本已外強(qiáng)中干的恒大在兩年前暴雷，還能用優(yōu)勝劣汰來(lái)解釋?zhuān)蝗粍t如今碧桂園的困境則讓人意識(shí)到現(xiàn)實(shí)的殘酷——早做幾年努力、多做兩年抵抗竟不足以把企業(yè)從債務(wù)違約黑洞中拔出，無(wú)關(guān)優(yōu)劣，大家先后掉入只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題。也許只能接受改變，并祝愿上一輪地產(chǎn)泡沫能成為獻(xiàn)祭給下一輪實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新的犧牲。
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參加交易商協(xié)會(huì)召開(kāi)的民營(yíng)企業(yè)融資座談會(huì)后一個(gè)月，碧桂園集團(tuán)卻未能支付兩筆美元債利息，并傳聞已主動(dòng)開(kāi)啟債券重組工作，隨后還公告了上半年預(yù)虧450億元-550億元，正式加入百?gòu)?qiáng)暴雷民營(yíng)房企套餐組合，其港股8月11日的收盤(pán)價(jià)已跌破1港元。
碧桂園和中國(guó)恒大雖然都是過(guò)去十年重倉(cāng)三四五線城市的頭部房企，但二者在金融視角下的地位素來(lái)差距很大，以地產(chǎn)大災(zāi)變前的2019年年報(bào)披露信息為例，這一年中國(guó)恒大的借款平均實(shí)際年利率高達(dá)8.99%，而碧桂園僅為6.34%，中間差了高達(dá)2.65%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，說(shuō)明二者的隱含信用風(fēng)險(xiǎn)差了不只一個(gè)級(jí)別。彼時(shí)碧桂園非標(biāo)債權(quán)對(duì)信托公司等金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是珍貴的稀缺資產(chǎn)，而能接受恒大非標(biāo)債權(quán)的已經(jīng)是一些相信大而不倒的特殊風(fēng)險(xiǎn)偏好資金了。
在今年年初的主要銀行信貸工作座談會(huì)上，上面正式提出“實(shí)施改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃”，按理說(shuō)碧桂園“專(zhuān)注主業(yè)”、“合規(guī)經(jīng)營(yíng)”、“資質(zhì)良好”、“具有一定系統(tǒng)重要性”四點(diǎn)兼?zhèn)洌瑧?yīng)該屬于較為典型的優(yōu)質(zhì)房企了，我曾經(jīng)也樂(lè)觀地認(rèn)為，除了“保交付”之外，這些優(yōu)質(zhì)房企還將有望獲得“保主體”的加持。但如果連碧桂園也要在房地產(chǎn)救市主題鮮明的2023年陷入債務(wù)重組，則足以令本不自信的預(yù)期雪上加霜，出事后很多聲音表達(dá)的就是一種惋惜。
本已外強(qiáng)中干的恒大在兩年前暴雷，還能用優(yōu)勝劣汰來(lái)解釋?zhuān)蝗粍t如今碧桂園的困境則讓人意識(shí)到現(xiàn)實(shí)的殘酷——早做幾年努力、多做兩年抵抗竟不足以把企業(yè)從債務(wù)違約黑洞中拔出，無(wú)關(guān)優(yōu)劣，大家先后掉入只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題。兩年時(shí)間，不過(guò)一瞬，倘若碧桂園也就此掙扎沉淪，在后世類(lèi)似《激蕩三十年》這樣的商業(yè)史書(shū)籍中，它和恒大以及幾十家其他品牌房企恐怕會(huì)被記載敗于同一場(chǎng)行業(yè)性危機(jī)，至于他們中間曾經(jīng)誰(shuí)更穩(wěn)健、誰(shuí)更克制、誰(shuí)更有遠(yuǎn)見(jiàn)，似乎已不重要。
與此同時(shí)，在解老板去世近兩年后，中植系財(cái)富帝國(guó)的坍塌聲開(kāi)始清晰可聞，輿情快速蔓延到中融信托身上，并且隨后一篇并不高明的微信截圖小作文卻能逼得光大、五礦等央企背景信托公司連夜公告、自證清白，足見(jiàn)人心之恐。其實(shí)這都是同一場(chǎng)債務(wù)大退潮中的不同切面，他們也都是在和同一個(gè)黑洞的引力艱難對(duì)抗著，圈外人士其實(shí)很難蠡測(cè)里面的風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)究竟如何。而真令我感到驚訝的是，為什么過(guò)去兩年間還會(huì)有這么多投資者去買(mǎi)非標(biāo)資產(chǎn)的資金池產(chǎn)品？
現(xiàn)在輿論總暗暗覺(jué)得刺激政策仍不夠給力，但給力的具體政策到底什么樣，卻很少能聽(tīng)到靠譜的建議。譬如在房地產(chǎn)領(lǐng)域，大家覺(jué)得放開(kāi)一線城市是最后的底牌，但我卻覺(jué)得這就跟狂拉大盤(pán)股以救A股一樣，真出臺(tái)后可能形式意義還是大于實(shí)際價(jià)值。
也許只能接受改變，并祝愿上一輪地產(chǎn)泡沫能成為獻(xiàn)祭給下一輪實(shí)體經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新的犧牲，從而化作春泥更護(hù)花。而對(duì)舊時(shí)代的告別，我想到了那句臺(tái)詞，“打個(gè)響指吧，他說(shuō)，我們打個(gè)共鳴的響指，遙遠(yuǎn)的事物將被震碎，面前的人們此時(shí)尚不知情。”（財(cái)富中文網(wǎng)）
作者朱霄為財(cái)富中文網(wǎng)專(zhuān)欄作家，任職于某券商衍生品金融部
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編輯：劉蘭香
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