化前景。不知道孱弱的投資者信心，這次心理陰影面積又有多大了。
這兩個小故事中，我都沒有直接寫出所涉企業的名字、股票代碼等——雖然圈內人一看就知道——因為我并不是想針對這些企業，它們的部分友商表現也不好。如果有針對性，更多的是這種類型的企業。
回到這兩個小故事中來，部分已上市公司，其股價和/或經營業績的糟糕表現，不僅會影響自身的發展、股東的利益，也會對同行、后來者造成非常大的負面影響：監管對這類企業的態度，投資人對這類企業的判斷，人才對這類企業的興趣，輿論對這類企業的關注度等等。
我有時候開玩笑說，一個新興賽道，第一個、第二個上市的“帶頭大哥”很重要，它們的表現甚至會影響整個賽道的發展前景，責任重大、意義非凡。
資本市場的建設，不是一時一刻，也不是一人一企，需要我們所有人持之以恒，久久為功。信心來自于我們每一個微觀主體，來源于我們對資本市場的尊重和敬畏，不要整天想著收割誰，不要總想著反正老子已經上岸了，管他洪水滔天。（財富中文網）
作者張曙東為財富中文網專欄作家，風險投資人
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編輯：劉蘭香
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